承德露露(000848)：每股净资产 2.12元，每股净利润 0.4元，历史净利润年均增长 16.65%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：承德露露000848核心经营数据 承德露露的当前股价 6.61元，市盈率 17.69，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -3.04%；20倍PE，预期收益率 29.28%；25倍PE，预期收益率 61.6%；30倍PE，预期收益率 93.92%。 分析承德露露(SZ:000848) 2017年年报里“经营活动产生的现金流量净额”减少的原因发现净现比不是一个很靠谱的指标数据 学习去分析这些年报里的财务数据快2个月了。以前从来没有作过这些事情，很不适应，我就只有这大概一两个月天天看财报的经验，第一家被我比较仔细分析的，就是按教科书上罗列的指标去分析了济川药业，对我来说，分析得越多，自然就越清醒。我开始有一个非常重大的感悟，写在这里提醒我以后千万不要忘记了，特别自己年纪以后会越来越大，更不能忘记，那就是：任何单独罗列的一个财务数据实际几乎都没有任何意义，不值得为此用自己的钱去为此投票，如果长期连续几年来看连续的数据还能有一点意义，能稍微表明一点什么。 净资产收益率ROE单独看没有意义，毛利率单独看没有意义，净利润单独看没有意义，净利润现金比率单独看没有意义，等等，可以用小学语文造句来一直来补充这句语法有点问题的句子。唯一有一点点意义的我认为就是总分红金额，或者说每股分红金额（不是每股收益）。说这个还能有一点意义，是出于老百姓最原始质樸的常识性认识：发到手里的钱才是真正的钱，其他的数据都毫无意义！而且还不是单独一年发钱，你得连续多年发钱，不但连续多年发钱，而且你发的钱多少还得有点分量。所以我认为，实际买股票，搞价值投资，看数据的话，雪球基本已经提供了99%的数据了，最重要的就是看每股分红，每股收益都不是最重要的。就看连续多少年每股分红多少，和总资产对比，和同行对比，和等等等的数据对比，就这么简单。 因为假设一个财务作假的公司是骗子，但如果要让骗子每年有一定数量真金白银去分红，这个和骗子的本性是相违背的。所以我将把连续多年几乎不分红的公司全部淘汰掉。一般这样的公司我连财务报表都不应该去看了，看了白看，虽然说多报利润是会被税务局上税的，这个税务成本会降低利润造假的动力，但如果为了来年筹集更多资金圈到更多的钱，搞一个漂亮一点的报表，先多付点零头的税款，这也划得来，但几乎不分红，或者分红率太少的公司，我认为还是远离的好。尽信书真的还不如无书。一切事情脱离最基本的常识，多半有问题。 我关注的大佬 @天地侠影反复说：财务报表是用来证伪的，不是用来证实的。事实应该大概确实是这样。对一个投资者来说，我认为只有分红金额才可能反过来去证明财务数据的可靠性，有了分红作为一切可靠性的基础，再去分析财务报表，肯能更节省时间和精力，我想这样可以排除大部分烂公司。 最近自己又盯上了两家公司，养元饮品和承德露露。 我发现教科书上说的“净利润现金比率”也就是净现比，是第一个我认为最不靠谱的数据，这个数据很重要，我不否认，因为用它可以大概率排除一大堆不赚钱的烂公司，但如果一家公司连续很多年净现比大于100%，偶尔一年特别小，找找原因就行了，特别是体量小的公司可能更是这样。不可以去强求。净现比只是一个概率数据，出发点就应该是从概率说起的才对，应为一个公司如果有很多应收账款，那么他大概率不可能赚到真金白银，所以他的净现比会小于100%。 但我有反面铁证，你去看看济川药业，净现金比率每年几乎都接近或者超过100%，但应收账款却占总资产20%左右，高净现比的判断作用失效，虽然济川药业每年那么多应收账款，但次年应该都会收回来，这是医药行业帐期的特点造成的，铁证就是济川药业每年的现金分红，因为到下一年将近4月底出上一年年报的时候应收账款应该已经都收回来了，所以4月份分红不差钱，所以这6年平均每年7亿的分，最近2018，2019 10亿10亿的分，那个做不了假，如果钱真收不回来，拿什么钱分红。虽然济川药业现在手头有20亿准货币资金，还去发债，但同时年报里又披露了大规模的新建生产线计划，加上的每年60%以上的分红率，我认为大概率这里没有问题。我不敢说绝对，只是说概率。 同样承德露露2017年净现比不到36%，2015到2019净利润基本相同，其他时候净利润现金比率都基本超过140%，唯一2017年只有区区的35.58%，按照教科书式的一般解释就是：承德露露这年的利润质量不好，收入有很多白条。但事实是，2016，2017，2018都有接近平均99%的分红率，承德露露几乎没有应收账款和应收票据，几乎就是0，无白条，这几年相对现金分红却不少，从2013到2019年，这几年基本都是2亿到4亿的现金分红。对一个净资产还不到20亿的小体量公司，在A股这样分红，我认为也算不错了。同时也没有发现存货有什么变化。营业利润什么也没有大变化。 如下部分基础数据： 我特别喜欢刨根问底，因为净现比涉及到了现金流量表，而现金流量表只是一个推导出来的表，根本就不是流水帐，这个在老唐的教科书上说到过， 搜索年报，查看现金流量比的反推过程，就是那个张在补充资料里的将净利润调节为经营活动现金流量的表， 发现了一个“经营性应付项目的增加”的项目在2017年减少了3.19亿，平时一般都是增加几个亿。意思是2017年承德露露经营性应付项目作了一个3.19亿的付款。就因为这个3.19亿，造成了2017年承德露露的经营活动产生的现金流量净额只有1.49亿。所以就这样流出了现金。 如下： 但自己还是有一点蒙，于是百度一下。百度内容：“经营性应付项目的增加＝应付账款（期末数－期初数）＋预收账款（期末数－期初数）＋应付票据（期末数－期初数）＋应付工资（期末数－期初数）＋应付福利费（期末数－期初数）＋应交税金（期末数－期初数）＋其他应交款（期末数－期初数）。经营性应收项目的减少＝应收账款（期初数－期末数）＋应收票据（期初数－期末数）＋预付账款（期初数－期末数）＋其他应收款（期初数－期末数）＋待摊费用（期初数－期末数）－坏账准备期末余额 。经营性应付项目的增加：本项目可根据”应付帐款”、“应付票据”、“应付工资”(经营性应付工资,不包括应付工程人员工资)、“应付福利费”(经营性应付福利费,不包括应付工程人员福利费)、“应交税金”(包括所得税、营业税、消费税、城市维护建设税等,不包括与投资活动或筹资活动有关的固定资产投资方向调节税、印花税)、“其他应付款”、“其他应交款”等帐户的期末期初余额的差额计算填列.” 事情变的清晰起来。根据以上内容，因为没有什么应收账款，那么就去看其他项目，发现实际承德露露再2017年有一个应付账款的减少，既然应该付款的东西减少了，肯定是付过款了所以才会减少，别人不会给你减免付款，具体就是大概从2016的9.2亿减少到2017的5.8亿，大概就是3亿的变化。承德露露一共就有4亿多一点的净利润，这个变化直接造成了净现比不到100%。2017承德露露到股东帐上总分红是4.89亿。这很有意思。 下面对比一下承德露露和养元饮品一些数据。我认为如果官司解决了，承德露露如果管理层不想吃老本的话，想发布新产品在市场上摊开一下的话大概率会增发，因为收头现金还是少了一点，养元收头将近100亿现金，而且把货已经铺开到普通小店，这个100亿目前是投资理财款。露露要发力，收头20亿现金少了点。下次得空再看看养元净现比普遍底的原因。 警告：财务分析只是自己投资日记，分享交流之用，不保证分析逻辑的正确。不构成任何投资建议。 作者：馒头牛奶原文链接：https://xueqiu.com/1569585595/176305684 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 分析承德露露(SZ:000848) 2017年年报发现净现比不是一个很靠谱的额数据 喜欢 (3)or分享 (0)
