落难英雄之乐普医疗

乐普医疗(300003)：每股净资产 5.89元，每股净利润 1.01元，历史净利润年均增长 26.98%，预估未来三年净利润年均增长 25.46%，更多数据见：乐普医疗300003核心经营数据

乐普医疗的当前股价 28.93元，市盈率 27.58，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -0.21%；20倍PE，预期收益率 33.05%；25倍PE，预期收益率 66.32%；30倍PE，预期收益率 99.58%。

行业空间：大环境来看，目前中国有3.9亿的心血管患者，1.8亿的高血压患者，1个多亿的糖尿病患者，800万的房颤，1000多万的冠心病，市场是足够大的。

房颤是一种常见的心律失常，指规则有序的心房电活动丧失，代之以快速无序的颤动波，导致心房的有效收缩产生的泵血功能丧失。同时也导致心室律的不整齐，易导致心衰、心房附壁血栓、脑栓塞的发生。

根据业绩预告区间中值计算， Q4 单季度净亏损 1.18 亿（-204.6%），扣非净亏损 1.08 亿，主要由于集采导致金属支架大幅降价，经销商 Q4 采购数量下降，公司主动消化渠道库存，对于已售但未植入支架可能通过退货或价格调整进行处理，形成大额损失计提。

总结：集采的影响还有待跟踪接下来一二个季度的业绩公布。但有一点可以确定的是，长期的投资逻辑是不变的，医疗器械是收敛竞争，龙头逐渐集中的过程；而且医疗器械的竞争格局相对固定，毕竟高值耗材有着较高的准入门槛，从长期来看集采下短期内连行业龙大业绩都出现了不同程度的亏损，这样会加速行业洗牌，促进行业集中度的进一步提高。

集采下，近日港股上市公司、国内医疗器械创新龙头微创医疗公布2020年业绩由盈转亏。该公司全年实现收入6.49亿美元，较2019年下降18.2%；利润方面亏损2.23亿美元，较2019年的0.29亿美元盈利大幅下降869.9%。2020年，国家医保局首次试水高值医用耗材带量采购，冠脉支架作为首批品种平均降价超过90%。微创医疗有两款支架产品中选。目前，政策对公司心血管业务已有冲击。年报数据显示，公司旗下心血管介入产品2020年收入同比下降44.6%，“腰斩”至1.45亿美元。对于业绩变动，公司在年报中给出了两个理由。一，疫情之下手术被迫择期；二，冠脉支架启动集采模式。这两大因素重创公司产品销售，导致其收入急速下滑，进而影响盈利能力。