秋实评论VUCA时代下海尔智家的增长逻辑

海尔智家(600690)：每股净资产 7.96元，每股净利润 1.34元，历史净利润年均增长 27.25%，预估未来三年净利润年均增长 23.74%，更多数据见：海尔智家600690核心经营数据

海尔智家的当前股价 32.47元，市盈率 34.2，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 12.56%；20倍PE，预期收益率 50.08%；25倍PE，预期收益率 87.6%；30倍PE，预期收益率 125.12%。

文/秋实，著名家电产业观察家、评论家

来源：秋实财经

关键词：海尔智家人单合一三翼鸟卡奥斯

【导引】3月30日晚，海尔智家2020年靓丽的业绩正式披露了，短时间内好评如潮。这是因为在新冠疫情深度影响下的逆势增长，也是在全球“A+D+H”三地资本市场布局下的全球协同增长，更是“人单合一”模式全球持续推动和全球首个场景品牌三翼鸟全面落地启动之后的生态化增长。

秋实评论认为，VUCA时代下，谁也无法阻挡，这是属于海尔的新时代！

智者睹未形。海尔创牌30多年以来，智者独行，以差异化的创新精神开辟了一个又一个的新高地。在VUCA时代下，如何看待一家企业的成长，以及可持续创新成长是一个具有挑战性的研究课题。我们透过海尔智家的财报能洞察些什么呢？

2020财报：海尔智家上升通道已打开

3月30日晚，海尔智家（600690.SH）发布2020年年报称，公司2020年营收为2097.26亿元，同比增长4.46%，净利润113.23亿，归母净利润88.77亿元，同比增长8.17%，公司全年经营活动现金流量净额为175.99亿元，同比增长16.68%，基本每股收益1.337元/
股。

海尔智家在年报中称，报告期内，全球业绩齐头并进，海外创牌全面收获，场景生态定义未来。2020年公司营收、利润逆势双增，Q4盈利超预期，收入同比增长20%，利润同比增长333.6%，现金流同比增长79.9%。现金流增势强劲。其中，国内市场数字化转型成果显著，费率持续优化，卡萨帝从高端第一到行业引领，市场份额提升50%；空调收入份额双提升，国内Q4收入大增37%，市场份额同比提升2.6PCT。数据显示，空调中国区收入增长8.6%，家用空调出口收入增长21%；海外收入突破千亿，经营利润同比增长26.79%，双创历史新高；场景品牌三翼鸟，无论是成套占比、客单价，还是高端占比和网器占比均高速增长，实现全球引领。

秋实评论认为，这是在新冠疫情深度影响下的逆势增长，也是全球“A+D+H”三地资本市场布局下的全球协同增长，更是“人单合一”模式全球持续推动和全球首个场景品牌三翼鸟全面落地启动之后的生态化增长。

我们注意到，鉴于海尔智家（600690.SH）基本面的持续优化和“人单合一”模式在全球全面推进，靓丽的财报昭示其上升通道已打开，未来前景逐步明朗，多家机构纷纷给予“买入”。

那么，我们如何从更深层次解读海尔智家的逆势增长呢？其背后到底是什么样的价值逻辑呢？

VUCA时代下，海尔智家的增长逻辑

在VUCA时代下，我们看待一家上市公司经营活动，尤其是科学准确研判未来投资价值和客观评估其发展前景，就不能只看财报表面上的数字，而要挖掘数字背后的价值增长逻辑，探寻其高质量发展的路径。

——管理创新，“人单合一”成全球标杆。“要么进化，要么僵化，二者必须其一。”这是张瑞敏首席作为全球著名的实践型管理学家多年管理创新所得出的最新深邃研究和理论成果。这与其倡导的“没有成功的企业，只有时代的企业”的精准论断一脉相承。海尔所独创的“人单合一”模式，从某种意义上说，已经不是海尔的专属名词，它已经是全球企业共襄盛举的物联网时代的管理革命。这是海尔智家业绩增长逻辑的最内核的、最独特的、最深层次的企业文化和创新精神的不竭动力和创新源泉。这一点是目前任何企业所无法比拟的，也是无法超越的最核心的管理模式和文化竞争力。

——原创科技，高端品牌集群引领全球。海尔从1991年实施名牌战略以来，先后走过多元化战略、国际化战略、全球化品牌战略、网络化战略和生态品牌战略。如今已进入第六个战略发展的新阶段，形成七大高端品牌集群。海尔一直以来秉承原创科技，以差异化创新旨在引领的发展理念，卡萨帝已成为高端品牌不可替代的王者，从高端品质到成套方案、到智慧场景，再到智慧平台，卡萨帝以独一无二的品牌升级路径直达品牌之巅。海尔智家以80%标准、以2000+的专利技术、以占据行业2/3的国家科技进步奖、以300+国际设计奖等多项指标和维度均位居行业第一，更是连续两年蝉联全球唯一物联网生态品牌。从国际高端品牌卡萨帝，到场景品牌三翼鸟，再到生态品牌卡奥斯，海尔创牌之路一骑绝尘。这不仅是原创技术的竞争力，更是品牌创新升级的竞争力。

——场景体验，用户选择和推动的结果。场景替代产品，三翼鸟横空出世。从三翼鸟阳台、卧室、浴室、影音、客厅、厨房，再到全屋用水、全屋空气、全屋智能，三翼鸟已成为唯一的、无可争议的领先者，她打破产业边界，打破行业界限，海尔智家体验云以日活120万+，以“1+N”的能力成为智慧家庭全场景解决方案的巨大公共平台。

海尔集团高级副总裁、首席体验官、海尔智家总裁李华刚表示，用户选择海尔就是选择高品位的生活，客户选择海尔就是选择可靠的事业。

在体验经济的当下，这是自下而上的创新机制形成的，是成千上万的用户选择和推动的结果。这就是终身用户的竞争力。

——黑海战略，生态共创，多方共赢。生态覆盖行业，卡奥斯当仁不让。卡奥斯是具有中国自主知识产权的、全球首家引入用户全流程参与体验的工业互联网平台，现已赋能15个行业，覆盖20个国家，6万多个企业。从大规模制造到大规模定制，各生态方携手共创，多方共赢的生态赋能体系。这就是海尔黑海战略的生态竞争力。