利亚德隐忧国际国内全面下滑实控人一年套现5亿

利亚德(300296)：每股净资产 2.87元，每股净利润 -0.38元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：利亚德300296核心经营数据

利亚德的当前股价 7.68元，市盈率 -20.0，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -45.94%；20倍PE，预期收益率 -27.92%；25倍PE，预期收益率 -9.9%；30倍PE，预期收益率 8.12%。

 #利亚德#   $利亚德(SZ300296)$  

*申明：本文所有数据均来自上市公司公开资料，纯属个人主观分析。仅供网友参考，不代表任何机构，不作为任何投资建议，欢迎理性探讨。
——作为一个普通股民，的确看不惯这公司一而再再而三地吹大炮，业绩跌成啥样没点B数吗，还搞说明会能吹成利好？

先说结论：
1.高调的业绩说明会，掩饰不了其主业国际国内市场都全面下滑；
2.疯狂的并购，商誉大增大减，到头来可能会是一地鸡毛；
3.实控人累计套现近10亿，留给股民投资者分红“铁公鸡”。

一、显示主业海外下跌，国内主战场也逆势下跌
1.利亚德所在的LED显示主产业，确实受到疫情的影响。实际影响较大的是海外市场。国内LED小间距市场容量其实是增加的（+13.8%），海康威视、艾比森、强力巨彩等公司在国内LED市场都增长明显。相比之下，利亚德却在国内LED主战场出现首次下滑。整体下降7%，其核心直销行业市场更是大降(17%)以上。

         主业(显示产业）不振的可能原因：
1.小间距直销红利殆尽——随着LED小间距技术的普及和价格下降，利亚德所擅长的高毛利、复杂决策链的大项目运作的政企直销商业模式，受到业内外严峻挑战(大佬海康大华京东方、同行劲敌艾比森洲明、性价比渠道大厂强力巨彩等)。
2.概念营销自欺欺人——利亚德寄予厚望的“LED电视”消费级市场还遥遥无期（性价比远不成熟）。
3.核心技术不再领先——利亚德在微小间距(Micro LED)算是画饼充饥，业绩贡献非常有限（几千万）。其核心技术也并不具备领先型（倒装COB模式更有市场优势），机构数据COB在中国市场年销售超过10亿。
4.海外市场不敌同行——利亚德海外市场主要依靠其并购的子公司（美国平达、欧洲Eyevis），受LCD和DLP拼接的遗留技术掣肘，本土公司的高管理成本（相比中国出口），导致其在LED的海外市场渗透率很低，每年的LED出口量远低于同行艾比森和洲明。

二、并购业务的滑铁卢
说多了都是泪。上市后不断增资扩股，闭眼狂奔，一个个并购的公司都是真金白银买来的（46亿），可惜还没来得及享受投资回报，都遭遇滑铁卢（并购的商誉抓紧洗澡）。

1.国内并购——主力延伸业务“夜游经济”和“文旅新业态”，都是享受过政府红利后、现在有遭遇政采打压的苦孩子。夜游经济一蹶不振，文旅新生态遭遇腰斩…

 2.海外并购——投后管理并不深入，导致消化不良
$平达公司业绩跌回到并购前（LCD拼接屏大势已去、LED小间距国外增长慢）；
VR概念热过之后，市场反应一直不温不火，应用场景并未爆发；
NP虚拟动点公司，分拆国内上市骚操作遇阻，又悄悄装回了香港子公司。

总之海外并购，并未体现出本地化管理的协同优势，反而限制了LED的中国直接出口优势。——对比艾比森、洲明等公司，利亚德LED出口量和市场占比都低很多。

三、实控人大举套现

通过并购，规模和利润都一路狂奔。而股份却不断被稀释，股价波动中缓跌，分红更是铁公鸡。

历年股权融资50.75亿，历年累计净利润超过50亿(剔除商誉)，累计分红不过8.2亿，留给投资者股民的分红可能还少于3亿（不到归母净利润的6%）。那么是谁在受益呢？

李某近5年“默默”减持了5.8%+0.93%+0.40%=7.03%。掐指一算，差不多套现小10亿吧，仅2020年(眼看疫情不妙?)，抓紧套现5个亿（估均价6元*8426万股）。

其他还有——现金流隐患，产能利用率不足(74%)却仍在盲目扩张… 不想再深挖，想必类似的骚操作，很多上市公司中已经司空见惯。
还是希望利亚德能靠真功夫，早日实现翻盘，扬眉吐气，把以前吹过的各种牛B都一一实现；给曾经信任过的股民们一个应有的交代。

作者：佛系教授
原文链接：https://xueqiu.com/1738632763/176619968

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