梅花生物20年报有感

梅花生物(600873)：每股净资产 3.07元，每股净利润 0.32元，历史净利润年均增长 39.53%，预估未来三年净利润年均增长 32.68%，更多数据见：梅花生物600873核心经营数据

梅花生物的当前股价 5.83元，市盈率 15.79，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 92.3%；20倍PE，预期收益率 156.4%；25倍PE，预期收益率 220.51%；30倍PE，预期收益率 284.61%。

营收方面，20年收入170亿，同比增长17%。近5年公司营业收入复合增长率保持11%，从16年110亿发展到现在的170亿。主要得益于白城项目的投产。

反观利润端：16年-20年几乎维持10亿上下水平线，没什么增长。没办法，这个行业是一个很辛苦的行业，产品没有差异化，供应长期大于需求，所以产品价格的提升非常难。利润端受制于原材料成本的影响非常大。20年玉米价格涨至近年来的高位，味精价格相对去年疲软。能在这样的一个环境下把利润端保持下来，已经相当的不容易了。这点为管理层必须点赞。当然梅花的管理层在我的印象中一直都是非常不错的。

产品毛利端：20年毛利大概在14.6左右，相比去年下降7个多点。可以看到，苏赖氨酸等动物营养氨基酸产品毛利其实还是小幅增加的，因为新的会计准则要求在成本中列支了运输费用，这点从销售费用上可以看到，今年销售费用中的运输费比去年少了将近7.8个亿。苏赖氨酸几个上涨主要在4季度，这个结果不错了。

拖后腿的是味精了，毛利下降15个点，主要是成本上涨得加产品价格疲软导致。看下阜丰就知道了。

费用段：四项费用控制的不错，稳中有降。研发费用是亮点，相比去年同期增加185%，继续在新品种和降低生产技术方面发力，维护自己的护城河。这种靠规模的企业玩的就是成本。

产能方面2020年白城25万吨的味精生产线投产，产线建设及运营速度很快，和18年白城赖氨酸项目一样保持了一贯的高效率。

分红情况：一如既往的大方！今年每股0.3元，基本上把利润都分了。从16年-20年，分红率基本都保持在90%以上。年报中也披露了管理成长期战略：提升公司的资产质量和估值，公司折旧产生的现金流用于支撑公司的投资发展，持续做大做强主业；利润产生的现金流用于回报股东，提升公司估值，持续回报各方投资者，在公司规模扩大、高分红的同时现金流保持稳定、充裕。