中航光电(SZ:002179)交流纪要20210410

中航光电(002179)：每股净资产 9.5元，每股净利润 1.35元，历史净利润年均增长 23.29%，预估未来三年净利润年均增长 31.92%，更多数据见：中航光电002179核心经营数据

中航光电的当前股价 74.8元，市盈率 57.22，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -52.02%；20倍PE，预期收益率 -36.02%；25倍PE，预期收益率 -20.03%；30倍PE，预期收益率 -4.04%。

出席领导：董事长、总经理、董秘等

时间：2021-4-9

公司财务总监、董事会秘书刘阳：

2020年经营情况：2020年公司顺利完成董事会制定的工作计划完成年度目标任务，综合实力稳步提升，公司经营业绩再创佳绩。实现销售收入103.05亿，登上100亿台阶，12.52%
Yoy；实现归母净利润14.39亿，34% YoY也创历史高点；经营现金净流量达12.67亿达历史新高，54.15% YoY；2020年净利润大于收入规模增长，体现了公司近年来注重高质量发展的方针得到全厂贯彻落实。公司扣非归母净利达到13.79亿，33.39% YoY；实现EPS
1.35，增长将近30%；销售毛利率达到了36%，也创造历史高点；注重研发投入，回报股东。

董事长：

2020年是十三五收官之年，公司的经营业绩能取得了历史最好业绩，作为中航光电董事长，我在这先向各位介绍一下公司的一个基本的发展规划或者说是愿景。中航光电的从1970年建厂到02年改制，08年上市我们走过了五十年；至始至终专注于连接器，连接相关产品的研发生产与销售。通过五十年的耕耘，在航空防务和高端制造形成了比较稳定的战略客户群，赢得了客户的信赖；这也是我们自始至终坚持专业化发展、坚持主业、们坚持与客户共同成长的50年。2020年公司迈上了百亿收入台阶。

百亿过后我们的目标就是千亿目标，当然这个千亿还需要时间。从现在来讲乐公司的愿景或者说公司的基本定位，仍然坚持航空和防务以及高端制造领域提供最优互联方案的个定位。我们的目标就是要成为行业领军、全球一流。按照十四我们的初步规划，到十三五末要比2020要再翻一番，进入全球行业的前十。到2035年我们的远景目标，希望能够营收过千亿，进入全球领先行列。

我们基本的定位、发展的基本策略还是坚持聚焦连接、价值延伸、强军优民、全球拓展这四句话。1，我们还是以连接作为我们的核心产品和业务。2，随着公司规模和市场影响力的扩大，我们也会基于连接做价值延伸。3，坚持军民并举的策略，把军品进一步做强，把民品做优。从另外一个角度讲，我们作为军工航空出身，为防空及防务提供持续的连接方案是我们的责任，也是我们的使命，所以我们自己做强军品，也是为国防军工做强提供一个在互联方案的基本保障。在民品做优方面，我们着力于在我们优势领域与国际顶尖企业对标，在规模效益和可发展能力上跟国际一流企业看齐。4，同时继续在高端领域向全球拓展和布局。这就是我们的一个基本的发展的思路。

五化：市场化改革、专业化发展、集团化管控、国际化开拓、精准化管理。

市场化改革：不言而喻，光电这五十年的发展，作为军工央企我们在市场化改革方面是走在前面。国家现在无论国际形势如何变化，仍然坚持深化改革、扩大开放，对我们作为军工央企改革的先导者或者说是排头兵，我们会继续高举这个市场化改革的旗帜，无论是机制的改革还是资本体制的改革。

专业化发展：衔接我们发展的基本策略——聚焦连接、价值延伸。我们不会做一些自己不熟悉的或者说和我们现有的技术客户没有同心圆业务。我们还是在连接和相关的领域及产业链上去谋求积极又稳健的发展。

集团化管控：是基于市场化改革、体制的变化。公司后续会继续扩大，坚持并购和有机增长两手策略。

国际化开拓：当前业务还是国内重心，国际业务占比不高。而我们现在在拓展的业务理念的，多数要跟全球一流去这对对标。所以我们必须站在开拓的前沿。我们近几年的一些动作也是在往这方面迈步，包括我们是设立的境外分支机构、子公司研发技术服务中心等。

精准化管理：主要是基于我们业务的发展，公司的改革管理也都能跟上，让我们在核心的技术与管理方面能够相互补充、相互促进，保证公司运营质量。

2021年的是十四五的开局之年，2021我们在年度的经营大纲明确提出：构建新格局、赋能高质量。这个构建新格局，是我们国家战略里面讲到的新发展格局，当然我们说的格局主要是说的光电的发展，这种新格局包括我们的产品业务布局、全球机构的布局、包括我们的能力、还有我们在一些前沿研发领域自身研发，以及与相关科研院所和外部战略合作商进行的一些超前研发的一些布局等等。不一定高质量，更多的是我们两三年来一直坚持提升我们的核心竞争力的一些重大工程的推进，包括质量、效率、供应链等等。尤其智能制造等这些新的、构建我们发展的持续发展的、核心竞争力的能力的提升。这是我们2021年我们在十四五开局之年要重点工作。

所有的一切的发展最终还是源于人。公司近年来尤其注重在人才的吸引、评价、使用、激励等各方面加大力度。目前的公司人才的配置里，光本科以上的员工超过5000人，其中一半是做研发，我们注重价值创造性人才队伍建设，致力于培养一批年轻、富有活力、专业、具有创新力的人才队伍，有效支撑公司能力的提升，和推动新格局的构建。我们在构建新格局的时候，除了总部本部在洛阳的生根和发展，我们要在长三角、珠三角和境外要陆续落地一些研发机构、前沿机构的设置，吸引我们更高端的人才，推动我们一些领先创新的一些新业务布局落地。公司也会进一步优化我们的激励约束与人才评价体系，继续实施中长期激励。不光是我们前面做的一期、二期的限制性股票激励，我们还会推动第三期。资本市场改革的过程当中，我们还会继续推进一些现在国家所倡导的，比方说员工持股、模拟分红等等一些新的激励政策，有效激发各类人才价值创造，致力于构建价值贡献和薪酬分配能够相得益彰的体系。这也是我们事业赖以发展的一个根本。

我们中航光电五十年发展历程，我们在机制改革方面率先在国企有所突破，那么到了这种新时代迈入新征程，我们还是要做好在改革在人才建设、激励方面，我们要充分利用良好内外条件，整体推动我们的事业继续向前发展。

总经理：

按照我们的业务领域包括防务、通迅、新能源汽车、国际业务的发展情况给大家做一个公告。

整体业务：2020年全年的营收突破了100亿，同比增长12.52%。防务：防务领域跟随行业环境，中航光电也是抓住了整个行业发展的机遇。2020年进一步巩固了公司在军工领域的行业地位；全年的这个防务领域增长超过了20%，压舱石的防务业务2020年很好体现。民品领域：受疫情和外部形势影响，业务基本于2019持平。甚至一些细分的行业的还出现了下降。国际业务也受到疫情的影响和国际环境的变化，没有达到年初的预期，小幅增长，但是和我们年初目标相比还是有差距。业务占比防务产品占比超过50%，相比民品有所提升。

2021年的发展趋势：

防务（est.
15% YoY 2021）：十四五开局之年，公司也将坚定我们的强军守则，持续扩大国内领先地位，巩固在防务领域行业地位，保持领域优势。防务各个型号的全覆盖，做好顶层规划，抓住装备升级换代的机遇，提升配套份额。全年预计防务增长超过15%。

通讯 (est.~20%
YoY)：推进产品、客户结构两方面调整。拓展应用领域，把握5G的发展机遇。IT领域产品结构调整，做大力度推广；通信工业领域增长预期20%。

EV （est.>20 % YoY）：持续聚焦国际一流和国内主流的客户，解决行业的发展，巩固和扩大优质市场。现在新能源汽车行业发展比较快、波动大，要聚焦优质客户。预计全年增长超过20%。

国际业务（est.
>30% YoY）：21Q1年国际业务有转机和复苏，要深化合作国际优质客户的合作，我们预计今年国际业务的增速30%。

产能规划：各项业务任务饱满，在手订单比较多，产能利用率90%以上。结合发展和十四五规划，我们公告了华南基地建设，一期明年底投入使用，二期在2024年底投入使用，后续还有产业化项目的规划，持续提升的公司的这个产能、规划人员，匹配客户订单需求。

董秘：

2021年目标：整体预计保持平稳增长，销售收入目标增长11.59%，扣非归母净利润增长12.57%，考虑股权激励解锁业绩要求，公司内部目标营业收入增长17%。整体预测考虑了各种风险因素和谨慎原则制定。

1、21Q1预计增长270-300%的原因？

21Q1两方面原因：1，收入规模增长。20Q1受疫情影响，虽然开工早，但供应链、运输等影响了产出；21Q1任务重、EV等对产品交付要求比较急，收入和利润规模效应释放。2，产品结构变化，军品延续增长势头，民品中20Q1 EV收入只有1000-2000万，国际业务也受疫情影响，但21Q1改善，EV增长7000-8000万达1亿，国际业务和通信业务也有恢复增长，三星等订单恢复毛利率也升高，因此提升明显。

2、公司经营成本中可变成本和固定成本比例，人员工时成本占比？

总营业成本占收入60-65%，其中材料成本大概占收入30-40%，制造成本10%，剩下的人员工资，固定费用占的比重没有公告，按照规模测算2-3亿/月即达到盈亏平衡。

3、21Q1业绩增长270-300%与全年17%营收指引差别较大的原因？

首先，业绩指引充分考虑了经营的风险，包括军品订单的不确定性、国内外疫情影响、原材料大宗商品快速涨价的风险，综合考虑做了这个预测。目前21Q1这些风险并没有发生，但不能简单的Q1业绩x4得到全年业绩。其次，每个季度业绩有差异，要根据行业、产品结构影响、公司成本管理都是影响因素。但业绩预测谨慎并不代表行动谨慎，如果风险没有发生，业绩会释放突破，如果后续几个季度军品保持Q1的强势增长，民品保持一定增长，全年16亿有所突破。