国恩股份金玉其外

国恩股份(002768)：每股净资产 11.83元，每股净利润 2.69元，历史净利润年均增长 39.55%，预估未来三年净利润年均增长 9.55%，更多数据见：国恩股份002768核心经营数据

国恩股份的当前股价 26.52元，市盈率 9.73，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 8.57%；20倍PE，预期收益率 44.76%；25倍PE，预期收益率 80.95%；30倍PE，预期收益率 117.14%。

$国恩股份(SZ002768)$ 公司刚刚公布的年报，2020年度实现收入71.81亿元，较上年增长41.66%，净利润7.30亿元，较上年增长84.54%，经营活动现金流量净额1.49亿元，较上年度增长99.22%，看这增速，牛不牛，杠不杠，真是牛上天。

不过细心的你，应该发现里面的问题，经营活动现金流量净额较上年度增长99.22%，但金额只有1.49亿元，只有1.49亿元，仅为当年净利润的1/5。这是典型的只有面子，不要里子。

一、公司自我描述：高（chui）大(shang)上(tian)

以下内容，摘自公司年报中的描述：

八大板块综合性集团——高分子改性材料、高分子复合材料、可降解材料、大健康与医用防护材料、体育草坪、光学(膜、片)材料、空心胶囊、专用车及模块化。

业务领域——新材料与5G、智能手机、人工智能、电子商务、智慧城市、智能家居、数字经济、太健康与医用防护、新能源汽车、充电桩、大健康医用防护、可降解材料、新能源汽车、体育草坪、背光模组、光学材料、生物空心胶囊…

客户——华为、小米供应链(智米、云米、华米等)、海信、TCL、长虹、京东方、格力、康佳、创维、、石头科技、京东方、夏普、TPV、京东方、海信、海尔、联想、富士康、LG、三星、SONY、比亚迪、吉利、北汽、福田、比亚迪、陕汽重卡、中国重汽、北汽、福田、长城、天能股份、超威集团、南都电池、川西电池…

以上词汇，均出自公司年报，牛逼不？霸气不？地球已经容不下了，这是要冲出宇宙的节奏。

新能源、5G、充电桩、大健康，哪个领域不是当下最火爆的热点，公司一网打尽，哪里火爆蹭那里。

再看公司的客户，真是服了，A股还有那家优秀的公司没有包含进来？

二、靠借钱度日

根据上文公司的描述，这么牛逼的公司，应该很有钱吧。2020年末账面现金7.5亿元，相对于54.61亿元的总资产，算是有钱。可在看有息负债，长短期借款余额合计9.71亿元，“存贷双高？“进一步拨开账面现金一看，已经有2.24亿元处于受限状态。

公司2015年上市，上市当年净利润7223.75万元，到2020年度净利润7.42亿元，5年时间复合增长率59.36%，这么高的净利润，怎么会没钱呢，原来公司赚得都是“纸面财富”，2012年-2020年，公司累计实现净利润20.28亿元，而同期经营活动现金流量净额仅为2.75亿元。没有现金流保障的净利润都是耍流氓。