机械之王三一重工

三一重工(600031)：每股净资产 7.32元，每股净利润 1.84元，历史净利润年均增长 32.91%，预估未来三年净利润年均增长 16.39%，更多数据见：三一重工600031核心经营数据

三一重工的当前股价 32.93元，市盈率 18.11，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -2.36%；20倍PE，预期收益率 30.19%；25倍PE，预期收益率 62.73%；30倍PE，预期收益率 95.28%。

#智造强国崛起的投资机会# + $天弘先进制造混合C(F011852)$ @今日话题

第一次参与雪球今日话题的征文，作为一个投资爱好者，我愿意将自己的分析分享给大家，如果有幸还能获个奖，那就皆大欢喜啦。

本文将详细分析持仓股之一——三一重工，本人持有三一已经三年多了，虽然去年陆续减仓，但三一依然有10%以上的仓位。

三一重工作为一家工程机械的龙头，其主要从事工程机械的研发、制造、销售和服务。

公司产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械。其中，混凝土设备为全球第一品牌，挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。

从公司所处的行业来看，这是中国机械工业的重要产业之一。

其产品市场需求受国家固定资产和基础设施建设投资规模的影响较大，下游客户主要为基础设施、矿山、房地产等投资密集型行业，这些行业与宏观经济息息相关。

也就是说中国未来GDP的增长，离不开这些行业的发展。

三一重工作为行业的龙头，对公司的发展有这两方面的利好。

1、国家高质量发展理念的确定，国内市场份额的集中程度有不断提高的趋势。2、随着一带一路的稳步推进，海外的销售也稳步增长。

因此公司的发展前景比较广阔，且公司的知名度较高，海外市场的知名度和竞争力在与日俱增。接下来主要看公司最近5年的财报数据表现得怎么样。

一、合并资产负债表

1、总资产

2016-2020年，三一重工的总资产金额分别为：615.5亿、582.4亿、737.7亿，992.4亿和1263亿，资产规模较大，从数据上看，公司最近三年的增长速度比较快，公司仍在不断地发展，处于积极进取状态。

2、资产负债率

公司的资产负债率分别为： 61.90%、 54.71%、 55.94% 、51.21%、53.91%

从2017年公司的资产负债率低于60%，说明公司的长期偿债风险正在变小，这是好事情。近三年随着机械行业的迅速回暖，公司现金流充沛，短期的偿债风险降低。

3、看有息负债和货币资金，排除偿债风险

公司最近5年的有息负债总额分别为： 249.5亿、131.3亿、146.1亿、122亿、130.34亿元

货币资金与有息负债的差额分别为：-175.1亿、-90.3亿、-26.2亿、13.3亿、-0.38亿元，数据上看，2016-2018年，该差额为负数，表现得不好，但是有缩小的趋势，最终在2019年由负转正。公司短期偿债的风险有所缓解，目前处于行业周期的拐点位置，需要进一步确认。

4、应收预付和应付预收，判断行业地位

公司最近5年的应收预付分别为：187.1亿、199.4亿、217.8亿、234.6亿、256.3亿

公司的应付预收分别为：85.9亿、124.1亿、185.5亿、215.8亿、384.01亿

公司的应付预收和应收预付的差额分别为：-101.1亿、-75.3亿、-32.4亿、-18.9亿、127.71亿元

其差值呈现缩小的趋势，今年首次转正，显示公司行业地位话语权的增强。但总体而言由于行业的特性所决定，话语权不强。（机械行业的通病，存在赊销与垫资等）

公司应收账款与总资产的比例分别为：29.38%、 31.54% 、27.29%、 24.07%，20.30%

该比值均在20%以上，该科目的比值较大，对公司不是好事情，但今年改善明显，预估在2021年财报中会低于20%。

关于应收账款，三一重工整体财务处理保守，计提充分，机械行业的行业特点，应收会有一定的风险，但总体风险可控，尤其在行业景气阶段，应收账款损失风险较小。

5、看固定资产，判断公司资产模式的轻重

公司固定资产、在建工程与总资产的比值分别为：24.53%、 23.42%、 17.16% 、 12.94%、11.55%

从数据上看，公司属于轻资产型的公司，未来维持竞争力所需的成本较小。体现了公司的护城河，有强大的竞争力。

6、每股净资产

公司最近5年的每股净资产分别为：3.0 、3.3、 4.0、 5.6、6.7。

净资产近五年增长迅速，基本实现4-5年翻番，对公司的上涨形成很好的支撑。

7、净资产收益率

公司最近5年的净资产收益率分别为：0.89%、 8.69%、 21.45 %、28.71%、29.64%

从数据上看，公司最近3年的净资产收益率表现较好，值得投资的公司需要该科目一直稳定在15%以上，最好稳定在20%以上。机械行业的周期性景气和三一重工的优势行业地位决定了公司近三年很滋润。

二、合并利润表
1、看营业收入，判断公司的行业地位及成长能力
2016-2020年，三一重工的营业收入金额分别为： 232.8亿、383.4亿、558.2亿，762.3亿，1000.54亿
公司的营业收入增长率分别为： 64.69%、 45.60% 、36.56%、31.25%。
从最近5年的数据来看，公司营收收入快速增长，远远快于机械行业平均增速，属于高速成长型行业龙头企业。
销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比率分别为： 111.53%、108.10%、 106.85%、 103.32%、102.64%
该比值呈现下降的趋势，说明（此处本人更倾向于2）

1公司的产品竞争力不增反减，这是不好的事情；

2 公司的销售政策可能有改变，适当降低了付款要求，提升销售业绩。

2、看毛利率，判断产品的竞争力

公司最近5年的毛利率分别为： 26.21%、 30.07%、 30.62%、 32.69%、29.82%。

公司的毛利率基本在30%左右，虽然与世界龙头卡特彼勒等还有差距，但公司的竞争力强大，在国内机械企业中处于第一梯队。

公司最近5年的净利率分别为：0.7%、5.81%、11.29%、15.36%、15.97%，净利润率逐年上升，显示出公司费用控制的逐年优秀与行业竞争力的提升带来的业绩回暖。

3、看费用率，判断公司的成本管控能力

公司最近5年的费用率分别为:25.51%、 24.26% 、19.33%、 17.33%、13.85%。

费用率呈现下降的趋势。

费用率/毛利率分别为：97.32%、 80.68%、 63.13% 、53.01%、 46.45%

公司最近5年的费用率/毛利率下降比较明显，说明公司的成本管控能力正在变强。

4、看主营利润，判断公司的盈利能力及利润质量

公司最近5年的营业利润率分别为：5.36%、 7.5%、 14.11% 、18.29%、 18.54%

从数据上看，也是最近3年表现得不错，保持在15%以上的高位，公司保持持续稳定的盈利能力。说明公司的利润质量没有问题，利润结构是健康的。

5、归属于母公司的净利润

2016-2020年公司归属于母公司的净利润分别为： 2亿、20.9亿、61.2亿，113.3亿、154.3亿

公司归属于母公司净利润增长率分别为：945%、192.82%、 85.13%、36.19%

从数据上看，公司从2016年开始快速的发展，市场上对这类公司尤为关注，所以大体公司股价上涨也在这期间开始。

6、看净利润，判断公司的经营成果及含金量
公司最近5年的净利润现金含量比远大于100%，说明公司赚的利润都是真金白银。

三、合并现金流量表
1、看经营活动产生的现金流量净额，判断公司的造血能力
公司最近3年经营活动产生的现金流量净额均大于（固定资产折旧和无形资产摊销+借款利息+现金股利），现金流量金额逐年递增，2016年-2020年五年经营活动产生的现金流量金额分别为32.49亿，85.64亿，105.27亿，118.81亿，133.63亿
说明公司可以通过自身的盈利满足扩大再生产。

2、公司的成长能力
2016-2020年五年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为：7.05亿，5.15亿，13.80亿，23.58亿，50.60亿
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净额比分别为： 21.69%、 6.02%、 13.11%、 19.85%、37.86%
公司仍在保持稳步的扩张，这对公司的发展是好事情。

3、现金分红

从分红率来看，公司对投资者是比较慷慨的，这一点很重要。

4、公司的类型

公司现金流量表最近5年只有2018年为正负正（即筹资活动现金流量金额为正），其余都是正负负或者正正负，这两种才是优秀公司的类型。三一重工的现金流量持续为正，利润含金量一直很高，三一重工只有一年不符合，其问题不大。

5、看“现金及现金等价物的净增加额”，判断公司的稳定性

公司最近5年只有2017年现金及现金等价物的净增加额为负数，且加上分红金额也为负数，这点需要注意，其余年份均为正数，符合优秀公司标准。

四、估值
公司资产负债率最近2年低于60%，且净利润现金含量比均高于100%，考虑采用机械行业平均估值对其进行估值（取值16倍PE）。
公司最近4年的归属于母公司净利润增长率平均值在300%以上，未来应该不会再有如此高的增长，保守估计未来3年其归属于母公司净利润增长率均为20%。
其合理市值为16倍。
2021年合理市值为：
(2020年的归属于母公司净利润154.3+154.3*20%)*16=2962.56
2022年合理市值为：2962.56*1.2=3555.07亿
2023年合理市值为：3555.07*1.2=4266.08亿