九阳股份(002242):每股净资产 5.82元,每股净利润 1.23元,历史净利润年均增长 23.82%,预估未来三年净利润年均增长 12.42%,更多数据见:九阳股份002242核心经营数据 九阳股份的当前股价 33.27元,市盈率 27.15,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -31.46%;20倍PE,预期收益率 -8.61%;25倍PE,预期收益率 14.24%;30倍PE,预期收益率 37.08%。 九阳整体观点:11-12年因为润滑油事件被砸了个大坑,13-15年抓住了线上化的大趋势,同时因为润滑油的教训开始扩品类,15年-16年公司开始打造互联网销售+线下体验模式,线上红利在13-15年集中释放后,公司17年开始加大自有门店拓展。18-20年表现又比较好,该阶段公司开启了渠道立体化进程,同时开启新产品创新+强化了广告宣传,销售费用率也上来了一些,公司利润增速一直慢于收入增速,且产品单价呈走低趋势与线上化趋势有关,好的地方在于ROE从13年见底后持续走高,原因在于线上化带动公司周转效率提升。对比九阳和美的,市场明显给了小家电比白电更高的估值,小家电基本就看品类扩张,但是老产品发展到一定阶段后可能会成为拖累,比如九阳的豆浆机后面一路下滑,就靠新产品补窟窿;而线上化渠道变革后,渠道基本同质化,品类扩张变得十分困难,九阳在小家电做的还可以还是靠的之前就有一些储备的优势,公司从上市到现在利润增速没那年超过20%的,而且一旦有某个产品需求不行了还得下滑。 09-03-25:08年报(以豆浆机自居) 收入+122.5%(美的+36.1%),利润+71.7%(美的-13.4%)。 l 报告期内,公司营业收入保持持续快速增长,主要是因为:受益于国民收入的不断提高,健康产业发展迅速,小家电行业处于快速发展期,豆浆机行业经过公司十几年的深耕细作,进入行业的快速增长期,因此公司受宏观经济不利影响较小。同时,报告期内,公司抓住行业快速增长的机遇,果断加大营销、品牌和研发投入,从而最大程度分享了行业快速增长的成果,公司生产经营规模不断扩大,规模效益明显,细分产品市场占有率的不断提高。 l 2008年下半年以来,国际金融危机对国内实体经济的影响逐渐显露,并严重冲击对外出口。由于公司产品以国内市场为主要目标市场,加之采取了一系列有力措施促进销售、控制成本,有效应对宏观经济下行对公司经营状况的冲击,确保了公司经营业绩的持续、快速增长。 l 报告期内,公司进一步加强品牌建设,不断提升品牌竞争力、发挥品牌效应,加大了中央电视台的广告投入和宣传投入,取得较好的效果,公司的品牌优势日益明显,九阳成为豆浆机的代名词,九阳一直倡导的健康、生活的理念,日益深入人心,消费者对“九阳”品牌信赖感和品牌忠诚度显著增强,公司的品牌深度和品牌影响力显著提升。 l 报告期内,公司加大多层次的营销投入,进一步强化渠道建设,建立更加强有力的营销渠道支撑公司的快速发展,不断进行渠道创新、深耕细作,公司加强了多层次的营销渠道、市场终端、售后服务和物流体系投入。公司营销渠道快速拓展,终端分销能力不断增强,营销网络和售后服务体系得到进一步优化,市场反应能力有了较大提升,细分产品的市场占有率不断提高。截至报告期末,公司共有销售终端近20000个,各类豆浆生活馆共计1000多家,售后服务网点2000多家,较期初均有大幅增长。公司覆盖城乡的多层次销售渠道网络进一步完善。 l “强化自主创新,走品牌和精品之路”是公司的核心理念,为此,报告期内,公司进一步加大研发投入,积极进行新产品研发和技术创新,不断推出高附加值产品,丰富产品线,优化产品销售结构,强化了公司的研发优势和技术壁垒。 10-03-27:09年报(电磁炉行业负增长,渠道调整) 营收+7.2%(美的+4.3%),利润+13.3%(美的+84.5%)。 报告期内,国际金融危机对国内消费行业造成了一定程度的影响。虽然国家积极推出产业扶持政策,但是家电下乡、电器以旧换新、节能惠民等政策更多的惠及了大家电行业,对小家电行业刺激作用有限。同时行业市场参与者的大幅增加,使得小家电行业竞争愈加激烈。 为应对行业竞争加剧和电磁炉行业负增长的不利影响,提升公司的综合竞争优势和抗风险能力,公司积极采取有力措施,推动品牌建设扩大影响、优化渠道结构促进销售、加大研发力度推出精品,确保了公司经营业绩的稳定增长,公司营销渠道和品牌建设都取得了长足发展。 l 公司秉持“健康、快乐、生活”的理念,强化“豆浆机行业的开创者和领导者”的先发优势,坚持走品牌和精品之路,加大广告投入和宣传力度。报告期内,“九阳”商标被国家工商管理总局认定为中国驰名商标。 l 出于对未来发展战略的考虑,公司于上半年进行了对豆浆机和小家电在销售渠道上的拆分变革,短期内对公司小家电的销售产生了不利影响,同时电磁炉行业的负增长严重制约了公司电磁炉的销售。下半年,公司根据市场变化适时进行了渠道结构的调整和创新,以优化营销网络和售后服务体系、完善覆盖城乡的多层次营销网络,公司销售渠道趋于稳定。 l 报告期内,公司紧跟市场发展的热点,围绕产品的品质改善、功能完善、结构优化和外形美化等设计和研发,加大研发投入,在技术革新和设计理念等方面不断突破。豆浆机“温暖系列”、“雅谷系列”、“T系列”等新品的陆续推出,准确地把握住了健康饮食小家电市场消费者的消费心理,取得了良好的市场业绩,引领了行业发展方向。 l 作为豆浆机行业的开创者和领导者,公司成为《豆浆机国家标准》的起草组组长,为豆浆机行业标准的制定和豆浆机行业健康发展做出了突出贡献。 11-03-16:10年报(开始多元化) 收入+15.3%(美的+57.7%),利润-3.1%(美的+69.2%)。 2010年,在国家不断加强和改善宏观调控的背景下,国民经济运行态势总体良好,消费工业保持平稳较快增长。得益于经济稳定增长的大环境和政府“家电下乡”等多项拉动内需政策的有力支持,家用电器产品作为热点商品需求旺盛。就小家电行业而言,随着经济的复苏和市场需求的持续增长,小家电以时尚、个性、方便、实用的特点赢得了千万家庭的青睐,小家电市场也呈现出向好的发展趋势。基于小家电行业良好的发展前景,越来越多的市场参与者介入行业,行业内竞争愈加激烈。为抓住小家电行业发展的良好机遇,提升公司的综合竞争优势,公司积极采取了“红抢蓝攻”、“豆电双赢”等一系列有力措施,扩大九阳品牌的社会影响力,精细管理销售渠道,加大精品工程,强化公司研发优势与技术壁垒,有效降低了行业竞争加剧和原材料价格上涨带来的不利影响,确保了公司经营业绩的稳定增长,为公司的长远发展打下了坚实基础。 报告期内,公司立足于健康饮食小家电行业,以豆浆机系列为核心产品,专注于健康饮食小家电的多元化经营,以健康为导向,以创新为手段,致力于提供好豆浆的解决方案和倡导健康饮食,努力将公司打造成为健康饮食电器的第一品牌。 l 报告期内,公司在不断强化“豆浆机开创者与领导者”先发优势的同时,也不断深化九阳小家电的品牌推广,努力开创豆浆机产品和小家电产品均衡发展、互利双赢的格局。通过整合央视、卫视、报刊、网络等媒介资源,公司小家电品牌的影响力逐渐提升、美誉度持续提高。 l 报告期内,公司销售系统在渠道支控、精细管理方面取得长足进步,健康、亲和、温馨、关爱的终端形象持续升级。覆盖城乡的多层次营销渠道日益完善,国际营销网络在港台、东南亚等地区进行了探索尝试,公司的特色营销渠道体系进一步优化与完善,为公司的长远发展奠定了扎实的渠道基础。 l 报告期内,公司研发始终坚持走精品之路的核心理念,以超越客户的潜在需求为使命,积极进行新产品研发和技术创新,强化公司的研发优势和技术壁垒。 2012-03-31:11年报(润滑油事件爆发,收购海狼星拓展净水器业务) 收入-2.8%(美的+24.9%),利润-15.2%(美的+18.3%)。 2011年,受豆浆机行业增速下降和润滑油事件的负面影响,公司在报告期内实现营业总收入519,933.11万元,较上年同期下降2.75%;2011年,公司所需主要原材料价格的持续上涨,造成公司综合毛利率下降0.98个百分点。 在行业政策、市场需求、企业集体发力的共同作用下,家电行业出现了持续性的快速增长,家电产品消费需求旺盛,产销规模快速扩大,小家电市场规模也得到了空前的高速发展。但是随着欧美债务危机、国内信贷紧缩、房地产市场低迷、大宗原材料价格波动较大、成本压力上升等外部宏观经济环境的变化,以及多项经济刺激政策的逐步退出,2011年家电行业的整体增长速度日趋回归常态。小家电在提前透支部分消费需求后,也面临着快速增长后的理性回归,增长速度下降明显。 面对一波三折的市场大环境,公司经营团队在董事会的领导下,秉承“卓越运营、创新增长”的企业精神,专注于小家电行业,以健康为导向、以创新为手段,以始终如一的健康理念有效应对了润滑油事件的负面影响,公司始终坚持以厨房电器为核心,积极培育豆业和净水两大新兴产业,稳健推进集团化和多元化的战略规划布局。 l 报告期内,公司致力于强化九阳大品牌的发展战略。在厨房电器领域,公司逐步打造从豆浆机到厨房电器业务布局;在豆业领域,公司不断强化从豆浆机到九阳豆坊的业务模式转变;在公司新介入的净水领域,则着手强化九阳冰蓝的子品牌形象,以打造九阳主品牌和多个子品牌的品牌布局。 l 在渠道拓展方面,公司在报告期内加大力度推进双终端、双演示台的终端建设,主导推进以健康体验为主的终端行动,积极拓展健康品类和产品线价位布局,通过主题生活家系列、福系列等系列主题推广,针对性提高了电组产品的终端表现力。 l 报告期内,在公司豆浆机产品继续稳踞行业第一的同时,料榨产品也纷纷夺取行业第一名。营养煲类、电磁炉等厨电产品实现了稳健增长,煎烤机、面包机、酸奶机等一系列新产品的相继成功上市,使得公司产品品类更加丰富,公司多元化发展的战略布局初显成效。 l 报告期内,公司继续精细划分市场渠道,着力发展分销渠道,坚持千县万镇的分销行动,渠道覆盖面进一步拓广,为公司的长远发展奠定了渠道基础;公司CRM系统的建立和完善,逐步确立了以客户为中心的精细化管理体系;公司阳光服务的“心动时刻”使九阳更加深入人心,进一步确立了领先行业的售后服务标准。 l 报告期内,公司致力于电子商务和海外市场的开拓。通过公共事务的打假行动,有效净化了电子商务的市场环境,电子商务的独立运营,也有效拓展了公司销售渠道的构成;国际业务在台湾市场取得探索性尝试后,逐步成功进入韩国、澳洲和新加坡市场,并取得了阶段性的成果,报告期内公司出口业务实现营业收入5,679.65万元,同比增长了79.49%。 l 报告期内,公司以并购海狼星资产的方式切入净水领域,依托人才优势、渠道优势和技术转化优势,公司加快了产品创新与渠道整合,净水系统的全国运营商和终端迅速扩展,并力争使净水产品成为公司的又一主力产品线。 13-04-15:12年报(宏观经济低迷+加大电商趋势) 收入-4.95%(美的-26.9%),利润-9.2%(美的-6.0%)。 2012年的宏观经济形势极为复杂,国内经济持续低迷,世界经济复苏乏力,经济下行压力凸显,特别是上半年市场形势严峻,国内零售市场整体环境趋紧和消费者消费需求不振。作为最贴近消费者需求的行业之一的家电行业来说,部分产品的内销下滑幅度较大,这些给行业发展带来了负面影响。进入3季度以后,随着整体经济形势的逐渐转暖,内销实现了回升,全年呈现前低后高的走势。 报告期内,公司继续专注于小家电行业,以厨房电器为核心,坚持大品牌的发展战略,重点发展豆业、净水和大厨电等新兴业务领域,稳步推进多元化的战略布局。 l 报告期内,公司深化了对九阳品牌的发展探索,通过与东方卫视《顶级厨师》和深圳卫视《九阳健康食尚家》栏目的合作,致力于倡导健康饮食生活方式,为消费者创造健康、便捷、高品质的饮食解决方案,努力打造以健康和创新为核心的“九阳食尚家”品牌形象。 l 报告期内,公司致力于强化市场基础工作的建设力度,倡导市场基础要素的回归,继续推进以健康体验为主的营销策略,特别是联合体验终端的陆续推出,拉进了消费者与公司、与产品的距离,夯实了市场终端的基础建设。 l 与此同时,公司高度重视经销商资源,通过不断优化产品结构,提升渠道的盈利空间,提高了经销商的积极性。在市场表现上,公司各条产品线的产品力大幅提升,尤其是电组类产品的盈利性持续改善,市占率稳中有升,均取得了高于行业的增长。在发展传统渠道的同时,公司对新兴的电子商务渠道也把握住了发展机遇。公司于2011年成立电子商务中心,专设市场部并专人对接各大电商平台。2012年,公司电子商务收入同比增长超六成,仅双11一天,公司所有授权店在天猫的销售额就突破了4300万,公司已经连续三年成为天猫商城小家电的第一品牌。 l 在生产系统,公司致力于供应链的整合和生产效率的提升。精益化大部件的供应链条,在缩短供应长度的同时,强化了供应深度,公司与供应商的合作更加密切;生产系统工资制度的改革,不仅提高了一线员工的积极性,更提高了生产效率。 l 2012年,公司深化了经营性财务体系的建立,阳光招标和成本模型的持续改善,将经营成果更加透明化,有效降低了公司运营成本。 l 在公共事务系统,公司采取的的专利进攻策略,在保障公司利益不受损的同时,有效改善了渠道秩序;打假活动的持续深入开展,极大的净化了市场环境。 14-03-08:13年报(扩品类,强化线上占比) 收入+7.8%(美的+18.1%),利润+3.3%(美的+38%)。 2013年,伴随着宏观经济形势的逐渐转暖,家电行业把握了消费升级的机遇,通过技术创新和升级,使产业竞争力和盈利能力都得到了显著改善,消费升级的态势明显;于此同时,随着零售业业态的变革,电子商务领域正异军突起www.51xianjinliu.com » 九阳股份复盘小家电是否享受了过高估值 喜欢 (0)or分享 (0)