吉比特(603444):每股净资产 63.73元,每股净利润 20.43元,历史净利润年均增长 46.12%,预估未来三年净利润年均增长 15.79%,更多数据见:吉比特603444核心经营数据 吉比特的当前股价 341.99元,市盈率 16.74,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 39.11%;20倍PE,预期收益率 85.48%;25倍PE,预期收益率 131.85%;30倍PE,预期收益率 178.22%。 2022-04-10浙商证券股份有限公司谢晨,陈磊对吉比特进行研究并发布了研究报告《吉比特点评报告:“小步快跑”收效显著,《奥比岛》有爆款可能》,本报告对吉比特给出买入评级,当前股价为364.7元。 吉比特(603444) 报告导读 4 月 7 日,公司发布 2021 年年报,营收、利润均有较高增速。 2021 年公司实现营收 46.2 亿元、同增 68.4%;实现归母净利润 14.7 亿元,同增40.3%。 2021Q4 实现营收 11.3 亿元,同增 63.7%,环增 3.26%;实现归母净利润 2.63 亿元,同增 4.48%,环降 13.7%。营收和利润同增的原因是 2021 年游戏产品线整体优于 2020 年, 利润环降的原因是 2021Q4 新上线游戏达到三款,前期销售费用较大。我们认为,公司《问道》和《一念逍遥》 等成熟游戏在未来可贡献稳定流水,《奥比岛》有爆款可能,初始流水或低于《摩尔庄园》,但后续留存或略强。 投资要点 21 年营收、利润水平均快速增长, Q4 因新游上线利润环降 2021 年公司实现营收 46.2 亿元、同增 68.4%;实现归母净利润 14.7 亿元,同增 40.3%;实现扣非后归母净利润 12.3 亿元,同增 36.2%。毛利 39.2 亿元,同增 66.3%;毛利率 84.9%,同降 1.11pct。销售费用 12.7 亿元,同增 326%,费用率 27.6%,同增 16.7pct;管理费用 2.84 亿元,同增 20.9%,费用率 6.15%,同降 2.42pct;研发费用 6.09 亿元,同增 41.4%,费用率 13.2%,同降 2.53pct。 2021Q4 公司实现营收 11.3 亿元,同增 63.7%,环增 3.26%;实现归母净利润2.63 亿元,同增 4.48%,环降 13.7%;实现扣非后归母净利润 2.23 亿元,同增13.2%,环降 24.9%。四季度营收和利润同比增长较快的原因是 2021 年公司产品线较 2020 年数量和质量均有较大提升, 2020 年主要流水贡献仅为《问道》手游与端游, 2021 年新增了《一念逍遥》和《摩尔庄园》。四季度营收环增原因是 2021 年中上线游戏收入逐步释放,因此四季度营收在 Q3 基数较高下仍环增。四季度利润环降的原因是《地下城堡 3:魂之诗》《世界弹射物语》《一念逍遥(港澳台版)》均在四季度上线,前期宣传费用较大,因此环比下降较多。 2021Q4 公司毛利达到 10.3 亿元,同增 66.8%,环增 10.5%;毛利率 91.2%,同增 1.76pct,环增 6.27pct。销售费用 4.39 亿元,同增 388%,环增 54.6%,费用率 38.7%,同增 25.7pct,环增 12.8pct;管理费用 0.76 亿元,同增 88.6%,环增47.0%, 费用率 6.71%,同增 0.89pct,环增 2.00pct;研发费用 1.31 亿元,同降2.18%,环降 13.9%,费用率 11.6%,同降 7.79pct,环降 2.31pct。我们认为毛利率、管理费用和研发费用水平与业绩增速总体匹配,销售费用增长较快,原因是 2021Q4 上线游戏数量达到三款,前期营销费用较大。 现有储备手游 11 款, 6 款拥有版号,《奥比岛》有爆款可能 公司现有储备手游 11 款,其中 8 款在中国大陆发行, 3 款在全球发行。在中国大陆发行的游戏中,已经获得版号的有 6 款。 我们认为最值关注的是《奥比岛:梦想国度》,可对标 2021 年《摩尔庄园》,我们认为游戏的初始流水或低于《摩尔庄园》,但后续留存或略强。该游戏与 2021年的《摩尔庄园》背景相似,与《摩尔庄园》相比,《奥比岛:梦想国度》同样为 2000 年代的流行页游,同样具备一定社区养成性质,目标群体均为 95 后至05 后, 根据公司公告, 目前全网预约量超过 500 万,最近一轮测试日期为 2 月25 日,年内有望上线。我们认为,游戏的 IP 影响力略小于《摩尔庄园》,对初始流水有一定负面影响, 但后续留存上,在《摩尔庄园》的基础上进行了一定迭代,吸取了一定教训,有望实现超越。 从出海方面来看,公司 2022 年将持续向外输出优秀 IP,目前有海外发行计划的是《一念逍遥》《地下城堡 3》《奇葩战斗家》《王国传承》等产品,另外还有三款全球发行新品,分别是《黎明精英》《商店传说》和《律动轨迹》。 投资建议 我们看好公司《问道》和《一念逍遥》 等成熟游戏在未来贡献稳定流水,我们认为《奥比岛》有爆款可能,有望复制《摩尔庄园》的“出圈”,初始流水或低于《摩尔庄园》,但后续留存或略强。同时,公司“小步快跑”策略收效显著, 近两年来收获了《鬼谷八荒》等口碑较好的小型产品。我们预计公司 2022-2024年营收分别为 53.7/62.2/71.4 亿元,归母净利润分别为 16.0/18.9/22.0 亿元,当前股价对应 P/E 分别为 16.4/13.9/11.9,给予“买入”评级。 风险提示 版号重开进度低于预期,新游上线时间和质量不及预期。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券李艳丽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.17%,其预测2022年度归属净利润为盈利18.21亿,根据现价换算的预测PE为14.39。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级11家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为485.33。证券之星估值分析工具显示,吉比特(603444)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星) 以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。 作者:证券之星财经原文链接:https://xueqiu.com/5187193467/216549776 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 浙商证券给予吉比特买入评级 喜欢 (0)or分享 (0)