美的集团交流会议纪要

美的集团(000333)：每股净资产 17.87元，每股净利润 4.17元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 12.37%，更多数据见：美的集团000333核心经营数据

美的集团的当前股价 58.2元，市盈率 13.91，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 52.5%；20倍PE，预期收益率 103.33%；25倍PE，预期收益率 154.16%；30倍PE，预期收益率 204.99%。

方洪波： 去年底公司得出判断未来三年行业会面临比较大的困难，是前所未有的寒冬，公司 的应对策略一个是 2C 作出变革、一个是向2B 转型， 打造第二增长曲线。

2022 年目标收入合理、恢复盈利，重点在改善盈利能力。

Q： 2025 年美的海外 350 亿美金是否有调整？

A： 海外战略是非常清晰的， 去年和今年我们都加大了海外的投入， 海外基地也在紧锣密鼓 的建设中， 方向不会发生改变， 而且会加大投入。

Q： 2B 和2C 之间如何平衡发展，如何分配资源？

A： 2B 我们现在围绕 4 个核心业务， 自动化和机器人、楼宇科技、新能源汽车零部件、储能 管理。

Q： 除了关停部分非核心业务， 公司怎么提升产品利润率？尤其高端品牌？

Q： 公司负债有个比较大的收缩，是战略上有什么调整？

Q： 新能源车零部件参与者众多，美的怎么看之后的空间和竞争格局？

Q： 一季度毛利率上升 0.5pct， 内外销毛利率是什么情况， 毛利率提升的驱动力是什么？去 年 Q4 毛利率环比 Q3 有所下降， 毛利率变动的原因是什么？

Q： 冰洗增长的主要原因？

A： 公司冰洗业务跟竞争对手还有比较大的差距， 国内外的空间都比较大， 去年下半年公司 对冰洗业务做了新的部署， 坚定走出去， 目前海外有 7-8 个基地在进行建设， 公司非常看好 未来海外冰洗市场。

Q： 美的在海外各个市场销售收入占比情况？主要客户有哪些？ 海外非常注重品牌， 公司如 何解决自主创牌的问题？

A： 2C 中海外占比 45%-55%， 其中北美占海外比重 20%，南美 10%，欧洲中东 30%， 亚太地区 30%。北美地区主要是进入零售渠道， 问题不大， 中东亚太也差不多， 目前问题最大的是 欧洲， 欧洲比较看重品牌，公司也在寻找看通过什么方式结局品牌问题。

Q： 机器人空间的展望和竞争优势在哪里？

A： 我们坚信这个产业是中国未来很有竞争力的产业， 库卡机器人现在订单非常好， 供不应 求， 从下单到交货需要 12 个月。除了库卡的传统汽车产业，我们也打进了电池行业， 特斯拉、 宁德时代等都进入了，而且 3C 领域苹果也进入了。目标今年顺德基地 3 万台的产量。

Q： 公司去年下半年做出了未来 3 年是行业寒冬的判断， 作出 3 年维度的战略转变， 偏向收 缩和聚焦， 公司是看到了哪些行业变化？

A： 美的一直在一线， 对很多东西能够做到预判， 复盘过去几十年、几百年的商业规律，近 几年是各种周期叠加的时期，所以我们规划重点提升公司效率和盈利能力。

2C 的天花板就在那里，国内无论怎么发展，就是这个规模体量，很难实现很大的增长。2C 国内高质量发展，海外积极走出去。

Q： 所以美的未来三年是偏投入期， 产出期是 2023 年之后？

A： 并不能这么理解， 企业的发展是个动态过程， 我们相当于是在高速公路上更换轮胎、更 换发动机， 是不会停下来，会边投入、边产出。

Q： 盈利水平恢复到什么水平？

A：恢复到 2019 年的水平， 恢复盈利并不是通过减少投入，而且提高效率、优化产品结构 等方式，研发等方面的投入还是会继续加大。

Q： 公司计划收缩部分非核心业务， 是因为部分业务盈利能力比较差吗，具体哪些业务？

A： 美的目标是收入合理， 收入合理并不是不增长， 至少会做到不下降， 但是盈利要恢复到 2020 年以前的水平。

Q： 2B 业务的毛利率水平长期看能否到达 2C 这种 30%的毛利率水平吗？

A： 2B 业务投入大， 但是一旦形成规模， 盈利能力会比较稳定， 受经济波动的影响较小。美 的现在 2B 业务增长还比较好，今年 2B 端业务增幅也会超过 2C，盈利能力也会是比较好的。

Q： 未来 1-2 年最大的挑战？

A： 我们不知道会发生什么， 这是最大的挑战， 虽然我们会做规划， 但是很多东西还是没有 办法在掌控之内， 现在各种不确定性加大， 我们去年下半年也做出了相应的判断， 整体追求 平稳来应对各种超预期的状况。

Q： 公司过去几年收购了一些公司， 这些公司在内部版图的位置？ 医疗板块的规划？

A： 目前公司有 5 大板块， 有很大的自主权， 收购的业务都是根据每个业务板块来进行， 但 收购还是集团来进行规划。管理上， 公司层级严格按照 3 层， 不会再增加层级。现在很多业 务还是放在一些大板块内，比如自动化和机器人内部有很多细分业务，各个业务都是先发展， 等未来发展到一定规模可能会再进行调整、梳理。

Q： 2B 业务有没有 3-5 年的产业目标？

A： 2B 业务剔除内部交易后有750 亿收入， 规模已经比较大， 除了汽车零部件， 其他的基本

不需要集团来进行投入。集团没有提出目标， 我们是在打好基础， 基础打好之后未来增长还 是可期的。

Q： 过去两年内部组织架构是在持续调整，而且高管也在变动， 主要考虑是什么？

A： 不确定性在增大， 所以要保持企业的灵活性， 既要保持稳健又要能激发组织活力。美的 更换 CFO， 外籍 CFO 是主动辞职去了 xx 医疗的 CFO， 主要是因为疫情管控原因， 需要回到 家人身边， 第二个是香港的，因为企业文化等原因辞去， 现在是选择从内部培养一个。

Q： 数字化方面做了非常多的工作， 内部推荐的进展和外部输出的结果？

A： 跟一些先进的企业相比我们还是有很大的差距， 所以我们也在不断进行数字化的投入和 提升， 今年预计投入 20 亿，数字化是大形势， 早晚都要做的事情。数字化要做到整个价值 链的数字化， 比如小 B 现在已经全部都通过软件系统来进行订购等， 客户方面以及公司内部 员工管理方面也都有类似的数字化改进。

Q： 公司白电产品的均价和第一名还是有一定的差异， 品牌溢价对盈利能力提升有非常大的 意义， 未来我们怎么做品牌溢价，如何缩小和头部的价差？

A： 品牌溢价是所以企业都在追求的， 但也不是一下就能完成的， 我们现在收入合理、恢复 盈利的方针也是在做这样的事情， 今年一季度空调均价也有提升， 未来见效快还是慢还需要 再。

Q： 未来靠单一美的品牌来发展是不是有一定的问题？

A： 靠美的一个品牌肯定是不行， 现在打造了品牌组合， 高端的 caomal 和东芝， 中端的美的 和小天鹅。

Q： 高端品牌一般需要沉淀， caomal 发展这么快会不会有问题？

A： 美的高端品牌基数比较低， 未来增速也会慢慢降下来， caomal 也在保持产品竞争力， 高 端品牌有了发展的背景， 包括中产阶级的崛起和海外品牌的衰落等。

库存方面，不管是高端品牌还是美的品牌都不存在压货之类的问题，压货的时代已经过去了。

$美的集团(SZ000333)$ $格力电器(SZ000651)$ $海尔智家(SH600690)$

作者：旗帜有形
原文链接：https://xueqiu.com/4683482754/219257926

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