通策医疗(600763)：每股净资产 8.98元，每股净利润 2.19元，历史净利润年均增长 39.81%，预估未来三年净利润年均增长 24.53%，更多数据见：通策医疗600763核心经营数据 通策医疗的当前股价 125.4元，市盈率 57.04，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -49.41%；20倍PE，预期收益率 -32.55%；25倍PE，预期收益率 -15.68%；30倍PE，预期收益率 1.18%。 $通策医疗(SH600763)$ 富贵本来计划五一放假期间好好写写牙科的年报的，结果放假一直加班，基础数据和脚本还在更新，所以并没有完成分析报告的编写，数据已经基本更新的差不多了，现在动笔。争取这几天全部写完。如想看前面的请跳转（2021年报分析1，2021年报分析2，2021年报分析3） 【五】成本分析 1.医疗服务成本分析 医疗服务成本包括材料成本、人力成本、房租物业装修折旧这几大部分，在2015年之前财报是不披露材料和人力的细项，富贵都纳入材料成本中。 材料成本：2021年材料成本3.94亿，同比2020年(3.1亿)增幅27%，或增加8400万，材料费占总成本的26.29%，符合口腔业务的特点。 人力成本：2021年人力成本8.35亿，同比2020年(6.37亿)增幅31.15%，或增加1.98亿，人力成本占总成本的55.76%，也符合口腔业务的特点，从材料成本和人力成本看出，医疗服务的成本就是材料费和人工费，基本占比80%左右。人力成本增幅这么大，也和2021年扩张人员有很大关系。回头结合员工数量变化一同更新。 房租折旧物业装修：2021年房租装修折旧成本1.55亿，同比2020年(1.25亿)增幅24.35%，或增加3000万，占总成本的10.6%。 其他医疗成本：总体比例不多，2021年2100万，同比2020年增加500万。详细数据如下图所示。 2.三费分析 销售费：2021年销售费2400万，同比2020年(1700万)增加700万，同比增幅40.36%，主要系本期宁口总院 搬迁开业和存量医院增加口腔保健宣传投入以及新建医院前期普所致； 占营收比在1%以下，整体消费费用比例控制相对较好。从解释上宁口又增加了广告费拖了上市公司后腿。主要是广告费和宣传费。 管理费：2021年管理费2.59亿，同比2020年(2.3亿)同比增幅12.45%，或者增加2900万，主要系本期随新建医院增加、老业务规 模增长而加管理人员，以及日常行政管理开支增加所致。占营收比在2021年下降到10%以内。其中薪资1.52亿，将近59%占比，折旧与摊销2900万，办公经费5300万，差旅440万，中介510万，业务招待费 460万，其他900万，从当年数据看，重要的还是经营场所和人力的成本。 财务费：2021年财务费2300万，同比2020年(1500万)增幅51.18%，或增加800万，主要系本期首次执行新租赁准则，租赁负债利息费用增加所致。其中利息费用2800万，这里面租赁负债的利息就有1600万，实际资金使用的利息只有1200万。手续费支出500万，利息收入抵扣了1100万。该部分费用一直都很稳定，说明公司不需要大额借贷或者有大额长期负债。 研发费：2021年研发费用5900万，同比2020年(4000万)增幅47.59%，或增加1900万，47.59%，主要系本期加大研发投入所致。其中职工薪酬3800万，材料费1700万，折旧240万，其他34万。说明研发费用大头还是研发人员的工资。看近几年的势头研发费用增幅缓慢爬升，研发费用还会大幅增加。详细数据如下图所示。 【六】服务人次及人均分析 门诊量：2021年门诊人数279.82万人次，同比2020年(219.07万)增幅27.73%，或者增加60万人次，服务人次多并没有转化为营收或者高营收，也许是一个工序来的次数比以前多了。 人均消费：人均消费940.76元，同比2020年(916.84元)增幅2.6%，只多了20几块钱人均，不知道是到了瓶颈，还是受疫情影响。看后续能否突破人均1000的平台。 人均扣非利润：人均扣非利润239.81元，同比2020年(216.11元)增幅10.97%，或者增加23.7元。人均还有提升空间。详细数据如下图所示。 省内门诊：2021年省内门诊人数243万人次，同比2020年(188.79万人次)增幅28.71%，或增加58万人次。省内规模什么时候有500万人次了，市占率估计也就上来了。 省外门诊：2021年省外门诊人数36.82万人次，同比2020年(29.97万人次)增幅22.86%，或增加6.8万人次。省外规模依旧很小，有很大发展空间，前提是分院或者布点合理。 省内人均消费：2021年省内人均消费1021.57元，首次突破1000元大关，同比2020年(992.64元)增幅2.91%，基本持平。 省外人均消费：2021年省外人均消费749.79元，同比2020年(696.1元)增幅7.71%，省外人均消费和省内依然有将近250块钱的差额，省外还是要提高高净值项目的营收占比。详细数据如下图所示。 【七】牙椅 牙椅数：2021年牙椅2246张，同比2020年(1986张)增幅13.09%，或增加260张。牙椅的增速比预期下滑的比较多，牙椅是非线性发展的，开新的分院会有节奏型，需要每隔半年观察一下。 人均服务人次：牙椅人均服务人次1245.86人次，同比2020年(1103.07人次)增加142人次。详细数据如下图所示。 牙椅产能：2021年牙椅平均产能是117.2万元，同比2020年(101.13万)增幅15.89%，刚恢复到2019年的水平，产能距离200万还有非常大的空间，现在需要提高新开分院或者运营周期短的分院的牙椅产能。 【八】人员分析 2021年员工人数5242人，同比2020年(4118人)增幅27.29%，或增加1124人，增幅达历史新高，人力和薪酬成本的确是和人工数量增幅匹配的。详细数据如下图所示。 公司人员包括财务人员、行政人员、卫生技术人员、管理人员、销售人员、其他人员。 卫生技术人员：占比最高，2021年3686人，同比2020年(3064人)增幅20.%，或新增622人。 行政人员：2021年680人，同比2020年(413人)增幅64.65%，或增加267人，是同比例中增幅比例最大的。 其他把控财务人员，销售人员就没什么很大的变化。2021年财务人员92人，管理人员539人，销售人员44人，其他人员108人。详细数据如下所示。 卫生技术人员：由医生和护士构成。2021年医生1624人，同比2020年(1381人)增加243人；护士1850人，同比2020年(1514人)增加336人，这两部分是卫生技术人员的主要构成，医生护士比为1.14，说明牙医至少要配备1个护士，这个的确是手艺活。 从人员学历看，高学历人才占比还是低，主要人员还是专科及以下，人员团队扩展的同时，并没有提高高净值人员的加入，毕竟医生培养周期长，难度大，还是制约人才学历结构的。详细数据如下图所示。 【九】存济口腔分析 1.武汉存济：2021年营收7600万，同比2020年(4700万)增幅62.43%，或增加2900万，营收规模和湖州分院差不多，按照预测，营收到8000万盈亏平衡，2021年接近盈亏平衡，但是武汉的发展严重不及预期，去年业绩沟通（2021年8月的调研纪要）一致暗示可以破亿，实际还是有很大差距。 2.西安存济：西安是第一年投入试运营，今年有亚运会和西安疫情，是影响的，2021年营收2400万，同比2020年(500万)344.45%，或增加1900万，西安是医学中心，营收规模肯定要爆发的更加快速，看后续增速是否可以保持。 3.重庆存济：2021年营收1000万，同比2020年(600万)增幅56.25%，或者增加400万，规模依旧很小，抵不过一个普通县域的分院，重庆这么大市场的确发展比较艰难，而且一直还未盈利。 4.成都存济：2021年9月试运营，营收250万元，算是开门红了，看今年2022年的业绩了。 存济各医院总营收1.13亿，同比2020年(5900万)增幅91.93%，或增加4200万，整体增速可以，保持这个增幅才能大有可为，主要增幅来源于西安、成都两个地区。现在看到底是西安、成都还是武汉营收率先突破2亿。 【十】股东数据 2021年十大股东和以往十大股东变化还是比较大的，除了企业大股东、港资，2021新进华宝医疗基金、中欧医疗创新基金、高毅6号，而原来的易方达中小盘，新智达成长1号等，2018年以来十大股东变化非常大，基本换了好几遍，分歧还是比较大，前两年还存在个人进入十大股东的情况，现在估计比较难了。 机构持仓从2021年6月份的600多加下滑到467加，机构持仓总分比例下降6%（结合股东户数），基本都卖给散户了。如下图所示 2.股东户数 股东数量变化，股东人数和股价正相关，股价是按照每年一年的12月最后一个交易日纪录的，从这个走势能看出来，股东数已经突破历史新高了。 特别提醒：富贵杂集只吹牛打屁，欢迎看文章的你们提供素材，如果你们没有，看看我的封面头像，脑门上写的什么你们看到了吗？哈哈。 作者：股王富贵原文链接：https://xueqiu.com/1774884867/219551632 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 富贵杂集 第29期 通策医疗2021年年报分析完-2021.5.10 喜欢 (0)or分享 (0)
