海天味业2021 年报解读

海天味业(603288)：每股净资产 5.56元，每股净利润 1.58元，历史净利润年均增长 20.57%，预估未来三年净利润年均增长 15.26%，更多数据见：海天味业603288核心经营数据

海天味业的当前股价 76.08元，市盈率 53.85，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -56.64%；20倍PE，预期收益率 -42.18%；25倍PE，预期收益率 -27.73%；30倍PE，预期收益率 -13.27%。

其实，海天味业这家公司在我没进入股票交易市场之前，并不知道有这家公司的存在。那个时候家里肯定也会有海天的产品，但是却从来都没想过买海天的股票。虽然现在也没有买，但是并不代表以后就不会买，以前是自己的不知，不知道家里的酱油品牌背后还是一家上市公司。现在买东西我一般也会去看一下是什么品牌的，是不是上市公司的。如果是的话，也可以研究一下这家公司的年报数据。其实真正的牛股，都是在我们身边的。比如伊利股份、贵州茅台、招商银行……，这真的让我想起一句话叫隔行如隔山啊。

今天就简单看一下海天味业这家公司2021年的年报，其实很多上市公司的年报网上有很多解读的，但是我还是会选择自己看一下海天味业的年报，并且写下来。这里有一个很重要的原因，自己分析的话映象会更深，对公司的一些东西也会更加了解。

海天味业，全名：佛山市海天调味食品股份有限公司，股票代码603288。成立时间1995年8月30日，2014年2月11日在上海证券交易所主板上市。

看一下海天味业的主营业务，公司坚持调味品的生产和销售，并在调味品行业内实施相关多元化，产品涵盖酱油、耗油、酱、醋、味精、料酒等调味品。其中酱油、调味酱和耗油、料酒、醋是目前公司最主要的产品。

知道了公司是做什么的，也知道了公司有那些主营产品，接下来看一下海天味业的2021年的主要会计数据。2021年营业收入250.04亿元，2020年营业收入227.91亿元，同比增加了9.71%。2021年归属于上市公司股东的净利润66.70亿元，2020年是64.02亿元，同比增加4.18%。从这两项数据来看，公司2021年的表现还是比较不错的，都是增长的。但是公司经营活动产生的现金流净额是下降的，2021年是63.23亿元，2020年是69.50亿元，同比下降9.02%。这个指标代表着公司的造血能力，一个公司有丰厚的利润可能会倒闭，但是不会因为造血能力强而倒闭。

看一下公司的主要财务指标，2021年基本每股收益是1.58，2020年基本每股收益1.52，同比增加了3.95%。公司的加权净资产收益率是下降的，2021年是31.63%，2020年是36.13%，同比下降了4.5%。这可能是因为上游材料的成本涨价导致的。

公司的销售模式有一个很大的亮点，那就是先款后货，如果你是做生意的，那么就会感觉到这种模式的强大好处。这说明公司的竞争力也比较强，在经销商那里也有绝对的话语权。这样的话，体现在财务报表上，就不会出现大量的应收账款和应收票据。因为这两项的财务数据，会给公司的利润带来很大的不确定性。拿2021年的好莱客和索菲亚来说，公司计提了很多的钱，都是因为下游的客户违约造成的。钱收不到了，就只能计提减值。

看利润表和现金流量表相关的科目变动情况，营业成本2921年是153.36亿元，2020年是131.80亿元，同比增加了16.36%。主要还是销售增加和原材料价格上涨导致的。投资活动产生的现金流量净额，2021年是-49.25元，2020年是-19.19亿元，同比减少156.57%，主要是本期理财产品到期收回的金额下降，以及持有中长期定期存款增加。其他的都还算正常。

看公司的主营业务产品情况。

酱油的2021年营业收入141.88亿元，营业成本80.99亿元，毛利率42.91%。这个毛利率还是比较不错的。调味酱2021年营业收入26.65亿元，营业成本16.12亿元，毛利率39.52%。耗油2021年营业收入45.31亿元，营业成本29.63亿元，毛利率34.61%。总体来看，公司的毛利率还是比较高的。

看公司的销售模式情况，公司分为线上和线下双重销售模式。线下渠道营业收入228.92亿元，营业成本137.67亿元，毛利率39.86%。线上渠道营业收入7.04亿元，营业成本4.41亿元，毛利率37.31%。以此可以看出，公司主要还是以线下的经营模式为主。

公司的毛利率较去年相比都是减少的，主要还是原材料涨价导致的。

看成本的分析表，直接材料项目，同比增加了18.17%。主要是报告期内材料采购成本上涨所致；运费同比下降2.67%，主要是报告期内优化物流网络结构、提升产销联动效率所致。所以，直接材料价格的上涨是导致毛利率下降的根本原因。

看公司的实际控制人情况，公司的实际控制人主要有以下几人，庞康，程雪，黄文彪，吴振兴，陈军阳，持有佛山市海天调味食品股份有限公司股份比例49.66%。

公司的控股股东是，广东海天集团股份有限公司。持有佛山市海天调味食品股份有限公司股份比例58.26%。

公司2022年的目标，营业收入280亿元，利润目标为74.7亿元。

公司在2021年有一则重大合同，那就是取得了浙江永晟67%的股权。这也算是一个利好吧，因为公司要发展状大，控股其他公司为自己所用，是一条很好的路径。

公司2021年分红情况，每10股派发现金7.5元，10股送1股，分红还是比较慷慨的。

接下来看一下公司最近几年的部分财务数据，公司最近6年的营业收入和净利润都是逐年增长的，从2021年的营业收入和净利润来看，增速有所减缓，之前都是两位数的增速，现在只有一位数的增速。这并不是一个好的现象。噶的资产负债率表现的一直比较平稳，在30%左右，这个指标还是能够接受的。一般的白酒企业的资产负债率也在20-30%，所以，这个指标还是能够接受的。最值得关注的是每股未分配利润，2021年是4.02，说明公司的账上还是挺有钱的。每股净资产的数据也挺好看的，2021年是5.56，较去年是下降的，总体来看，还是不错。

看盈利指标，毛利率在2021年有所下降，只有38.66%，前面也进行了分析，主要还是原材料涨价，导致的毛利率的下降。公司净利率表现比较平稳，2021年净利率是26.68%。巴菲特老爷子最喜欢的一个财务指标，就是净资产收益率，这代表了公司的赚钱能力。数据越大，代表公司的赚钱能力越强。公司的加权净资产收益率最近6年的数据都在30%以上，公司的赚钱能力还是非常不错的。