安井食品2021年度财务报告分析 3 对负债和权益的分析偿债能力和融资能力

安井食品(603345)：每股净资产 20.76元，每股净利润 2.84元，历史净利润年均增长 25.31%，预估未来三年净利润年均增长 31.29%，更多数据见：安井食品603345核心经营数据

安井食品的当前股价 135.3元，市盈率 55.66，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -28.75%；20倍PE，预期收益率 -5.0%；25倍PE，预期收益率 18.76%；30倍PE，预期收益率 42.51%。

三、对负债和权益的分析——偿债能力和融资能力

（一）负债和股东权益的规模变化

1．母公司负债和股东权益的规模变化

在负债方面，母公司资产负债表显示，安井食品的负债由年初的18.61亿元，变动为年末13.04亿元，资产负债率由43.37%变动为27.49%。经营性负债有所减少，主要是合同负债的减少，显示母公司的经营业务可能出现了一定程度的减少（经营性流动负债的规模是企业业务规模的反映）。

安井食品的流动负债大部分为经营性负债，有一部分的金融性负债，反映出母公司需要一定的贷款才能发展自身日常经营活动的状况。非流动负债没有应付债券，主要是可转债债券期内全部转换；增加了长期借款1.37亿元。这种贷款的增加主要是用于长期投资或非流动经营活的状况，根据年报这笔款项是收购子公司的发生的贷款。

母公司的的股东权益显示，安井食品的资本公积增加了9.64亿元，增长了66.04%，主要是可转债债券期内全部转换和股权激励行权。股本的规模基本稳定，盈余公积和未分配利润项目稳定增加，也是股东权益增加的因素之一。

概括来说，母公司年内资产总额的增长，主要是由于可转债年内全部转换造成的资本公积增加、收购子公司发生的借款以及企业利润等因素引起的。

2．整个集团（合并报表）负债和股东权益的规模变化

在负债方面，合并资产负债表显示，集团的负债从年初34.13亿元增加到年末36.28亿元，增加了2.15亿元，增长6.30%；负债率从年初的48.09%下降到43.36%。一方面因为可转债年内转换造成应收债券的归零，和收购子公司发生的长期借款，另一方面经营性负债总体也有所增加，从20.2亿元增加到25.18亿元，说明在母公司的经营业务出现了一定程度的减少的情况下，子公司的经营业务得到不少的增长。

合并报表中的“归属母公司所有者权益”，由年初36.83亿元增加到50.73亿元，增加了13.89亿元，增长37.72%；和母公司增加项目比较，合并报表除了未分配利润项目增幅大于母公司，增加额4.71亿元，其他项目的增幅和母公司增幅一致，说明子公司整体上是盈利的，且对整个集团的“归属母公司所有者权益”增加贡献比例较高。

需要注意的是，与母公司资产负债表不同的是，合并资产负债表的股东权益部分增加了一项“少数股东权益”，反映子公司的非控制性股东对子公司股东权益的应享份额。从规模看，归属母公司所有者权益约50.73亿元，少数股东权益约0.71亿元，说明子公司的非控制性股东对子公司净资产的贡献是比较大的。

概括来说，集团整体年内资产总额的增长，主要是由于可转债年内全部转换造成的资本公积增加、收购子公司发生的借款、子公司的经营性负债增加以及母子企业利润（主要是子公司利润）等因素共同推动的。

（二）主要财务指标

（三）偿债能力

①　与公司短期偿债能力有关的财务指标如流动比率较低，核心利润获现率和投资收益获现率在衡量公司短期偿债能力方面更有价值。如果公司的利润有产生充足现金的能力，则无论其相关指标如何，公司短期偿债能力一般都不会有太大的问题。可惜的是母公司核心利润获现率只有2.5%，而投资收益获现率只有74.21%。其现金压力还是较大的。

②　在母公司的13亿的负债中，只有1.74亿的金融负债（长期借款1.37亿元、短期借款0.2亿元、一年内到期的非流动负债0.14亿元），其余是经营性负债，其中合同负债和其他应付款合计约8亿元。账龄集中在一年以内（应付账款额逐年增加，也可以证明公司对上游企业的议价能力较强；账龄集中在一年以内说明公司历史上偿还债务能力强）。合同负债只要到期提供商品，实际需要偿还的债务价值是合同负债减去商品利润之后的部门，而其他应付款往往是占用上下游企业的资金，不需要偿还。同时母公司货币有2.19亿元，大于金融负债。母公司实际承担的债务压力要小于指标数据。

③　合并报表上看，同理。36.27亿中经营性负债只有4.21亿元，经营性负债占主体，货币资金11.45亿元，大于金融负债。

④　综上，整个安井食品，不论母子公司偿债能力都可以得到保证，但是获现率的不断下降，使得公司在短期偿债能力，有一定的压力。

（四）融资能力

上面已经分析，母公司资产负债率只有27.49%，合并报表资产负债率为41.36%，且经营性负债占据据对主体，长期偿债能力可以得到保证。一般会据此认为，母公司还有运用长期负债进一步融资的能力。考虑到公司在2020年以及发行了9亿元面值的“安 20 转债”公司可转债，20、21年先后触发了可转债赎回条件，余2021年全部赎回。公司的融资能力可以得到进一步释放（法律规定累计债券余额不超过公司净资产额的40%）。