TDI海外龙头发生不可抗力MDI海内外成本拉大建议关注万华化学

万华化学(600309)：每股净资产 21.82元，每股净利润 7.85元，历史净利润年均增长 25.91%，预估未来三年净利润年均增长 7.99%，更多数据见：万华化学600309核心经营数据

万华化学的当前股价 82.35元，市盈率 11.05，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 80.07%；20倍PE，预期收益率 140.1%；25倍PE，预期收益率 200.12%；30倍PE，预期收益率 260.15%。

【华安化工】

事件: 科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后恢复供应。

TDI不可抗力导致供给偏紧，价格止跌向上

供给端: 2022年全球TDI没有新增产能，国内甘肃银光存在不可抗力，预计11月以后才能恢复。国外除科思创外，巴斯夫30万吨TDI装置检修尚未重启，万华BC 25万吨TDI装置7.15检修，检修持续35天。整个欧洲TDI供给端受到极大影响。

需求端: 国内目前处于需求淡季，进入9月后，国内需求有边际改善空间。从出口数据看，疫情恢复后，TDI 6月出口量达到3.51万吨，同比增长64.81%，环比增长49.97%。价格数据，目前TDI价格已经止跌，从底部缓慢反弹，我们认为目前是TDI的底部区间。

MDI处于行业淡季，价格触底价差有望修复

纵向历史数据对比，MDI价差已经处于历史低分位区间。因俄乌局势恶化，欧洲对俄罗斯实施制裁，俄罗斯天然气供应量减少，欧洲天然气持续涨价。8.11号，荷兰TTF天然气价格已经达到209欧元/兆瓦时，冬季是欧美用天然气高峰期，未来欧洲天然气价格仍有短缺空间。MDI、TDI均属能源成本较高产品，欧洲天然气紧张使得海内外原材料成本差距扩大，横向MDI原材料成本差异会对国内MDI、TDI价格形成有力支撑。