中国平安保险（集团）股份有限公司（简称“中国平安”）1988 年成立于深圳蛇口，是 中国第一家股份制保险公司。经过近三十年的发展，公司逐渐成长为融保险、银行、投资三 大主营业务为一体、核心金融和互联网金融业务并行发展的多元化金融服务平台，也成为国 内为数不多的拥有金融全牌照的金融控股集团。旗下子公司包括平安寿险、平安产险、平安 养老险、平安健康险、平安银行、平安证券、平安信托、平安大华基金等，涵盖金融业各个 领域。此外，公司还在互联网金融业务方面先后布局了陆金所、万里通、车市、房市、支付、 移动社交金融门户等业务，为核心金融业务创造新的增长空间。 过去几年，中国平安的业务规模和净利润都快速增长。到2017年上半年，寿险业务表现惊人，产险市占率再度提高，平安银行零售转型成果逐步显现，信托、证券和租赁齐发力，互联网金融板图持续扩张。 1）其中寿险业务表现惊人，渠道结构改善、保障性产品提升，新业务价值 355.5 亿， 同比大增 46%；EV 7391 亿，环比大增 16%，超出市场预期；上半年贡献 225.98 亿 净利润，同比大涨 34.8%，较去年 4.7%的增幅再提升，业绩扶摇直上，业绩占比高达 54%； 2）产险市占率再度提高，综合成本率仅提升 0.2 个百分点，低于市场预期。上半年财 险市占率 19.6%，较去年同期 18.1%持续提升 1.5 个百分点，并有加速趋势，是产险三 巨头中唯一市占率持续提升的公司；1H17 实现 68.61 亿净利润，虽然同比仅增 0.4%， 但较去年同期的-22.8%改善十分明显。 3）平安银行零售转型成果正在财务层面逐步显现，贡献利润 72.81 亿，同比微增 2.1%； 公司零售客户数达 5843 万户，较年初增长 11.5%；公司管理零售客户资产达 9510 亿 元，较年初增长 19.2%。 4）信托业务白马变黑马，增速一骑绝尘，同业望尘莫及，贡献利润 22.6 亿，同比大涨 152%；主因信托业务投资项目退出，收益暴增 13.6 亿。 5）证券业务表现好于行业整体，贡献利润 11.42 亿，同比下降 3.1%，表现同样优于行 业，主因自营业务投资收益大幅增长。 6）租赁业务站在巨人肩上发力，贡献利润 8.52 亿，同比增速 46%，远超行业。平安 融资租赁背靠大树好乘凉，充分发挥集团优势致力于中小客户和专业市场融资需求。 7）互联网金融三块板图持续扩张，开始盈利。1H17 贡献 4.2 亿净利润，历史首次扭亏 为盈，去年同期亏损 16 亿。陆金所交易规模和存量管理贷款余额规模均快速提升；同 时平安好医生累计服务人数超 1.6 亿，合作意愿 2300 家，覆盖城市 191 座；此外金融 一账通用户数超 2 亿，金融产品销售额 368 亿，同比翻倍。 未来寿险业务价值转型的威力持续释放、产险短期阵痛过后的集中度提升、银行资产质 量问题被逐步消化、信托业务享受行业甜蜜期、证券业务受益下半年市场的转暖及投行业务收入的确认，公司业绩有望再刷新历史。 1）寿险业务：业务品质高，代理人数产能双升延续寿险业务价值高增长。 2016年初，中国金融市场整体格局强调去杠杆、防风险。在险资于股票二级市举牌 乱象、新兴保险公司资产负债久期严重错配的背景下，监管层连续出台政策抑制中短存 续期的万能险。这使寿险行业在2017年1-5月累计新增万能险资占比（保户投资新增交 费/规模保费）下降21.30个百分点，保户投资款累计新增交费规模同比下降59.40%。在寿险行业承保端回归传统， 强调业务价值，监管层强调风险控制的背景下，寿险保障型和分红型保费将会持续稳定 增长。 目前中国平安的险种结构和三差结构良好。在产品策略上，平安保持传统、分红、 万能均衡发展的产品策略，加强保障型产品推动，通过传统保障型产品升级，增强产品 市场竞争力，不断提升长期传统保障型产品占比。 平安寿险以“成为中国最受尊敬的寿险公司”为愿景，聚焦“产品＋科技”的核心 竞争力，创新驱动，推动代理人、银保、电销、互联网等多渠道共同发展，致力于内 含价值及规模的持续、健康、稳定增长。个人寿险代理人渠道在发展队伍规模的同时， 不断加强队伍管理，队伍规模和产能稳步提升。截至 2016 年 12 月底，代理人数量超 110 万，较年初增长 27.7%；人均每月首年规模保费 7,821 元，同比增长 8.1%；代理 人每月人均收入 6,016 元，同比增长 17.4%。 在保费收入快速增长的背景下，平安寿险的产品新业务价值增速也在不断提升，2017 年上半年寿险产品新业务价值达到 385.5 亿元，同比增长 46.2%，延续高增长。新业务价值 的快速提升，既是保单首年保费收入的快速增长的结果，也是公司近年来积极优化保费险种 及缴费结构的成果。从平安寿险各渠道险种的新业务价值率来看，代理人渠道销售的长期保 障型产品的新业务价值率最高，而银保渠道的保单新业务价值率较低，这也可以解释公司为 何要在近年来大力发展代理人渠道的保单销售。 2）财险：综合成本率行业最低，成本控制能力行业领先 依据中国保监会公布的中国保险行业数据计算，平安产险的原保险保费收入约占中 国产险公司原保险保费收入总额的19.2%，其中车险原保险保费收入约占市场车险原保 险保费收入总额的21.7%。从原保险保费收入来衡量，平安产险是中国第二大财产保险 公司。平安产险经营的所有商业保险产品中，保费收入居前五位的险种是车险、保证保 险、责任保险、企业财产保险和意外伤害保险，这五大类商业险种保费收入合计占平安 产险2016年保费收入的96.0%，其中，车险一业独大，占比87%。 平安产险坚持 创新发展，应用新科技和大数据，进一步强化行业领先的风险筛选能力，不断提高资源 使用效率，盈利能力保持优良。平安产险加强保单质量管理，对于出险概率较高的车险 客户提高其保险费率，可能导致客户转投其他公司，但降低了其赔付率。同时，平安产 险产品结构亦有改善，平安的小额消费信贷信用保证保险占据保证保险市场的近七成份 额，其对于平安产险的地位类似农险对于中国财险的地位，且保证保险的承保收益率远 高于其他险种，并有逐年递增的趋势，进一步降低了平安产险的综合成本率。 2017年6月9日，保监会发布了《关于商业车险费率调整和管理等有关问题的通知》， 在全国范围内扩大财产保险公司商业车险费率定价自主权，完善车险费率市场化形成机 制。这是继2015年6月以来第二次商业车险条款费率改革。据悉，这次的车险最低折扣 率将下调至0.3825，部分地区低至0.3375。针对这次商车费改，平安凭借其大数据和人工智能的技术优势，有足够的把握继续 维持其行业领先的综合成本率，立于不败之地。通过与BAT合作，平安获得了外部大数 据资源的支持，结合自身4亿用户的保险大数据，依托大数据技术，向客户提供多元化 的保险产品，精准营销，精细化定价，差异化服务，平安正在从传统保险公司转型为保 险大数据公司；同时，平安为保险行业整合外部大数据资源，提供了一种模式。 3）资产端提前布局，投资资产优化配置，风险监控严格把关 中国平安早在 2013 年就开始积极布局优质、高收益的另类资产，并且在经济增速放缓、 结构转型阶段，逐步将重点放在安全性高、收益稳定的政府债、铁道债、银行优先股等品种， 通过多渠道提升投资收益，有效应对低利率的挑战。在四家上市大型保险公司当中，中国平 安的股票投资比重和股权投资比例最高，最近三年的保险资产的总投资收益也保持着 23%以 上的复合增长率，平均总投资收益率在 5%以上，展现了突出的投资能力。 中国平安的保险资金投资组合以固定收益类投资为主，占比74.59%，其中债券 投资占总投资资金的比例为46.2%，且风险程度较低，收益较稳定，企业债信用评级 在AA及A-1级以上的占总企业债的99.23%，金融债信用评级在A级以上的占总金融债 的99.55%。此外固收类投资还包括定期存款、债权计划投资、理财产品投资以及其 他固定收益类投资。 根据中国保监会关于2016年SARMRA评估结果的通报，平安寿险得分为86.06分，在全 国72家寿险公司中排名第一，该得分使得平安寿险截至2016年12月31日的偿付能力最低资 本要求减少73.84亿元；平安产险得分为83.58分，在全国77家产险公司中排名第三，该得 分使得平安产险截至2016年12月31日的偿付能力最低资本要求减少4.85亿元。截至2016年 12月31日，平安集团偿付能力充足率符合监管要求，综合偿付能力充足率为210.0%。 4）银行零售业务渐入佳境 平安银行近年来为适应外部经济形势，制定了全面向零售银行转型的战略目标，在保持 盈利和规模平稳增长的情况下贯彻“科技引领”、“零售突破”和“对公做精”三大关键策略； 坚持“三化两轻：行业化、专业化、投行化、轻资产、轻资本”的大对公业务经营思路，促 进公司和同业业务协同发展。在 2017 年上半年，受营改增政策影响，平安银行营业收入增 幅较小，但仍实现净利润 125.5 亿元，同比增长 2.1%，维持了稳健盈利的增长趋势。其中， 中间业务中的信用卡和理财手续费增长带来的非利息收入达到 167.1 亿元，同比下滑 2.7%。 经营效率进一步提升，成本收入比降至 24.8%，同比下降 4.04 个百分点。虽然受营改增政 策影响，2017 年上半年平安银行净利差和净息差同比下降至 2.29%和 2.45%，但净息差在 股份制商业银行中仍排名首位，显示了其较好的盈利能力。 5）资产管理业务稳健增长 平安信托深化“财富+基金”业务模式，以积累客户和资产为目标，聚焦基础产业、房 地产、新兴行业、并购与资本市场等领域。同时，加强业务风险管控，保证各项业务安全、 稳健发展。2017 年上半年，平安信托资产管理规模较年初小幅回落 6.6%至 6326.4 亿元。 其中，投资类信托资产管理规模受市场行情低迷因素影响，继续下滑 5.6%至 1333.9 亿元； 而融资类信托资产规模在企业融资需求持续旺盛的背景下较年初增长 3.9%至 1504.8 亿元。 平安证券在 2017 年的市场行情波动中，通过持续推进战略转型，打造差异化竞争优势。 取得了相对行业 39%的净利润增长。其各主要经营指标的行业排名持续提升，营业收入、净 利润排名较上年底分别提升 3 名、8 名至第 15 名、14 名。公司经纪业务利用平安集团高速扩张的互联网金融生态系统提升获客能力和客户活跃度，2017 年上半年经纪客户较 2016 年 末增长 11.1%，达到 1121 万人。公司投行业务在固定收益方面业绩突出，2017 年上半年债 券主承销规模排名行业第五；债券做市、利率互换做市业务排名均保持券商第一。 6）互联网金融业务快速发展 相对于其他互联网金融企业，中国平安的互联网金融业务起步较早，发展至今已经初步 形成了较为清晰的盈利模式，即以增加客户交易量为基础，通过先提供服务后进行销售的形 式搭建交易平台，实现由流量向频率，最后再到价值的转换。借助平安集团庞大的客户资源 和雄厚的财力，公司的互联网金融业务在发展初期取得了客户规模和交易量的突破性进展， 将诸多竞争对手甩在身后。在经历了几年的高速发展之后，平安互联网金融业务的客户规模 和交易量显著提升，相关板块的市场估值也随之上涨，业务价值实现跨越式增长。其中，旗 下的陆金所控股于 2016 年完成了对普惠金融业务和重金所业务的重组，形成涵盖陆金所、 重金所、前交所、普惠金融“三所一惠”的战略布局。陆金所控股在 2016 年初完成 B 轮 12.16 亿美元的融资后，估值已经达到 185 亿美元，逼近集团旗下的上市公司平安银行。而平安好 医生致力于打造一站式、全流程、O2O 的健康医疗服务平台，以在线诊疗服务作为切入口， 配合健康大数据的挖掘和应用，为用户提供全方位的医疗及健康管理服务。在 2016 年完成 A 轮 5 亿美元的融资后，平安好医生估值已经达到 30 亿美元，截至 2017 年上半年，已累计 超过 1.6 亿用户提供服务，月活跃用户数峰值 2000 万。 综合，公司未来营业收入增长的驱动力主要来源于以下几个方面： 第一，负债端寿险业务代理 人数及产能的双双提升带来的保费收入快速增长。在社会消费升级的背景下，保险产品的社 会需求空间被逐渐打开，而保险营销代理人队伍的发展壮大，使保险公司的产品能够迅速打 入消费市场，提升公司保费规模，为公司投资活动提供低成本且长久期的资金来源。 第二， 投资端出现积极变化，虽然 2017 年资本市场行情低迷影响到保险公司的整体投资收益水平， 但在中性货币政策环境下，市场短期利率上行改善了险企的资产再配置压力，而保险资金的 投资日趋多元化也在一定程度上分散了市场投资风险，提升了投资收益的稳定性。在保险投 资资产规模不断扩大的背景下，保险投资收益将保持稳中向上的增长趋势。 第三，随着市场利率上行，保险公司的传统险准备金折现率临近向上拐点，在一定程度上减轻了寿险公司的 准备金计提压力，释放寿险业务利润。最后，中国平安作为国内金融牌照最为齐全的金融控 股集团，旗下各金融板块之间的客户共享和资源互补可以有效提升公司整体获客能力和运营 效率，使企业在综合金融的生态闭环中实现内生正向增长。 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 价值投资选股：中国平安601318 – 经营前景 喜欢 (0)or分享 (0)
