川投能源的估值 - 51XIANJINLIU

川投能源(600674)：每股净资产 6.89元，每股净利润 0.7元，历史净利润年均增长 28.18%，预估未来三年净利润年均增长 9.63%，更多数据见：川投能源600674核心经营数据

川投能源的当前股价 12.48元，市盈率 16.48，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 11.0%；20倍PE，预期收益率 48.0%；25倍PE，预期收益率 85.0%；30倍PE，预期收益率 122.0%。

川投能源的资产可以分为四个部分，第一部分是参股的水电公司，包括48%的雅砻江水电、10%的国能大渡河还有20%的亭子口。第二部分是控股的水电公司，主要是田湾河梯级电站、大渡河支流5座小水电，还有一个在建的银江水电站。第三部分是对新能源的小比例投资，包括0.89%的三峡能源、1.37%的中广核风电、6.4%的中核汇能。第四部分是两个制造业的小公司，规模较小，基本可以忽略不计。

川投能源最最重要的资产就是48%的雅砻江水电。前面我已经对雅砻江水电进行过估值，得出的结论是值1100亿。有网友指出，两河口和杨房沟去年是部分投产，今年全部投产以后，雅砻江水电发电量会有明显增加，我以去年的数据去做估值，明显是估少了。我承认是估少了。今年上半年，雅砻江水电的增长幅度很大，营业收入100亿，增长31%，净利34亿，增长26%。这个增长，既有两河口和杨房沟投产带来的发电量增长，也有上半年来水较丰带来的发电量增长。进入7月份以后，来水突然由丰转枯，主汛期没水，今年全年到底能增长多少，目前也很难估算。两河口和杨房沟投产，装机增加了30%，发电量能增长多少，能带来多少收入增量，带来多少现金流，等今年过去了，我们再来算。现在我毛估估，保守地给雅砻江水电的估值增加15%，就算它1265亿。48%的股权，值607亿，今天收盘川投能源的市值是578亿。

国能大渡河和雅砻江水电一样，是一个主体开发一条河流，目前投产装机1173万千瓦，可开发装机3000万千瓦。2021年营业收入102亿，净利21亿，我给它15倍市盈率的估值，整个公司值315亿，10%的股权价值31.5亿。

亭子口在嘉陵江上，装机110万，2021年营业收入12亿，净利2.7亿，同样给它15倍市盈率的估值，整个公司值40.5亿，20%的股权价值8.1亿。

田湾河梯级电站公司持股80%，总装机74万千瓦，2021年发电32亿度，营业收入6.2亿，净利1.6亿，经营现金流4亿。同样给它15倍市盈率的估值，价值24亿，80%持股值19.2亿。

大渡河支流5座小水电站，2021年发电15亿度。（公司年报披露控股水电上网电量47亿度-田湾河上网电量32亿度=15亿度）这些小水电发电量是田湾河的47%，田湾河估值24亿，这些小水电的估值为24亿*47%=11.28亿，考虑到小水电的效益不如大水电，估值再打个7折，为7.9亿。

银江水电站正在建设，年报的在建工程记录为17亿。对新能源的投资，三峡能源已经上市，公司持股市值大概10个亿。1.37%中广核风电成本是17亿，6.4%中核汇能成本16亿。另外两个制造业公司，一个是做轨道交通电气化系统，一个做光纤光缆的，两个公司营收都只有几个亿，净利加起来只有几千万，可以忽略不计。

把以上大大小小的数字加起来，总数是704亿，而川投能源目前的市值是578亿。

对川投能源和国投电力，一直有很多投资者看好，2016年的时候，就有知名网友看好国投电力，不过最后铩羽而归，保本卖出。从2016年到现在6年时间，无论是买川投还是国投，收益都不太理想。投资不成功的最主要原因，是2016年到2020年，电价被人为压制，雅砻江水电没有新增装机，电价不但没涨，还略有下降。从去年开始，国家的电力政策逆转了，电价开始上涨，最近一年，电力股也相对强势。