最新情报分析—万华化学

万华化学(600309)：每股净资产 22.53元，每股净利润 7.85元，历史净利润年均增长 25.91%，预估未来三年净利润年均增长 7.82%，更多数据见：万华化学600309核心经营数据

万华化学的当前股价 92.1元，市盈率 13.45，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 60.25%；20倍PE，预期收益率 113.67%；25倍PE，预期收益率 167.08%；30倍PE，预期收益率 220.5%。

天然气涨价支撑 MDI价格，龙头公司盈利筑底有望修复

$万华化学(SH600309)$ 是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业，公司依赖于研发攻关实现技术突破，实现产能低成本、快速飞跃，巩固全球第一地位。“北溪”天然气管道遭破坏后泄露，欧洲天然气价格大幅上行。天然气是重要的化工原料，欧洲化工业40％以上的原料来自天然气，并且生产流程中也大量依赖天然气，俄罗斯对欧洲天然气输送量的持续下降，将影响欧洲能源和原料供应，从而影响欧洲化工品的供应。欧洲MDI装置占全球产能比例为27.5%。预计天然气价格大涨将支撑全球MDI价格。

MDI作为聚氨酯的主要原材料，在过去20年受益于聚氨酯材料的快速发展，成为景气度较好的主要原材料之一。另一方面，MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，行业集中度高，新建装置难度大、周期长，经过几十年的发展，技术仍掌握在少数寡头手里，核心技术没有外散。MDI扩产方面，万华福建新建的40万吨 MDI 预计22年底投产，到25年万华新增产能占比超过70%，市占率预计将由27%提升至36%再上台阶。寡头竞争格局下MDI盈利有望随旺季逐步修复。对于新材料板块，公司依托自身强大的研发实力和产业链一体化优势，全面进入新能源、营养品、高端国产替代等领域。根据公司新材料投产进度，2022-2024 新材料板块主要项目建成投产后，新增年化营业收入贡献能够达到 521.45亿，未来3年新材料营收保持60%以上增速，新材料板块已经进入快速发展期。

对于石化板块，产业链一体化程度是决定石化产品原材料成本的重要因素之一，公司以 LPG为原料，采用轻烃裂解工艺路线生产乙烯、丙烯等石化中间产品，进而延伸到石化下游，真正做到从产业链源头LPG端进行成本把控，具备成本优势。目前来看石化短期承压，价差处于历史低位，未来有望得到修复。

万华化学主营业务MDI、TDI和石化产品上半年受疫情反复及需求淡季影响，目前价差均处于历史低分位。展望未来，短期来看，海外能源成本高企背景下，价格下跌空间有限，随着国内后续需求端边际改善，欧美未来冬季来临，能源成本上涨及不可抗力可能性增加，价格有反弹动力。长期看，预计现在是行业景气底部区间和公司盈利底部区间，看好公司在全球化工厂背景下，依托自身原料一体化优势持续盈利能力。