晨光生物(300138):每股净资产 5.57元,每股净利润 0.67元,历史净利润年均增长 27.52%,预估未来三年净利润年均增长 27.27%,更多数据见:晨光生物300138核心经营数据 晨光生物的当前股价 15.75元,市盈率 20.81,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 30.58%;20倍PE,预期收益率 74.11%;25倍PE,预期收益率 117.63%;30倍PE,预期收益率 161.16%。 晨光生物的投资逻辑: 1. 植物提取成长空间广阔,人们对纯天然、健康的追求决定了市场需求源源不断,会产生越来越多的替代场景,而晨光强大的研发能力、执行力给这些场景提供了必要的后盾。这些都是和民生相关的场景,大部分属于必选和迭代升级的消费品,受经济周期波动相对小。 2. 公司已经建立了产业一体化的优势,从原材料到设备装备到生产工艺到销售,吃干榨净,独一无二的成本优势 和 成本加成的定价 模式让植物提取的周期特征大大削弱,限制了行业周期暴利的同时也限制了大量的竞争者进入,避免了行业的无序竞争。 3. 公司从一个世界第一发展到三个世界第一 (辣椒红色素、辣椒精、叶黄素),建立了可复制性的模式,这三个世界第一的盈利模式也必将复制到其他产品上,进一步形成第二阶段目标所说的10个世界第一。但这个市场很大,涉及面很广,终点又何止10个世界第一。最后这个行业的格局就是强者越来越强,一些小工艺作坊会纷纷被被淘汰。 4. 与医药股投资逻辑不同的是,专利药在专利到期会出现销售断崖,而晨光不会,已经获得世界第一的产品,哪怕是已经市占率达到80%辣椒红色素,每年也在以10%的速度成长。 5. 赞比亚这步棋不错,由于极低的成本,未来会持续的贡献利润。 6. 晨光估值处于历史低位,历史最低静态估值在17倍,而当前静态市盈率24倍(如果维持现在股价不动,那么切到明年就是19倍),认为明年估值存在修复的可能会比较大。万物皆周期,市盈率的变动也是周期。 7. 其他中药、c端保健品的东西,短期内不做预期 不利点: 1. 重资金行业:晨光的经营模式要占用资金收购大量的原材料,属于资金密集型行业,要留意现金流和回款的情况。(晨光由于多年的诚信经营,在业内积累了比较好的口碑,市场需求没有问题,销售回款情况比较好) 2. 阵营和利益的冲突:早期由几个合伙人搭伙开公司,公司的几个创始人之间存在明显的利益和观念不一致,随着公司的发展壮大,到今天这个问题仍然存在。虽然卢总目光远大、布局长远,但今年已经63岁了,一旦退休之后公司可能会存在缺失核心领军人物 或者 新的管理层理念或者领导力不够的问题(甚至可能出现争权的情况)。希望卢总能多干几年,并且相信以卢总的远见,能在退位之前把相关利益方处理好。 相关利益方: 韩文杰2021年退任副总,独立负责新疆棉籽业务,未来面籽业务可能从何公司剥离,但是问题还没有彻底解决。 连运河担任副总,委以重任,负责科技研发和中药业务。 刘英山早退休了,可能考虑新疆天椒的独立上市,将新疆天椒的21%股权低价卖给了刘英山。 还有李凤飞和陈运霞每年减持股票,孜孜不倦 另外球友们,有知道公司股东中的孙英,高沛杰,宁占阳,董浩天是何许人的吗? 3. 不断的减持套现:公司初创的团队和高管这两年减持套现较多,对股价上涨和投资者信心打击不小。实际上2022年7月这波莫名其妙和基本面无关的20%下跌是和6月底高管、卢总一致行动人的减持公告脱不了关系,这些减持尤其来自高管的减持会短期压制企业的估值。不清楚他们扎堆减持是不是以另一种方式渲泄对卢总的不满。 减持的主要源头来自李凤飞、陈运霞、李月斋、连运河等人,其中李月斋是卢总的一致行动人,减持的主要动因是家族资金需要,可以理解;连运河委以重任,这次没有再减持,但不排除以后还会减持;而李凤飞和陈运霞两人还会不断减持,其中陈运霞今年的减持额度已近用完,李凤飞今年还有18万股可以减持,不过这两人总计持股加起来也就剩下170万股,预计明后年他们仍然会继续减持,但好在股份不多了。 另外公司还是存在一些利益输送的问题,虽然不多,股票上也存在部分操控的行为,盘面上买盘不足,不断出现大卖单,应该是高管们减持的那些股票吧。 还有一个需要注意的是,虽然盘面买盘稀少,但是近期深股通异常活跃,港资持续买入。有时候我们不得不承认,国内的一些优秀企业的股权是被外资掌控的。如果后期港资持续流入,吃掉高管的那些单子,那可能点爆股价。 4. 海外基地运营风险:公司的海外基地主要包含美国、印度和赞比亚,印度之前的反华情绪高涨,不过对晨光的影响不大。目前国外主要是对中国的高科技进行封锁,对农业民生行业还好。但是海外基地总的来说还是存在风险,天高皇帝远,政治局势不稳定,运营和管理难度相对较大。 预期涨幅: 考虑到晨光生物所处行业的前景、行业空间不断打开、晨光不断降成本和扩张,晨光生物是一个不可多得的真正可长线投资的标的,投资周期可达几年甚至几十年。 以为来6年为限制,预期晨光生物未来6年内年均25%~30%的业绩增长,对应涨幅在3.8~4.8倍。 另一个角度看,从晨光要从3个世界第一做成10个世界第一,也差不多对应这个涨幅。 还有一个就是企业估值,总觉得像晨光这样的长期保持30%利润增长的企业不应该只有20倍的估值(当前是被高管减持压制了估值),当然这个也要看行业属性和未来的想象力能否打开(比如中药提取),不过单从企业质地、行业的成长性、企业在行业中的地位,参照历史,悲观的时候至少在20倍估值,乐观的时候至少40倍估值,所以未来6年内预期涨幅在4倍到10倍之间。 但最终收益究竟如何,还要取决于运气。 以上仅是个人投资的思考,不足之处,欢迎指正。 作者:天接水原文链接:https://xueqiu.com/1150679172/232769759 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 晨光生物的投资逻辑 喜欢 (0)or分享 (0)