洋河股份(002304):每股净资产 29.81元,每股净利润 5.01元,历史净利润年均增长 36.15%,预估未来三年净利润年均增长 22.51%,更多数据见:洋河股份002304核心经营数据 洋河股份的当前股价 139.87元,市盈率 22.5,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -1.13%;20倍PE,预期收益率 31.83%;25倍PE,预期收益率 64.79%;30倍PE,预期收益率 97.75%。 我第一次听说洋河,是在我刚工作的时候,在南京出差,美的的领导和京东的领导有一个聚餐。 美的领导问江苏有什么当地酒啊,美的厨热事业部负责江苏市场的经理回答:“洋河吧。”。 我原本打算深度剖析一下洋河。看完年报后,我发现所需要的资料太多,全面剖析难度太大。 洋河不是白酒行业的龙头老大,洋河面临很多酒企的竞争。洋河的营业收入规模行业第三,仅次于茅台和五粮液。净利润被泸州老窖在2021年赶超,洋河的净利润现在处于行业第四,在茅台、五粮液、泸州老窖后面。 白酒行业的霸主是茅台,另外五粮液和泸州老窖这两个全国性酒企的品牌力也比洋河好,除了茅台五粮液泸州老窖,洋河在全国也要面临其他酒企竞争,比如江苏本省的今世缘,隔壁省安徽的古井贡酒。要深度剖析洋河,就要了解其他酒企的经营规划、产品结构,再全面进行商业动态竞争的推导。 我目前没有这个动力去做。所以本文大部分是从财务报表和白酒大方向的角度谈谈自己的想法。 洋河在2011年的销售量为21.6万吨,到了2021年的销售量为18.4万吨。可以看到,这10年,洋河的销售量是减少的。 2011年的营业收入为127.4亿,扣非净利润40亿,2021年营业收入为253.5亿,扣非净利润73.7亿。 其营业收入和净利润的增长是靠提价推动的。这不止是洋河一个酒企的数据反映,其他大部分酒企也是这种情况。 白酒具备社交属性,酒桌上喝什么白酒,往往是由最有钱有权的那个人决定,所以白酒天然具备消费升级的趋势——越喝越少,越喝越好的趋势。 国内到底是消费升级,还是消费降级,很多人弄不清楚。消费升级还是降级是看产品和行业的。白酒肯定是消费升级的代表。 2012年12月,国家颁布十项规定,禁止商务用酒,白酒行业遭受打击。洋河股份在2012年达到了阶段性高点,2012年扣非净利润为60亿,到2017年才突破2012年高点,2017年扣非净利润为61亿。 踩一脚!! 9月底让大家布局的 国脉科技(002093)和 南天信息(000948)都已经接近翻倍增长! 这足以证明笔者的实力。 十月底,最后的内参也将布局潜伏,这是一只股,明天正是低吸建仓最佳时机!想了解的朋友溦 ^#^ 信:KFS6 654,住“ 雪 ”即可。目前处于震荡上行趋势,随着近期大盘调整后,主力控盘不错,技术形态接近完美,短期预计至少有50%以上的涨幅,中期收益预计翻倍 再到了2019年,洋河又遇到产品结构老化和渠道利益冲突,洋河主动变革,产品上重新梳理产品矩阵、全面升级核心单品,渠道上建立“一商为主、多商配合”模式,实现厂商共赢。2021 年起调整基本结束。到2021年,洋河的扣非净利润才略高于2018年的扣非净利润。 这就是洋河近10年的状态。 我认为最近十年是洋河失去的十年,2012年周期顶部的高点扣非净利润为60亿,到2021年扣非净利润为74亿,9年时间,涨幅共计23%,年化利润增长率为2.4%! 再看看洋河在2012年前的状态。 营业收入从2004年的4.17亿,增长到了2012年的173亿,8年时间翻了41倍!这段时间是洋河的全国化成功的见证。 从2019年开始,洋河主动改革,调整了3年时间,这3年理清了渠道利益和对产品进行升级换代,洋河开始了2次创业。我认为,从2022年开始,洋河有希望再度扬帆起航。 为什么我关注洋河,不关注五粮液和泸州老窖呢?论品牌力,洋河是比不上五粮液和泸州老窖的。而白酒自带的社交属性,是很重品牌的。 第一,五粮液和泸州老窖的估值较高。 第二,五粮液和泸州老窖过去十年涨幅太大,一直顺风顺水不好。白酒上行周期已经运行了七八年了,担心他们俩处在阶段性周期顶部,有泡沫。 洋河我不担心泡沫,因为洋河从2019年开始主动改革,对渠道和产品进行调整,现在开始二次创业。这是布局洋河的好时期。 洋河自己是没问题的,可能在未来会受其他酒企的影响。由于洋河品牌力不够,如果未来白酒周期下行,五粮液和泸州老窖产品降价,会挤压洋河的市场份额。这就是洋河品牌力不足要受的憋屈。 2022年上半年,洋河扣非净利润为66亿,营业收入189亿。创了历史新高。这是不是再度扬帆起航的高歌前奏呢?值得关注。 洋河的财务指标是我目前看过的10个企业里面最好的,高端白酒果然是非常好的商业模式。 高端白酒的毛利率净利率都很高。洋河的毛利率70%以上,净利率30%以上。 虽然目前各大酒企竞争激烈,但却不是价格战。白酒行业不是一个打价格战的行业。送礼或者宴请,酒贵才有面儿,拿出一瓶贵的酒,都会加上一句,这瓶酒一千多啊,钱花少了都不好意思说。 每个白酒企业靠自己产品的差异化、比如香型、口味、品牌吸引消费者,而不是用低价吸引。 也正因为如此,中高端、高端白酒企业的毛利率都非常高,A股的企业里很少有比高端白酒毛利率高的。 目前白酒也继续呈现集中化、高端化的趋势,各大品牌酒企挤压小酒企的市场份额。 各大品牌酒企有自己的利基消费群体,所以不乱作,很难变坏。 往后,这类中高端白酒企业,长期的发展逻辑,就是提价。跟随社会购买力的提高而不断提价。这是他们整体的发展趋势。 洋河作为全国性品牌企业,变好不难,变坏很难。哪怕经营一般,利润也可以随着社会购买力的提升而不断水涨船高。 目前洋河理清渠道和产品,进行二次创业,未来变得更好的可能性是非常大的。 现在来看看,洋河股份的资产轻重程度和现金流状况。 2021年,固定资产63亿,在建工程5亿,土地使用权16亿。生产资产共计84亿。 2021年的净利润为75亿。 净利润/生产资产=89% 洋河股份是一个轻资产的企业。 2011年,固定资产16亿,在建工程10亿,土地使用权5亿。生产资产共计31亿。 这10年,洋河股份生产资产增加了44亿。 再看看经营性资产和负债。 2011年,应收票据14亿,预付款项6亿,存货38亿,应付票据+账款7亿,预收款项35亿。 2011年,洋河股份所需要的经营性资金为14+6+38-7-35=16亿。 这时候洋河的两头吃能力还不明显,供应链地位还不够突出。再看看2021年的情况。 2021年,应收票据6亿,存货168亿,应付14亿,合同负债158亿。 2021年,洋河股份所需要的经营性资金为6+168-14-158=2亿。 2011-2021年,洋河股份增加的经营性资金为-14亿。 可以看到,从2011年-2021年,应收票据减少,预收款项大幅提升。2011年,预收款项的比例占营业收入的28%;到了2021年,这个比例为62%! 经销商先打钱给洋河,洋河再发货,证明洋河的产品还是可以的,不然谁愿意先打钱过来呢?当然,高端白酒都是这种先收款再发货的政策。 2011-2021,这十年,洋河用于发展和经营的资金为44-14=30亿。 这十年,洋河股份的净利润总和为:640亿。 自由现金流为:(640-30)/640=95%! 自由现金流比例极高。如果不用于发展的话,每年赚来的钱可以全部分掉。 洋河失去的十年,净利润停滞不前,财务指标都这么优秀! 白酒行业真值得作为一个专题好好研究,各项财务指标是其他行业所无法比拟的。再加上文化属性和存货不贬值,商业模式很稳定,也难怪这几年白酒成为了永远滴神,股价高歌猛进。 不过,现在白酒大多数都处于高位,需要谨慎。再好的商业模式,用不合理的价格买,也可能被暴击。 综上所述:洋河股份是一个轻资产、自由现金流高、毛利率净利率高、产品稳定不贬值、有自己利基人群的全国性品牌酒企。 目前市值2311亿,预估2022年净利润100亿,估值23倍,估值合理。由于我对洋河及其竞争对手了解不多,目前我只能给予最大7%的仓位。中长期持有,这个估值下,赚钱的概率是非常大的。 $洋河股份(SZ002304)$ $山西汾酒(SH600809)$ $五粮液(SZ000858)$ 作者:小云说行原文链接:https://xueqiu.com/1226040392/233668903 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 价值解析洋河股份能否涅槃重生 喜欢 (0)or分享 (0)