2016年年报：梅花生物600873 – 价值成长股

梅花生物600873

梅花集团是全球领先的氨基酸营养健康解决方案提供商。公司通过为全球100多个国家和地区多家知名客户提供各类氨基酸产品及使用解决方案，让全世界用户享有技术的全方位沟通。公司成立于2002年，注册地为西藏自治区拉萨市，全称“梅花生物科技集团股份有限公司”，2009年完成股份制改造，2010年底在沪市A股上市，办公地址位于河北省廊坊市。是一家国内领先、国际一流的专注于利用生物发酵技术进行研发、生产和销售动物营养氨基酸、人类医用氨基酸、食品味觉性状优化产品的生物科技公司，凭借强大的技术研发优势、完善的销售平台及丰富的产品组合，向全球一百多个国家的近四千家客户提供产品及需求解决方案，是多家国内知名企业及跨国公司的长期供应商和战略合作伙伴，具有较高的行业领先地位。

公司产品分为四大类：

1）动物营养氨基酸（赖氨酸、苏氨酸、色氨酸、味精渣以及淀粉附产品等）

2）人类医用氨基酸（谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、缬氨酸、肌苷、鸟苷、腺苷、普鲁兰多糖等）

3）食品味觉性状优化产品（谷氨酸、谷氨酸钠、呈味核苷酸二钠、肌苷酸二钠、黄原胶食品级、海藻糖、纳他霉素等）

4）其他（工业级与石油级黄原胶、药用胶囊、生物有机肥等）。

行业环境

1.苏氨酸-供给过量需求不旺导致价格稳中有跌：苏氨酸的全球整体产能过剩，中国是全球的最大消费国，也是最大的生产国，消费占比超过 30%，而产量占比则近 70%，供给大于需求的情况较为明显，行业平均开工率仅为 54%。由于市场饱和，苏氨酸产量中的 70%用于出口，2016 年由于人民币兑美元汇率贬值，加上出口退税维持 13%执行，刺激了苏氨酸出口量的增长，但由于供求矛盾较为突出，苏氨酸的产品价格依然稳中走弱。

2.赖氨酸-产能依然过剩，价格温和上涨：赖氨酸的全球整体产能过剩，中国是全球的最大消费国，也是最大的生产国，消费占比约 30%，产量则占比超过 40%，尽管 2016 年我国的“供应侧改革”对中国赖氨酸生产商进行了一轮“淘汰落后产能”，但国内赖氨酸供过于求的局面依旧没有改变，行业平均开工率不到 60%。与 2015 年相比，受出口量增加、饲料价格上涨及公路运力受限导致市场流通不畅等因素的影响，赖氨酸的价格有一定幅度的上涨，这也侧面反映出目前赖氨酸国内外市场价格联动、中国国内产销渠道不畅、供给和需求割裂严重的特点。

3.谷氨酸钠需求相对稳定，但价格一路下滑：中国是谷氨酸钠的主要消费国，占全球消费量的约 60%，国内的产能相对过剩。就全国市场来看，谷氨酸钠产量的 50%供给工业使用，30%供给餐饮业，20%供给家庭。行业内除主要大型企业外，大部分企业规模相对较小，谷氨酸钠属于高耗能高污染行业，政府由于环保标准的不断提高，加大了对行业的整治力度，对落后产能开始逐步淘汰，但鉴于产能基数过大，“去产能”对市场供求关系和价格的影响并不大。2016 年整个行业开工率维持在 70%，行业内巨头阜丰带头扩产，导致供应量反而有较大幅度增加，致使价格下跌。

4.主要原材料玉米价格呈下跌趋势，煤炭价格稳中有升：2016 年是玉米市场极为不平凡的一年，由于玉米临储政策被取消而改为市场化收购加补贴，政策变化之大超越了市场的预期，加之 2015 年玉米的收储量过大导致库存处于历史高位，国家启动定向销售并加快抛储，2016 年玉米的现货和期货市场均出现了大幅下跌，这也预示着未来玉米市场的价格将由政策主导模式向供需主导模式转变。煤炭市场方面，受国家“去产能”政策调控的影响，全国的矿井执行 276 工作日生产政策，且所有矿井按照原有产能的 84%重新核定产能，此外政府还通过督查小组巡查等方式严格限制煤炭产量，煤炭产量呈现出明显的下降趋势，从而推高了煤炭的价格。

综合，公司所处的行业虽然存在产能过剩的情况，但对企业的研发、生产及环保要求均较高，因此随着市场化竞争格局的形成，行业内不再单纯比拼销售价格而更关注产品的质量及供应的稳定性，市场份额逐渐向大型企业聚集，目前已经基本形成了寡头竞争的局面，中小企业面临出局。鉴于公司目前在行业内处于领先地位，主要的竞争对手聚焦在行业内前三名的公司，在国内的主要竞争对手为阜丰集团（HK：00546）、宁夏伊品、大成生化科技（HK：00809）、河南巨龙生物（NEEQ:831775）、星湖科技（SH:600866），国际竞争对手主要为日本味之素、韩国希杰、美国阿彻丹尼尔斯米德兰公司（ADM）、德国赢创等。

2016年年报摘要

2016 年，面对复杂的外部宏观经济环境及产能过剩、平均开工率低和产品售价低迷的行业现状，公司管理层紧紧围绕公司战略及经营方针，一方面把握市场节奏，主动出击，不断提升公司产品品质、市场形象及知名度，在增强现有客户粘性的同时努力拓展新客户，在实现 100%开工率的同时最大限度做到了尽产尽销。

报告期内，公司实现营业收入 110.93 亿元；实现归属于上市公司股东的净利润 10.42 亿元，较 2015 年 4.25 亿元大幅增长 144.84%；公司净资产 92.97 亿元，归属于上市公司股东的净资产 90.64 亿元，同比增长 8.77%。

报告期，公司针对产品性质、行业特性，将产品分类重新进行了梳理调整，分产品包括动物营养氨基酸、人类医用氨基酸、食品味觉性状优化产品及其他(产品介绍详见第三节公司业绩概要)；按行业分类分为生物发酵、医药健康；生物发酵行业主要包括食品味觉性状优化产品、动物营养氨基酸及其他产品；医药健康行业主要包括人类医用氨基酸及胶囊产品。

1) 公司报告期内动物营养氨基酸营业收入较上年同期减少 1.39%，毛利率较上年同期增加 9.62 个百分点，收入略减的主要原因系主要产品苏氨酸及色氨酸销售价格下降所致；毛利率增加的主要原因为公司提前布局苏氨酸、赖氨酸等产品增量、公司采购管理流程的优化，主要原材料玉米采购价格下降以及公司生产效率的优化降低生产成本影响所致。

2) 公司报告期内人类医用氨基酸产品营业收入较上年同期减少 5.41%，毛利率较上年同期减少 5.96 个百分点，收入减少及毛利率降低的主要原因是谷氨酰胺、缬氨酸等产品销售价格降低以及部分产品销量减少所致。

3）公司报告期内食品味觉性优化产品营业收入较上年同期减少 11.4%，毛利率较上年同期增加 1.06 个百分点，收入减少的主要原因是主要产品谷氨酸钠价格下降所致，公司采购管理流程的优化，主要原材料玉米采购价格下降以及公司生产效率的提升带动成本的降低，从而影响毛利率的增加。

4) 公司报告期内其他产品营业收入较上年同期减少 5.6%，毛利率较上年同期增加 4.7 个百分点，收入减少的主要原因是本期与上期相比合并范围变更无疫苗产品以及黄原胶等产品价格下降所致，玉米成本的节约以及生产效率的提升导致黄原胶、液氨等产品生产成本降低从而导致毛利率增加。