五粮液000858 公司作为白酒行业龙头企业，是白酒行业内少数兼具浓香、酱香、兼香型白酒规模化生产及果酒产品生产能力的大型白酒企业。报告期内本公司主营业务未发生变化，公司主要产品五粮液酒是我国浓香型白酒的典型代表，根据生产工艺，公司开发了畅销市场的高中低价位系列酒产品，延伸了产品链，满足了不同层次消费者的需求。 “五粮液酒”以高粱、大米、糯米、小麦和玉米五种粮食为原料，以“包包曲”为发酵动力，经陈年老窖发酵，长年陈酿，精心勾调而成；素以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格闻名于世。公司独有的自然生态环境、600多年明代古窖、五种粮食配方、古传秘方工艺、中庸和谐品质、“十里酒城”宏大规模六大优势，成就了五粮液成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品。 白酒行业经过四年左右的深度调整，目前行业前景已经逐渐明朗，市场心态也已基本平复。白酒企业对此次行业调整的认识普遍都已从“危机”转变为“机遇”，从过去的不适应逐步过渡到主动改革、创新发展模式的正确轨道上来。2016年，酒业动作频繁，无论是酒企还是酒商，无论是品牌还是渠道，均在积极抢抓行业变局中所蕴藏的发展机遇，主动寻求企业的转型、突破和再次腾飞。 2016年年报摘要 报告期内，公司主动适应国家经济发展新常态，审时度势，通过实施发展战略调整、营销模式创新、生产系统改革、管理部门改革、股权结构优化等一系列改革创新举措，灵活应对市场变化，切实保障公司平稳、有序地发展。公司各项经济指标达到预期，实现“十三五”规划良好开局。 1.积极推进国有企业改革，员工持股计划获证监会审核通过。 公司于2015年7月启动非公开发行股票暨员工持股计划。本报告期内，经公司积极推动及各级有关部门的大力支持，该事项已于2016年12月14日获得中国证监会审核通过，公司将在收到中国证监会正式批文后择机尽快实施。 2.逐步试行酿酒车间公司化管理模式，树立以成本和质量为中心的价值取向。 3.持续优化品牌结构，品牌体系进一步明晰。 报告期内，公司进一步梳理和优化“五粮液+五粮系”产品品牌结构，建立“五粮制造、群星闪耀”的五粮系列品牌群，继续加强创新渠道建设。五粮液品牌确定了以新品五粮液为核心，交杯牌五粮液、五粮液1618、五粮液低度系列为战略品牌，五个个性化品牌为补充的“1+3+5”的品牌组合；系列酒营销公司已经初步完成对系列酒品牌的梳理、分组、优胜劣汰工作，并以打造百亿系列酒的目标来分解与定位“5+N”品牌群，效果明显。 4.耀世之旅和高端宣传与合作的深入开展，五粮液品牌价值不断提升。 2016 年公司实现营业总收入245.44 亿元，较上年216.59 亿元增长13.32%；实现归属于上市公司股 东的净利润67.85 亿元，较上年61.76 亿元增长9.85%。 公司资产负债率较低，经营现金流很好。2016年，预收款大增，市场形势明显好转。 2016年，经营现金流增加，主要系本年销售商品、提供劳务收到的现金增加（酒类经销商预付购货款增加及本年营业收入增加）所致。 价值成长投资分析 五粮液2005年来的历史业绩增长率：12.97%，净利增长率: 21.57%，未来三年预估增长率: 18.16 %（17E:20.19%, 18E:15.08%, 19E:19.26%）。 当前股价：43，动态市盈率PE: 24.02，合理估值PE: 25，未来三年预期收益率: 71.7%。 最新估值可参见：http://xianjinliu.ainoob.cn/xjl/000858.html 注：白酒行业格局和趋势 1.价值回归，白酒消费仍具潜力。在推动经济发展的三驾马车（投资、出口、消费）中，2016 年消费对全国经济增长的贡献占比已超过60%，预示着消费将成为未来经济增长的重要动力。白酒消费人群相对稳定，随着高端白酒回归大众消费，人口周期和消费结构变化将是影响白酒行业发展的主要因素之一。作为白酒消费的主力人群，中国在30-55 岁区间的人口结构在2015 年达到一个高峰，预计2020 年之后才会有明显下降，因此白酒需求仍具有增长潜力。 2.消费升级，产品创新升级加快。伴随中国消费水平提升、消费层次移动、消费需求升级、消费市场细分，特别是年轻消费群体的壮大直接推动了传统酒类消费的分化和裂变，酒类消费已进入到一个多元化和个性化的时代。为全方位地满足年轻人群、现代人群和特定人群的消费需求，跨品类新品和小酒品类新品不断推出。 3.集中度低，整合大潮即将到来。长期以来，白酒行业整体集中度显著偏低。2016 年三季报数据显示，19 家白酒上市公司占行业营业收入不到20%，其中白酒行业三大巨头五粮液、茅台、洋河营业收入约占行业整体营业收入的12%左右。对比国际烈酒的多品牌策略，以及同为大酒种的中国啤酒三巨头的全国布局模式，中国白酒市场的集中度偏低，而且中国白酒消费的区域特征也比较明显，白酒单一品牌全国化难度较大，整合大潮蓄势待发。 4.并购整合，名酒企业优势明显。行业由扩容式增长变为挤压式增长。2012 年行业开始进入调整期， 2013 年持续下行，2014 年行业进入调整深水区，2015 年白酒上市企业初步探底回升，2016 年大部分白酒上市企业取得了显著的恢复性增长。预计未来3-5 年，白酒行业并购大潮持续进行，并购步伐加快，行业集中度将进一步提高。 ——现金刘 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 2016年年报：五粮液000858 – 价值成长股 喜欢 (0)or分享 (0)
