罗莱生活(002293)：每股净资产 4.66元，每股净利润 0.72元，历史净利润年均增长 25.53%，预估未来三年净利润年均增长 8.81%，更多数据见：罗莱生活002293核心经营数据 罗莱生活的当前股价 8.22元，市盈率 13.24，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 54.67%；20倍PE，预期收益率 106.22%；25倍PE，预期收益率 157.78%；30倍PE，预期收益率 209.33%。 1、公司创立于1993年，是国内最早涉足家用纺织品行业集研发、设计、生产、销售于一体的龙头公司。公司采用多品牌运作策略，具有较强的品牌知名度和美誉度。罗莱主品牌保持多年连续行业第一的地位，其他子品牌市场定位清晰，满足消费者多元化个性需求和对高品质生活方式的追求。 2、公司股东 公司实际控制人为薛伟成先生，持有余江县罗莱投资股限55%的股权，并持有上海伟发投资控股限公司 55%的股权，直接及间接共持有公司17.89%。公司控股股东为余江县罗莱投资控股有限公司。 3、行业情况 根据欧睿的预计，广义的家纺行业目前规模接近5000亿元，未来仍能维持高个位数的复合增长。 国内家纺行业向龙头企业集中度提升的趋势保持不变。一方面是由于环保、生产成本与效率等原因小企业在退出市场，另一方面是百货渠道、电商渠道以及消费者对品牌企业倾斜的趋势日益明显。总体而言，行业竞争格局没有发生巨大的变化，龙头家纺企业在行业竞争中保持优势地位 疫情原因，大企业具备更优的资金实力和更强的成本控制能力，行业集中趋势加速。 富安娜：富安娜品牌创始于1994年，深圳市富安娜家居用品股份有限公司（股份代码：002327）在2009年于深圳证券交易所中小板上市，是中国领先的家居用品公司，公司主要从事① 床上用品及家居生活类产品的研发、设计、生产及销售。公司产品主要为轻奢、高端家具纺织品及家具。 2019年报，公司营收27.89亿（其中电商收入占比电商业务收入占比约为36%），净利润5.07亿，截止当前，公司估值65.14亿，10.12倍市盈率。 ② 水星家纺：公司成立于2000年，公司主营业务为以套件、被芯和枕芯等床上用品为主的家用纺织品研发、设计、生产和销售。公司产品主要面向中低端性价比市场 2019年报，公司营收30.02亿（线上业务占比50%），19年收入增速20%，净利润3.16亿，截止当前，公司估值30.4亿，9.62倍市盈率。毛利率由于产品定位原因低于富安娜和罗莱生活。 4、公司情况 1）历史沿革：公司实控人自1992年起创立上市公司前身，逐步扩展市场规模并变更上市。 2）业务情况： （1）业务模式 高、中、低端产品全面发展，中高端占据绝对龙头地位后，由于拼多多等发展，城镇化消费下沉，19年推出主打性价比的产品线LOVO，对标水星家纺，仍有很大空间，目前为重点发展方向。公司未来收入增长一方面来自于保持中高端市场高于市场的增速，另一方面来自于抢占性价比市场份额的业绩增长。 行业产业链情况：家纺产业链包括。化纤、棉花、羽绒、蚕丝、羊毛等原材料，纺纱、织布、缝纫、印染等制造业，以及批发和零售的销售环节。公司处于产业链下游。我国上有原材料供给充足，高端材料稀缺；作为人口大公国，中游产能供给过剩，不但供给国内，还承担大部分国际品牌的外包。处于买方市场的大环境，公司所处的产业链下游所需的销售和品牌力正是公司的优势，以下详细展开。 2）·公司优势 ① 强大的销售网络：线上在继续与天猫、京东、唯品会等传统电商平台开展紧密合作基础上，积极布局电视直播、网络直播、社群营销、品牌裂变小程序等新兴销售渠道和营销方式。线下直营和加盟相结合，一二、三四线城市均有布局。截止到2019年12月31日，公司品牌近2700家终端门店，在行业内占据绝对优势，（对比富安娜同期数据公司线下专卖店（沿街专卖店）与商场专柜共1383家，水星家纺截止2020年底拥有2700多家专卖店、商场专柜，按照每年300-500家开店速度，水星家纺同期约2200家终端门店） ② 全面产品线战略，在稳固行业龙头地位情况下，覆盖高、中、低市场，顺应市场变化，及时发展产品线，快速抢占市场，为业绩增长提供有力支持。公司推出LOVO，加强公司业务覆盖（性价比），顺应消费市场下沉，对应电商多样化趋势。 ③ 品牌优势：深耕行业多年，线下从线下布店到线上直播、代言，公司享有较高的品牌认可度和美誉度，为业务开展带来便利。罗莱床上用品连续14年（2005-2018）市场综合占有率第一位（中国商业联合会/中华全国商业信息中心2019年颁），罗莱品牌2019年被中华全国工商业联合会家居装饰业商会评为年度创新品牌。 3）财务情况 公司自2017年收购美国莱克星顿业务并表后费用率和营业收入大幅度提升，2019公司营收增速不高，主要是主线产品已经相对稳定，当年新推出LOVO收入等还不稳定。 拆分来看2020年1季度公司业务受到疫情影响，自2季度起公司陆续开展业务。一部分受益于疫情期间被抑制的消费需求得到释放，一部分公司LOVO业务线逐渐成熟，成效逐渐凸显出来。截止公司3季度报告：公司前三季度营业收入较去年同期降低4.07%，净利润同比增长0.12%。对比水星家纺前三季度营业收入较去年同期降低5.07%，净利润同比降低19.32%；富安娜前三季度营业收入较去年同期降低1.29%，净利润同比增长11.78%。公司管理效率及费用控制能力优势正在凸显。 4）发展布局 多产品线发展：19年推出的LOVO产品线业绩将在2020年、2021年收入中逐渐体现增长。 加强品牌建设管理：公司重点依然打造正面形象，保持销量及品牌度领先优势。 5）其他事项 ①公司管理层大变动，高管离职颇多 公司2019年1月31日、2019年12月27日、2020年12月30日分别公告公司副总裁离职。其中2019年12月27日副总裁兼任财务总监离职。对应部分不符合激励条件的股权激励回购注销，根据公告周期，预计离职原因为未完成公司业绩要求，公司寻求新的人才。 ② 公司17年定增募资项目（全渠道家居生活O2O运营体系建设项目），因未达预期半路终止，募集资金用来补充流动资金。 5、结论 公司属于深耕行业多年的龙头企业，品牌力和行业地位毋庸置疑，全产品线铺设，满足不同消费群体的消费需求。由于疫情影响，公司线下业务受挫，2020年中旬联动线上线下，带动清门店库存，公司业务开始正常运转，但是婚庆产品线收到疫情影响较大，预计疫情缓解，公司业绩将得到进一步释放。 按照行业增速6%-9%，作为龙头企业，营收增速高于行业，预计12%-15%，收益规模效应及持续的高效管理下费用控制，利润率增速15%-25%，公司净利率控制在12%。 按照历史估值给予18倍合理市盈率，疫情好转、房地产周期、经济发展各项利好叠加，行业龙头地位给到25，预计2-3年0.8-1.5倍。 作者：偏偏r93原文链接：https://xueqiu.com/9312078575/168264268 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 002293.SZ罗莱生活专题 喜欢 (0)or分享 (0)
