片仔癀(600436):每股净资产 10.41元,每股净利润 1.89元,历史净利润年均增长 24.01%,预估未来三年净利润年均增长 25.84%,更多数据见:片仔癀600436核心经营数据 片仔癀的当前股价 115.97元,市盈率 52.53,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -51.28%;20倍PE,预期收益率 -35.05%;25倍PE,预期收益率 -18.81%;30倍PE,预期收益率 -2.57%。 1988年,上海及其相邻省市爆发急性甲肝,片仔癀因疗效快、治愈率高而在上海引起轰动,一药难求。2003年6月,片仔癀在上交所挂牌上市交易。2006年,公司成为经国家商务部认定的首批中华老字号企业之一。 在此将对片仔癀(600436)的分析分享,只用作自己投资成长的记录和学习交流,不构成任何投资建议。 1 主营业务,经营模式及行业简况 公司的主要产品涵盖了肝病用药、心血管用药、感冒用药、糖尿病用药等众多领域,其中核心产品为片仔癀系列产品。 片仔癀系列:片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、复方片仔癀含片; 感冒止咳系列:清热止咳颗粒、川贝清肺糖浆、藿香正气水(胶囊)、金牡感冒片、小柴胡颗粒、板蓝根颗粒、小儿止咳糖浆等; 丸剂系列:六味地黄丸、杞菊地黄丸、知柏地黄丸、香砂六君丸、逍遥丸; 保肝护肝类:茵胆平肝胶囊、护肝片; 心血管类:心舒宝片、复方丹参片; 其它:少林正骨精、牛黄解毒片、蜂乳胶囊、金糖宁胶囊等等; 另外还有仅供国外销售产品:龙江牌特效片仔癀暗疮膏、复方片仔癀肝宝、片仔癀活络油、片仔癀白花蛇解痒片、片仔癀润喉片、片仔癀消炎胶囊、片仔癀润喉糖、片仔癀跌打精等。 除药品销售之外,公司积极打造健康、保健、养生的大健康产业,产品延伸至保健品、保健食品、特色功效化妆品和日化产品。 在片仔癀的营收构成中,医药工业,日用,化妆品,食品的毛利率都比较高,是其主要的利润发动机。虽然医药商业的毛利不到10%,但因其占了近50%的营收,在片仔癀的收入结构中也不容小觑。 论营收排行,目前片仔癀排名第12,名气虽大,但在行业中不算靠前;其销售规模正朝着百亿迈进。 2 公司财务状况分析 1、通过总资产判断公司实力及扩张能力 片仔癀的同比增长速度一直保持在两位数以上,在当前国家大力推行医药集采的大环境背景下,2019年公司取得32%的同比增长率实属难得。 2、通过资产负债率判断公司债务风险 片仔癀的资产负债率较低,且与同行业的其他中华老字号竞争对手相比,处于较低水平,基本无债务违约风险。 3、看有息负债和货币资金判断公司偿债风险 公司货币资金远远大于有息负债,且货币资金占总资产近50%。完全不存在偿债风险,没有长期借款,没有一年内到期的非流动负债。反而需要考虑怎样通过充沛的现金扩张公司规模,提高市场占有率,促进企业发展增长。 4、通过“应收应付”和“预付预收”判断公司行业地位 片仔癀的(应付+预收)款项略低于(应收+预付)款项,说明公司占用上下游企业资金的能力一般。因为甲方大多数是国企医院,家化公司等企业,这算是医药销售行业的通病。 5、通过固定资产判断公司的类型 公司固定资产占比极低,属于超轻型资产公司,公司现金充足,抗风险能力极强,也强于竞争对手。 6、看投资类资产,判断公司是否不务正业 片仔癀专注主营业务,投资类资产占比较低。虽然存货较高,但医药行业有一定量的存货可以接受。而且因为其原材料麝香产量有限,受市场供应波动大,存货反而有利于公司经营。 7、通过营业收入判断公司的行业地位及成长能力 片仔癀近年来营收同比增长,一直保持在20%之上,成长能力比较稳定,公司正处于快速成长当中,这一点在节节上升的股价中也有所体现,成长类公司更易受市场追捧。 8、通过毛利率判断公司产品的竞争力 片仔癀的平均毛利率在40%以上,对比行业竞争对手,高出云南白药和白云山一大截,产品竞争力较强。 9、通过费用率判断公司成本管控能力 片仔癀的费用率较低,成本管控能力较强。 10、通过主营利润判断公司的盈利能力及利润质量 片仔癀的主营利润率在27%左右,其主营利润率对比同行业竞争对手,高出一大截,盈利能力和利润质量都非常不错。 11、通过净利润判断公司的经营成果及含金量 片仔癀的净利润增长近三年进入了快速增长区间,但是净利润现金含量却不容乐观,说明公司没有赚到真金白银。2019年的数据特殊,是因为公司报告期末公司定期存款增加,不作为现金及现金等价物列示所致。片仔癀正常的平均情况净利润现金比率在60%~80%之间,这个指标可以作为公司之后经营表现的指标重点观察。 12、通过归母净利润判断公司自有资本的获利能力 公司的ROE指标近两年提升到20%之上,主要是企业总资产周转率提升带来的。投资价值不断提升。 13、通过经营活动产生的现金流量净额,判断公司的造血能力 公司现金流量净额近三年持续上升,说明公司造血能力有所提升。 14、通过分红率判断公司品质 片仔癀近年的分红率稳定在30%以上,对股东非常厚道。 3 行业分析 自2014年以来,片仔癀的净利润增长率平均在21%,在这期间,股价一直缓慢上升,到今天已经涨到近10倍,这就更夸张了。 我们可以从行业所处阶段及市场规模、行业竞争格局、企业护城河、企业风险等方面去研究一下片仔癀合理的估值。 01 行业情况及市场竞争 片仔癀作为肝病用药市场空间巨大。我国是世界头号肝病大国,据卫计委疾病控制预防局的数据,目前我国有超过 9000 万乙肝病毒携带者,其中近 3000 万是慢性乙肝患者,超过 700 万丙肝感染者。 米内网数据显示我国肝病药市场约700亿规模,以西药为主,中药约占100亿元。公司年报数据显示肝病用药销售收入21.8亿,约占市场规模20%。 在中国城市零售药店中成药肝炎用药市场中,片仔癀药业的市场份额逐年走高,2019年,主要产品片仔癀的销售额达7亿元,其次是护肝片销售额达3亿元。漳州片仔癀药业与第二位的葵花药业拉开了较大的差距。可以说在其本来聚焦的行业,片仔癀目前没有很强的敌手。 作为中药企业,多种尝试才能走出去。为此,片仔癀进军日化行业。由于拥有其他化妆品不具备的中药成分,片仔癀日化营收能力尚可。但目前看来,营收占比13.98%的化妆品家化业务是否能打开局面还有待观察。 02 企业护城河 片仔癀处方及工艺为国家秘密,由于其配方独特、作用机理突出的特点,功效较类似产品有明显优势。 2005 年,国家有关部门为保护野生麝资源,仅准许片仔癀等少数几个传统名贵中药品种继续使用天然麝香,更进一步增强了片仔癀的稀缺和名贵程度。 这里给各位球友一个机遇!!!准备计划低吸一只高质量的妖gu,这是从最近120多家企业的Q3及走势中筛选出来的,公司业绩良好连续四年近利润保持良好增长,且公司经过前期调整,处于严重低估状态,筑底吸筹已基本完成,当下资金开始抢筹,启动信号明显,极大概率成2021开门红。坐等起飞!早跟上,早吃肉!想要了解的朋友 大.家可在.谋.信.搜 k b 还有五个数字6 8 8 4 4 ,英文加上数字一共是七位。备住 潜伏 即可,更重要的是不仅有鱼更有渔,何乐而不为呢?以上可以说是是片仔癀的核心竞争点,平均40%以上的毛利率和定价权使得片仔癀有着独特的优势。 由于原料麝香的产量很小,和同样类似独特配方和历史的茅台比起来(茅台的原料粮食完全不受限制,可以无限增加),片仔癀的发展未来增长还是受到比较大的限制。 但片仔癀还是有着他的长寿性(距今已400多年)和垄断性,再加上近年来成长不错,在投资市场还是很受追捧。 03 企业风险 (1)政策性风险及市场风险 (2)税收政策变化风险 (3)质量风险 (4)环保风险 (5)原材料供给风险和原材料价格风险 对于消费品而言,产品的质量和效果是品牌的基础,但渠道能力才是品牌做大做强的王道。片仔癀的营销模式是,直接把药品卖给医药公司等经销商,然后由医药公司分销配送给药店终端。公司对终端没有直接控制力。 随着产品线的丰富,片仔癀的渠道短板愈发凸显。1980年,福建片仔癀化妆品有限公司成立,致力于皇后牌片仔癀珍珠膏的推广。2000年,化妆品公司之下又派生出漳州片仔癀日化有限责任公司,生产片仔癀牙膏、花露水等七大类三十多种日化产品。这些产品的主要销售渠道为药店。与其他国家药妆渠道的强势不同,中国消费者不希望成为药店的“回头客”,因此日用品的销售很难常态化。 为了解决渠道瓶颈,片仔癀决定借力华润医药。2012年,片仔癀与华润医药牵手成立华润片仔癀,弥补企业的营销短板。 虽然与华润的合作,让片仔癀在渠道和终端覆盖上,可以实现快速铺货,但代价却是把渠道资源开拓机会与权利拱手让人。更糟糕的是,华润与片仔癀合作的终极目的是对其收购。这决定了其不可能帮片仔癀把业绩做得太好,增加自己的收购难度。事实上,华润片仔癀药业的业绩增长在2014年之后就戛然而止,公司营收一路下滑,至2018年滑落至1.05亿元。合作七年之间,公司的净利润为负值。最终华润医药退出,7年“联姻”以分道扬镳收场。 除了华润,片仔癀还与上海家化达成了合作协议,合资成立了贸易销售公司。片仔癀试图借助上海家化拓展其销售渠道,但由于合作销售的品类比较少,对品牌的促进作用有限。从借力华润、上海家化上,不难看出片仔癀在渠道拓展上的惰性。这或许与其国企的体制弊端密不可分,在没有新的外力助推或英雄人物力挽狂澜的情况下,这种局面怕是一时半会难以扭转。 好的方面是,片仔癀上市以来向市场展示了业绩持续稳定增长的白马形象,其主营收入复合增速22.9%,利润复合增速达到了21.6%。除了价格增长,业务多元化,大众健康意识的提升同样功不可没。大健康是很好的赛道,参考日本台湾等国家和地区的养生意识,未来国人势必会将更多救命的钱,转变成养生的钱,防患于未然。而且随着中产阶层的扩大,片仔癀的业绩增长存在想象空间。 4 企业估值分析 过去10年间,片仔癀的pe在38~80倍之间,在企业经营基本面没有改变的情况下,短期内,比较安全的买入区间是在40~45倍pe以下。 $片仔癀(SH600436)$ 作者:理念就不念原文链接:https://xueqiu.com/7625331675/168524957 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 估值分析片仔癀未来的投资空间到底有多大 喜欢 (0)or分享 (0)