东方雨虹(002271):每股净资产 5.89元,每股净利润 1.01元,历史净利润年均增长 41.97%,预估未来三年净利润年均增长 29.83%,更多数据见:东方雨虹002271核心经营数据 东方雨虹的当前股价 30.42元,市盈率 23.13,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 8.99%;20倍PE,预期收益率 45.32%;25倍PE,预期收益率 81.65%;30倍PE,预期收益率 117.98%。 今天我们一起梳理一下近期高瓴调研的东方雨虹,公司致力于新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务领域,目前已形成以主营防水业务为核心,民用建材、建筑涂料、建筑修缮、节能保温、特种砂浆、非织造布、建筑粉料等多元业务为延伸的建筑建材系统服务商。 公司主要产品为建筑防水材料,广泛应用于房屋建筑、高速铁路、地铁及城市轨道、高速公路和城市道桥、机场和水利设施、综合管廊等众多领域,在深耕建筑防水行业的同时,还涉及节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑装饰涂料等多领域,旗下设有东方雨虹(工程业务)、雨虹(民用建材)、卧牛山(节能保温)、孚达(节能保温)、越大(节能保温)、炀和(节能保温)、天鼎丰(非织造布)、风行(防水)、华砂(砂浆)、洛迪(硅藻泥)、德爱威(建筑涂料)、建筑修缮、壁安(腻子粉)等品牌和业务板块。 公司已与300余家大型企业集团形成稳定的战略合作关系,包括万科、恒大、碧桂园、融创、保利等大型房企,中国铁建、中国中铁等基建央企以及格力、华为、宝马等知名企业。 防水建筑材料是现代建筑必不可少的功能性建筑材料,随着城市的不断建设发展,防水建筑材料应用领域广泛、行业空间较大、景气度较高。目前,国内建筑防水行业集中度较低,市场较为分散、竞争不够规范,“大行业、小企业”依旧是行业发展标签。 防水材料是保证建筑物不受侵蚀的必不可少的建筑材料,主要用来防止雨水、地下水、工业和民用的给排水、腐蚀性液体以及空气中的湿气、蒸气等侵入建筑物,保障延长建筑物的使用寿命。我国传统防水材料主要有石油沥青纸胎油毡、沥青涂料等,其对外部环境敏感度较高且容易老化,面对结构复杂的屋面铺设难度也较大。随着技术的进步,改性防水卷材和各类新型建筑防水材料逐渐替代传统防水材料,目前主要有改性沥青防水卷材、高分子防水卷材、防水涂料、防水和堵漏止水材料等。 防水卷材和防水涂料应用最为广泛。防水卷材是一种可卷曲成卷状的柔性建材产品,具有良好的耐水性,具有一定的柔韧性和抗老化性,主要包括高聚物改性沥青类防水卷材和合成高分子防水卷材。防水涂料则是通过形成完整的涂膜阻挡水的透过或水分子的渗透,或者利用涂膜本身的憎水作用来防止水分透过,其固化后形成的防水膜具有一定的延展性、可塑性、抗裂性和耐候性,主要包括高分子防水涂料和改性沥青防水涂料。 防水材料在房屋建筑、高速铁路、地铁及城市轨道、高速公路和城市道桥、地铁、机场、地下管廊、地下空间和水利设施等领域均存在市场需求。根据应用场景划分,防水产品下游市场可以大致分为房地产业和基础设施建设两大领域,其中房地产业可以细分为存量修缮市场与地产增量市场。 根据中国建筑防水协会统计,2019年建筑防水材料的产量预计达24.20亿平方米,预计同比增长率为9.4%,2019年1-12月份,653家规模以上(主营业务收入在2,000万元以上)防水企业的主营业务收入累计达到990.43亿元,比上年增长12.20%,利润总额达65.79亿元,比上年增长15.38%。 根据中国房地产开发企业500强首选品牌防水材料类榜单,东方雨虹以36%的首选率荣获第一,连续九年蝉联该榜单榜首,较第二名的科顺领先16个百分点,较第三名的北新建材和凯伦股份领先29个百分点。 一、防水龙头 东方雨虹前身长沙长虹防水工程有限公司成立于1995 年,1997年因无偿承揽毛主席纪念堂防水维修工程一战成名;2000年改制为股份有限公司;2004-2006年承包鸟巢、水立方等多项重点工程; 2008年深交所上市;2015年非织造布、建筑节能、砂浆、能源化工等多个领域的战略布局初步完成;2016年大力推行事业合伙人机制;2017年明确提出“平台+创客”的经营管理新思路;2018年积极转型为“建筑系统服务商”,整合事业部重组为组织; 2020年披露非公开发行股票预案,拟不超过35名特定投资者,募集资金总不超过80亿元,募集资金将用于杭州东方雨虹建筑材料有限公司高分子防水卷材建设等10余个项目以及补充流动资金。 二、业务分析 2014-2019年,营业收入由50.06亿元增长至181.54亿元,复合增长率29.39%,19年同比增长29.25%,2020Q3实现营收同比增长16.15%至149.78亿元;归母净利润由5.77亿元增长至20.66亿元,复合增长率29.06%,19年同比增长36.98%,2020Q3实现归母净利润同比增长43.35%至21.3亿元;扣非归母净利润由5.53亿元增长至18.78亿元,复合增长率27.70%,19年同比增长41.94%,2020Q3实现扣非归母净利润同比增长55.98%至20.34亿元;经营活动现金流由3.51亿元增长至15.89亿元,复合增长率35.26%,19年同比增长56.71%,2020Q3实现经营活动现金流同比增长55.65%至-9.08亿元。 分产品来看,2019年公司防水卷材实现营收同比增长36.36%至99.80亿元,占比54.97%,毛利率增加0.63pp至37.36%;防水涂料实现营收同比增长22.61%至48.75亿元,占比26.86%,毛利率增加2.33pp至41.19%;防水施工实现营收同比增长20.35%至23.48亿元,占比12.93%,毛利率减少0.14pp至27.76%;其他收入实现营收同比增长21.94%至8.31亿元,占比4.58%;材料销售实现营收同比增长1.46%至1.20亿元,占比0.66%。 2019年前五大客户实现营收40.31亿元,占比22.20%,其中第一大客户实现营收10.05亿元,占比5.53%。 三、核心指标 毛利率由35.64%提高至16年高点42.63%,随后逐年下降至18年低点34.59%,19年回升至35.75%;期间费用率由20.91%上涨至16年高点24.45%,随后逐年下降至19.4%,其中销售费用率由15年上涨至12.31%,随后逐年下降至17年14.47%,18年回升至12.09%,19年下降至11.8%,管理费用率由10.24%上涨至16年高点11.78%,随后逐年下降至5.32%,财务费用率15年下降至低点0.51%,随后逐年提高至2.28%;利润率由11.64%提高至16年高点14.66%,随后逐年下降至18年低点10.76%,19年回升至11.43%,加权ROE15年下降至低点19.61%,16年回升至23.17%,随后逐年下降至18年20.36%,19年回升至21.99%。 四、杜邦分析 净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数 由图和数据可知,15年净资产收益率的下降主要是由于资产周转率和权益乘数的下降,16年净资产收益率的提高主要是由于利润率的提高以及权益乘数的回升,17-18年净资产收益率的下降主要是由于利润率和资产周转率的下降,19年净资产收益率的回升主要是由于利润率的回升以及权益乘数的提高。 五、估值指标 PE-TTM,位于近10年70分位值附近。 看点: 防水行业分散度较高,供给端仍存在较大改善空间,公司作为行业内的绝对龙头,短中期内预计仍将充分享受行业集中度提升的红利,长期看,多品类布局以及修缮市场空间打开也有望支撑成长。 $东方雨虹(SZ002271)$ $海螺水泥(SH600585)$ $伟星新材(SZ002372)$ #中概股集体大涨多股创新高# #东方财富证券全年净利翻倍# 作者:聚会呀小方块原文链接:https://xueqiu.com/7177060400/169266134 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 深度解析防水真龙头东方雨虹 喜欢 (0)or分享 (0)