纪要｜中国巨石电话会纪要

中国巨石(600176)：每股净资产 4.14元，每股净利润 0.68元，历史净利润年均增长 27.94%，预估未来三年净利润年均增长 5.03%，更多数据见：中国巨石600176核心经营数据

中国巨石的当前股价 7.91元，市盈率 13.78，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 48.92%；20倍PE，预期收益率 98.56%；25倍PE，预期收益率 148.2%；30倍PE，预期收益率 197.84%。

日期：20210120

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公司近况

三月份才披露年报。20Q4是全年最好的，因为Q3做了提价。供给上，公司、行业库存都在20天左右，较低水平，库存短期会有两三天波动，大趋势上还是库存还是处在低水平。需求上，国内涨价情况良好，Q4国外还没调整到位，今年Q1涨价执行落地问题不大，21年延续20年现半年较好趋势，国外弹性更大些。项目规划，Q2投产两条新线，行业新增70万吨，有一半是我们增加的。21年整体会比20年好。

Q&A

Q：玻纤十四五规划意见稿实行？

A：征求意见稿是普遍性文件，具体的指标要求是远远低于龙头正在实行的标准，利于龙头集中度提升。产量指标：GDP+3%，目前国内量500多万吨，照指标新增40多万吨，合理偏下增长幅度，毕竟需求比较旺盛。全球产量增加主要看中国。

Q：上周电子纱价格上涨？未来看法？

A：电子纱不外卖，电子布外卖。电子布价格趋势比较好，Q4涨价明显，目前价格接近5元/米，不在历史高位（18年6/7元）。公司电子布2.5亿米产能，今年Q2投产后能达到6.5亿米。

Q：电子布、粗纱哪个毛利高？

A：电子布

Q：长协不提价的占到多少？

A：占比30-40%，只是2020年没提价，21年会有10-20%进行提价。

Q：海外提价？

A：计划10%，在Q1完成。

Q：国外市场情况？

A：埃及供应欧洲市场，目前降到1个月库存。欧洲本地供应有点问题。美国在环比改善，20年处在亏损中，一方面美国市场需求受疫情影响大，另一方面新生产线产品认证较慢。拜登上台后，疫情有望得到控制。国内同行出口美国面临25%关说加持，巨石相比有优势。

Q：人民币汇率、海运费影响？

A：人民币升值有负面影响，我们也有些美元负债，设备、原材料进口，套期保值会抵消部分影响，总体上不会很大。运费上，欧洲走埃及航线比国内好；美国市场70-80%直接本土供应，2万吨国内出口，总体上影响也不大。

Q：收入拆分？

A：风电20%。20Q4开始，热塑、短纤恢复较快，预计21年贡献25%净利，收入更高一些。电子布这块21年起量，收入占比能到15%。建筑建材在20-25%。

Q：21年下游需求哪些比较好？

A：热塑、电子布相对看好。另外风电20年抢装贡献大，随着政策退出，国内陆上风电会回撤，海上风电会延续至21年年底，抢抓届时会体现。巨石在海上风电有优势，适合海上叶片大兆瓦级别，国外市场21年风电需求会反弹，国外增速没有国内高但基数大绝对值高。预期风电不下滑或略有增长。

Q：埃及产线冷修进度？是否能降本？

A：埃及今年年底冷修计划不变，产能提升20%。成本会下降5-10个百分点。

Q：新产品E9毛利率？

A：E8售价比较高，但量不大导致成本高。E9在批量试生产阶段，整体的价格还没有做非常细致的比较。E9毛利率会比E6高5-10个点。

Q：其他商家产能？

A：长海有一条，泰山有技改。

Q：电子布格局？

A：整体以建滔、台嘉、巨石、泰山为主要生产商。建涛是整体产业链。行业容量100多万吨，我们占10%，排在前三，今年6万吨投产来的话会提升。目前价格5元左右，随行就市。公司绝大部分电子布产品以7628为主，应用范围最广，对市占率提升有较好的市场基础。今年主要关注价格持续性。

Q：与泰山的重组？

A：当时方案复杂，利益牵涉较多。接下来，股东层面还是本着持续推进的意向在走。这个事不会对巨石项目、战略产生影响。#股票#

作者：价值投资日志刘文权
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