福耀玻璃(600660)：每股净资产 8.33元，每股净利润 1.64元，历史净利润年均增长 21.66%，预估未来三年净利润年均增长 1.24%，更多数据见：福耀玻璃600660核心经营数据 福耀玻璃的当前股价 20.34元，市盈率 15.92，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 25.5%；20倍PE，预期收益率 67.33%；25倍PE，预期收益率 109.17%；30倍PE，预期收益率 151.0%。 $福耀玻璃(SH600660)$ $福耀玻璃(03606)$ 福耀玻璃作为车载玻璃龙头企业，实现了汽车玻璃产业链的垂直一体化整合，规模及一体化效应明显；在寡头垄断竞争格局下，国内市占率高达65%且呈上升趋势；汽车电动智能化背景下汽车玻璃产品升级加速，高附加值玻璃渗透率预计进一步提高；拟募资进军光伏玻璃市场，有望成为新业务增长点。 一、主营业务 福耀玻璃主要为各种交通运输工具提供安全玻璃全解决方案，包括汽车玻璃、浮法玻璃、机车玻璃相关的设计、生产、销售及服务，其中以汽车玻璃为主，目前已实现了汽车玻璃产业链的垂直一体化整合，覆盖上游砂矿、浮法玻璃、汽车玻璃全产业链。根据2020年半年报数据，汽车玻璃板块实现营收73亿，占比89.88%，贡献3.78亿利润，占比81.93%；浮法玻璃实现营收12.89亿，占比15.88%，贡献了4.68亿利润，占比15.12%。玻璃的毛利率均高于30%。 此外，福耀玻璃还布局了汽车饰条业务，主要包括防擦条、门板铝饰条、整车饰条、行李架等部分。福耀玻璃通过收购三锋饰件、福州模具、欧洲SAM、成立通辽精铝，从上游铝锭到模具到最终饰条成品，实现饰条从上游到下游全产业链整合。 二、财务简况 据2020年三季报，前三季度营业收入137.76亿，同比-11.88%，归母净利润17.22亿，同比-26.58%。其中三季度营收56.55亿，同比+5.78%，环比+43.13%。2020年业绩因新冠疫情影响下宏观经济下行压力加大，消费低迷、汽车产销下滑，使得业绩不佳，但下半年随着疫情防控形势逐步好转，促销费政策不断出台（如放宽限购、增加配额、汽车下乡等）、延长新能源补贴政策，汽车市场加快恢复，带动业绩回暖。 三、核心要点 1、寡头垄断竞争格局下，市占率仍不断提高 汽车玻璃行业呈现寡头垄断格局，截止2020年上半年，全球市场上，旭硝子（主要是美/日/中市场）、福耀玻璃（中/美市场）、板硝子（日/欧/美市场）和圣戈班（欧洲市场）四家企业共占全球销量80%以上的份额，其中福耀玻璃市占率为20%以上，市场份额仅次于旭硝子；国内市场，福耀和信义占据了约80%的市场份额，其中福耀市占率约65%，而旭硝子、板硝子、圣戈班等市场份额只有4%-12%。 福耀玻璃业务主要聚焦于中美市场，其中中国作为全球三大新兴汽车市场（印度、俄罗斯、中国）之一，整体经济处于上行周期，汽车工业将保持稳定增长趋势。福耀玻璃在2009年就已拥有51%的国内市场份额，在国内汽车玻璃行业处于绝对的龙头地位，之后市占率不断提高，至2020年年中市占率高达65%，呈不断上升趋势。 2、汽车电动智能化背景下，高附加值玻璃渗透率有望进一步提升 在智能化、电动化、集成化的大趋势下，汽车玻璃进入产品升级周期。产品升级主要涉及安全舒适（隔音、电加热、平视显示器）、智能控制（智能调光线、AR-平视显示器）、节能环保（隔热、太阳能）、美观时尚（氛围灯玻璃）几个方面，目前隔热、防紫外线、除霜等功能基本已实现规模化应用，全景天幕（玻璃单价增加值1200元）、平视显示器（玻璃单价增加值500元）等附加值较高的人车交互类产品市场渗透率较低，未来有望进一步提升。据国信证券预测数据，全景天幕2020年市场渗透率约1%，预计2025年渗透率将提升至20%-30%；AR-平视显示器2020年市场渗透率0%，预计2025年渗透率将提升至3%-5%。 以全景天幕为例，凭借着车顶采光好、设计时尚、轻量化、头部空间充裕等优势，全玻璃车顶设计或将成为行业新车配置的一大趋势，2020年发布的Model3、Model Y、蔚来EC6、长安UNIT等热门车型都已搭载全玻璃车顶。从玻璃尺寸来看，全玻璃车顶配置使得单车玻璃面积（相对于全景天窗配置）大幅上升，从价值量来看，全玻璃车顶配置价值基本上千，若考虑到搭载智能调光、隔热等功能，价值将高达3000-4000元。 3、港股增发加码光伏玻璃，有望打开新成长空间 福耀玻璃拟增发募集资金约33亿元用于开拓国内光伏玻璃业务、补充营运资金等，将打开新的成长空间。自2020年以来，光伏板块景气度持续提升。一方面是政策加持，工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》公开征求意见稿，放松了对光伏玻璃的产能限制，释放了光伏玻璃企业的产能空间；另一方面是受益于光伏需求提升且供给端明显短缺，供不应求推动光伏玻璃价格进一步提高。福耀玻璃自身在美国浮法工厂已具备一定的技术储备和设备，此时进军光伏玻璃市场，有望成为公司的业务新增长点，进一步打开市场空间。 声明：文章分析仅供参考，不作投资建议~ 作者：财经日谈原文链接：https://xueqiu.com/1198271202/170245330 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 福耀玻璃车载玻璃龙头企业 喜欢 (0)or分享 (0)
