谈一谈中国建筑的PPP项目一

中国建筑(601668)：每股净资产 5.81元，每股净利润 0.87元，历史净利润年均增长 29.0%，预估未来三年净利润年均增长 10.16%，更多数据见：中国建筑601668核心经营数据

中国建筑的当前股价 5.22元，市盈率 5.35，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 234.2%；20倍PE，预期收益率 345.61%；25倍PE，预期收益率 457.01%；30倍PE，预期收益率 568.41%。

收到球友的提问：“中国建筑大量长期投资收益率如何？有没有保障？现今市场最大的顾虑是什么？”

我前两天来的雪球，发了第一个讨论帖，收到的第一个问题就是@少侠pro 提的这个问题。之前一个人瞎研究中国建筑，没有担心过PPP问题，昨天准备写，发现不对，傻白甜地跑去问少侠Pro“您说的市场最大的顾虑是指对中国建筑的顾虑还是对中国建筑PPP项目的顾虑”。

昨天晚认识了好多中国建筑的球友，才发现原来大家对PPP项目的担忧在雪球已经这么火热了，这是我没有想到的，想想自己傻白甜的去问人家，怪不得人家不理我。

言归正传，对PPP项目，先说结论：我认为风险不大，不必太过于担心，如果不认同我的观点，请直接略过，不喜勿喷。

一、市场对PPP项目有哪些担忧？

这个讨论比较多，大概分为以下几种：影响中国建筑的现金流、长期占用大量资金、项目回收周期长、在施PPP项目质量堪忧以及有些PPP项目存在暴雷的风险，无法回收成本。

其他我没有想到的欢迎各位球友以评论的形式补充。

二、中国建筑PPP项目基本情况

根据中国建筑2020年中报，这也是我能找到的关于中国建筑PPP项目最新的官方数据：“截至2020年6月末，公司在施PPP项目374个，计划投资额6,192亿元，涉及领域包括市政工程、交通运输、城镇与产业园区综合开发、生态建设和环境保护等。”

这句话告诉我们两个关键信息：一是未来2-3年内，还有6192亿元的钱要花在PPP项目上，这个钱多不多？风险大不大？留在下文来说。二是告诉了我们这些PPP项目都有些啥。报告里面说的文字太空洞了，我针对以上每个类别，分别找了2个例子，这样感受能更直观一些。

市政工程：如郑州市四环线及大河路快速化工程、西安市体育中心外围提升改善道路PPP项目等；

交通运输：有贵州省雷山至榕江高速公路工程、河北省太行山等高速公路等；

城镇与产业园区综合开发：有汕头市澄海区新型城镇化综合开发、路桥游艇小镇等；

生态建设和环境保护：有西安浐灞生态区灞河右岸提升改造、武汉市黄孝河、机场河水环境治理二期工程等。

我在找这些例子时发现一个有趣的现象，在一个地区，中国建筑除了PPP项目以外，往往还有其他的项目，大家可以仔细品，懂得秒懂，不懂的你揉开说他也不信（不是不明白），今天球友还聊呢，年轻人要讲武德，要揣着明白装糊涂，说的挺好的。

说完以上，我们缺少一个关键信息，就是中国建筑进入运营期的项目有多少个？投资金额多少？根据中国建筑2020年中期业绩路演报告，目前在运营的有80多个，根据中国建筑2020年中报，PPP项目长期应收款为776亿元。

通过查数据，我发现另一个事实：2019年底，中国建筑公司在施 PPP 项目 373 个，计划投资额 5,820 亿元，在运营50个。这个数据和2020年中报数据对比会发现：在运营的项目增加了30个，在施工的项目减少了1个，说明中国建筑这半年又增加了29个PPP项目。计划投资额增加了372亿元。结合今年基建合同增速达到22%，我大胆预测中国建筑的PPP项目还会增加，到时候可以看2020年的财报验证一下。