招商蛇口的长期投资逻辑一

招商蛇口(001979)：每股净资产 8.24元，每股净利润 1.89元，历史净利润年均增长 40.47%，预估未来三年净利润年均增长 20.71%，更多数据见：招商蛇口001979核心经营数据

招商蛇口的当前股价 16.77元，市盈率 11.01，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 197.34%；20倍PE，预期收益率 296.45%；25倍PE，预期收益率 395.56%；30倍PE，预期收益率 494.68%。

巴菲特一生最珍视的四本书，有三本是格雷厄姆的著作，包括1940年版《证券分析》，1934年版《证券分析》和1949年版《聪明的投资者》，有一本是亚当斯密的《国富论》

查理芒格评价《聪明的投资者》仍是最好的投资书籍，他有三个真正需要的思想：1、市场先生比喻；2、股票是企业的一部分；3、安全边际。格雷厄姆在《证券分析》中发挥了数据统计的专长，详尽使用了大量数据和案例娓娓道来如何在专业领域寻找具有安全边际符合投资标准级的业务，可谓投资者必读圣经。

四本书中，个人觉得《国富论》作为一本更广为流传的著作，其理论用来理解和解释现实经济活动和人的行为的深度具有很好的可读性。一个人一生中应该总会有那么几本书，自己在阅读学习之后如获至宝，对三观形成影响极大，以至于成为日后一生学习、工作、生活成长发展的精神源泉。投资之余可以聊一聊，缓解紧张的投资情绪和工作生活的压力。

经济学家不一定是成功的投资者，但凯恩斯做到了。在读格雷厄姆的著作之前，《国富论》是较早读过的经济学经典著作之一，经常被作为描述市场经济的“看不见的手”便来自于此，也成为我们社会主义市场经济体制的重要借鉴和实践。除了优化资源配置“看不见的手”这一重要思想，书中还有几个重要的思想是这次想要借用来尝试描述我们所处的现实经济生活。

劳动分工理论

亚当斯密的《国富论》和《资本论》都一致肯定了劳动是创造价值的源泉。《国富论》说劳动是人类管理自己最伟大的创造，且分工又是劳动过程中的又一伟大发明，劳动的技巧分工带来的变革。分工带来了效率，消除了同一人从事多种劳动转换过程中的不适应感和闲懒的机会，提高了产出效率。国富论倡导的自由市场和交换使得人类的存在不仅仅是满足自我，更多的是满足他人，其结果反而更好的满足了自我。微观来看，分工使得每个人各取所长，最大化劳动资源的配置，通过交换使得需求更多得到满足，有利于财富价值的创造。

微观的劳动分工有农民、工人、商人、专业服务等细化的一二三产业工作，分工提高效率能够更好的互相满足。分工也使得每个人能够更好的寻求独立，如果不是含着金钥匙出生，劳动是每个人获取初步原始资本积累的主要方式，每个穷过的人应深有体会，作为挨过打受过穷的民族也都深刻清醒认知。学习是劳动前的准备工作，上班是劳动的一种形式，企业存在的价值是提供商品和服务满足消费者的需求，每个人的存在某种意义上也是如此，更成熟的人往往更不太以自我为中心。个人不太认可上班无意义论的观点，劳动以及劳动以前的准备阶段（学习）不但带来生存技能和回报，也或多或少带来些许乐趣和人际关系，思想交流知识分享。

（就个人感觉，在学习阶段获得了一定的知识储备后，劳动阶段的初始工作选择对后续影响极大。在超市做过销售员，简单涉及过零售行业的销售、送货、过账的痛苦经历，在龙头商业地产有过简单财税实习经历，在语音龙头财务有过一段实习经历，也观察了身边的人在制造业、金融一些公司的情况。很庆幸选择了现在的行业公司及工作，不同的公司区别太大，置身于不太的行业所获取的回报、认知相差太多。类似于彼得林奇说的身边体验或者消费者视角，我们投资决策的时候，把自己看作成一个求职者，以这种视角去审视考虑投资的公司，也是一个挺好的赛选方式。）

宏观来看，劳动分工也带来了国际分工和国际贸易有利于更大，范围内的资源配置，更好满足全人类的需求以创造更多价值。基于此，两百多年来的全球社会经济发展和人们的生活改善提升巨大，改革开放后的中国经济才能飞速发展，而且越开放的地区越发达。没有分工之前，一个国家的多种劳动成果可能只够自己国内消费，没有剩余；分工以后带来的效率提升使得劳动成果满足内需外还有剩余，剩余可以用于国际贸易满足其他国家需求。比如有些资源在国内的需求不足或被忽视，但拿来满足海外需求又可以创造增量价值。国际分工也有一二三产业，前面几十年日本、韩国从第二产业到第三产业完成了产业升级跻身高收入国家，我们在国际分工的现状是还主要在第二产业，向第三产业升级有很多进展但也遇到了世界老大为首的团体打压，只有突破了这个食物链的升级，才能为跻身高收入国家打下坚实的产业基础。

看不见的手

工业生产对贸易的需求最大，有贸易就有运输需求，这里就引出个人的投资偏好出发点：沿海城市。从国内过去几十年经济发展实践来看沿海无疑是更快更好的发展，趋势仍在强化。从国际上看，自从有了全球贸易，从荷兰、英国、美国、日本、新加坡的经济支撑城市地理位置来看，几乎都是沿海城市，甚至我观察到的非洲、中东也是。其根本原因还是“看不见的手”说的资源配置在经济效益最高的地方，哪里大宗国际贸易更便利，运输成本更低，交易市场就会到哪里。不同于农业文明，这种选择对于工商业文明及后面的现代化文明都可谓经济至极，尤其我国作为制造业立国的产业来说再明显不过了。有了生产制造和贸易，后续就会有能源、供应链、科技研发、金融、服务业等需求和供给产业一系列的连锁反应在同样或附近的位置高效延生。所以即使现在美国制造业比重不那么高，已经是科技、金融为主导的产业体系，也依然是纽约湾区、旧金山湾区这类沿海城市群为主导。有趣的一点是维度较高的国家或者城市也靠海，但优势不明显，究其原因自然因素其实占了很大成分，国内也类似。