避险股灾式牛市银行或是最佳选择除了芒格和李录看上的邮储银行同样低估值+高拨备的农业银行也不错

招商银行(600036)：每股净资产 22.3元，每股净利润 3.13元，历史净利润年均增长 26.51%，预估未来三年净利润年均增长 14.28%，更多数据见：招商银行600036核心经营数据

招商银行的当前股价 31.63元，市盈率 8.82，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 121.54%；20倍PE，预期收益率 195.38%；25倍PE，预期收益率 269.23%；30倍PE，预期收益率 343.07%。

农业银行(601288)：每股净资产 4.91元，每股净利润 0.59元，历史净利润年均增长 49.98%，预估未来三年净利润年均增长 5.41%，更多数据见：农业银行601288核心经营数据

农业银行的当前股价 3.39元，市盈率 5.6，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 205.77%；20倍PE，预期收益率 307.69%；25倍PE，预期收益率 409.61%；30倍PE，预期收益率 511.53%。

最近一周，股灾式牛市正在愈演愈烈，银行股似乎成了最佳避险工具。去年10月份，笔者抄底了邮储银行H。今年2月份，笔者则选择抄底农业银行H。

在这里需要特别说明的是，为了研究内在价值和股神巴菲特，笔者发明了一个估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当“市赚率”小于1PR时，即为低估值。当“市赚率”等于1PR时，即为合理估值。当“市赚率”大于1PR时，即为高估值。并且巴菲特除了差价套利和业绩反转之外的股票投资，至少有80%符合“市赚率”投资体系。

此外，考虑到很多投资者都说银行赚的有一半都是“假钱”，所以笔者也把银行业H股的市赚率合理目标估值降低为0.5PR。至于银行业的A股，由于还有打新和分红税的优势，所以合理估值可以提升为0.6PR。有鉴于此，如果把2016年-2020年增加的不良贷款拨备覆盖率简单粗暴的平均分成八份（时间刚好横跨四年），并把其中的一份加回到2020年的半年报利润当中（只追求模糊的正确所以不考虑税收）。就会发现，去年9月24日，邮储银行H的“市赚率”估值，甚至只有0.16PR。与此相仿，去年9月24日，农业银行H的“市赚率”估值，也同样是0.16PR，但是农业银行的拨备覆盖率却要略逊于邮储银行。有鉴于此，去年10月中旬笔者建仓了邮储银行H。

时至今日，邮储银行经历了一波大涨。H股股价已经超过了李录最后一笔增持价5.3479港元，A股股价也已超过了大股东的定增价5.55元。这也意味着，邮储银行的安全边际窗口正在逐步关闭。反观农业银行H，截止到2021年2月5日，则只是略微上涨了一点点，拨备加回的市赚率估值仍然只有0.18PR。

综上所述，为了避险股灾式牛市牛市，今年2月份，笔者选择小仓位抄底农业银行H。而在最近一周，建设银行H、邮储银行H、农业银行H的涨幅位列“六大行”三甲，分别为4.88%、3.11%、2.89%。农业银行高拨备的优势，似乎正在被市场所发现。

最后要说的是，笔者是去年10月中旬建仓了邮储银行H，成本是3.4港元多点。最近AH股溢价大幅减少，所以又搬砖了一部分到邮储银行A。看到大神李录5.35港元增持邮储银行H之后，又在5.34港元加仓了一笔，刚好比李录的最新增持价低了一分钱。如果邮储银行H股能够跌回5.34港元以下，A股能够跌回5.55元以下。笔者会把刚刚建仓的农业银行H全部卖掉，继续增持邮储银行，毕竟李录大神的眼光极为独到。反之则会继续持有农业银行H，从而继续验证“市赚率”的有效性！