中国建筑(601668):每股净资产 5.81元,每股净利润 0.87元,历史净利润年均增长 29.0%,预估未来三年净利润年均增长 10.16%,更多数据见:中国建筑601668核心经营数据 中国建筑的当前股价 5.22元,市盈率 5.35,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 234.2%;20倍PE,预期收益率 345.61%;25倍PE,预期收益率 457.01%;30倍PE,预期收益率 568.41%。 中建让人担心的一点主要是经营性现金流的问题,近几年持续为负,因此让人怀疑赚的是假钱。 先说结论: 》 2020年经营性现金流将回正,趋势将持续; 》 投资性现金流也在逐步回正,预计在2021年; 》 17-20年的净利润因为拿地增加的原因,赚到的钱并没有进入公司;我们将持续跟踪这个趋势; 接下来慢慢分析: 清风牧云白 按照此文的估计,2021年中建的现金流将转正。 》我们对2020年的现金流测算一下: 2020年Q4合约销售面积为900万平, 新增土地储备 460万平。 2019年Q4合约销售面积为600万平,新增土地储备 1000万平。 可以看出,同比来看,中建销售面积增加的同时,新增土地储备也变少了。因此,我们可以得到,2020年Q4将比2019年Q4 房地产部分 增加的现金流为: 300 × 1.7 + 540 × 0.6 = 830亿。 (1.7为每平米房子的单价,0.6为每平米土地的单价)。 因此,房地产部分回款会增加830亿(比2019年Q4)。加上2019年Q4的数,在加上2020年Q3的净现金流, 我们假设房建和基建2020年Q4和2019年Q4回款相同,那么2020年中建的经营性净现金流为 680亿。所以,可以预期的是2020年的现金流将回正。 》 我们看看中建历年的经营性现金流 与 净利润的差值 假设每年的净利润都可以立刻收到现金,那么经营性现金流 与 净利润的比值约为1. 因为没有收到现金,所以 经营性 现金流 会 小于 净利润。但是取一定年份的和,这个差值应该 会在0附近。 看看数据: 1.先看净经营现金流 和 投资性现金流 与 净利润的比值: i. 看左图, 现金流在 2010-2014年 持续小于净利润, 15-16年回款,收回了现金。而17-20年现金又是 小于 净利润的,特别是17,19年现金是负的。好消息是,我们看到20年现金开始为正,并且可以预期的是转正之后的后续几年,这个趋势会持续。 ii. 17-19年为负的原因主要是 拿地 大幅增加。20年减少了拿地,销售面积增加,因此现金流转正了。存货的增速在19,20年值都很小。 ii. 看右图,除了经营性现金流之外,还有投资性现金流08年开始一直为负,也就是中建一直在增加投资(包括了人们常提的PPP)。 可以看到的趋势是这部分现金流也有越来越大的趋势,后续会逐步转正。(我们持续跟踪)。 2 我们看看中建历年的 净利润 与 经营性现金流 的差值 sum( 净利润 – 经营性现金净值, 4年)/ 净利润 对连续四年的差值进行求和。再除以 净利润。因为净利润必须由现金流入,因此我们预期这个值应当在0附近。因为没有收到现金,因此,这个值是正的。 左图:可以看到16年该值回归到了0附近, 17-20年还在逐步增加。我们后续继续跟踪这个值。 右图:增加了投资性现金, 差值更大了。 3.作为比较, 我们看看万科和保利的值。 万科: 保利: > 万科不愧是行业标杆,回款质量很好。近几年该值在0附近徘徊,+0.5 ~ -0.5 之间; > 从这个角度看,保利较差,近三年都在2附近,这也和保利近几年加大拿地力度有关。我们预期保利在未来几年增速会快于万科,但是经营风险 也 比较大; 后面我们在分析一下家电企业。 基建地产现在是被遗忘的赛道;市场对它们两位数的增速,以及盈利的确定性竟完全视而不见。。 $中国建筑(SH601668)$ $保利地产(SH600048)$ $万科A(SZ000002)$ @寻道大道 @猪先生666 @清一山长 @晕娜 @今日话题 #基建# 牛年有了新的愿望;希望跟上市场的节奏。 作者:十七公子原文链接:https://xueqiu.com/1666691557/171815986 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 中国建筑的2020现金流测算 喜欢 (0)or分享 (0)