下一个伊利股份估值超低的饮料龙头养元饮品正迎来历史机遇

伊利股份(600887)：每股净资产 3.99元，每股净利润 1.06元，历史净利润年均增长 26.82%，预估未来三年净利润年均增长 10.99%，更多数据见：伊利股份600887核心经营数据

伊利股份的当前股价 27.35元，市盈率 23.74，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -20.51%；20倍PE，预期收益率 5.98%；25倍PE，预期收益率 32.48%；30倍PE，预期收益率 58.97%。

养元饮品(603156)：每股净资产 10.87元，每股净利润 3.8元，历史净利润年均增长 81.56%，预估未来三年净利润年均增长 3.01%，更多数据见：养元饮品603156核心经营数据

养元饮品的当前股价 24.82元，市盈率 9.26，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 79.41%；20倍PE，预期收益率 139.22%；25倍PE，预期收益率 199.02%；30倍PE，预期收益率 258.83%。

今天讲一个呼声很高的标的。当然了，不会因为一个标的被点名次数多就覆盖，核心还是标的有两把刷子，而且被市场轻视了。

它就是养元饮品，可能很多朋友看到这就要退出去了，别别别，花几分钟看看无妨，它确实有在发生积极变化。

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养元，价值事务所其实一直都有在关注，对它的定位一直都是鸡肋plus — —食之有点味，又差点意思，弃之却又念念不忘。

如果看它走势的话就会发现，市场主流意见跟价值事务所差不多，就是觉得他差一点意思，好歹也是植物蛋白龙头，上市第二天就跌停，后面的走势也是很别扭，活脱脱一个烟蒂股。为什么市场如此不待见它呢？

有人说是因为它的产品单一，只有一个六个核桃，抵抗风险能力太差。但在价值事务所看来，这只能算是表层原因。

大单品其实市场上也不少见，长春高新就是最典型的例子，另外欧普康视，健帆生物，康华生物等都是大单品战略，但它们的走势都挺生猛的，尤其是长春高新和欧普，一路创造奇迹。

所以大单品并不是原罪，核心还是要看大单品背后的空间究竟有多大？

如果大单品是因为行业空间太小，只能容纳一个大玩家，那这样的大单品是很危险的，说明企业的成长性不会好到哪里去。如果大单品是因为先发优势，但市场空间足够大，不断进入的后来者也可以发展壮大，这样的大单品没啥问题，比如体外测试，容纳了安图生物，新产业等巨头，而且还有源源不断的新玩家进场。

所以市场担心的不是养元的大单品问题，而是担心植物蛋白市场是否足够大，以及养元能否在这个赛道拥有足够的竞争力。解答这个问题之前，咱们先来看几张图片。

刺不刺激，有没有流鼻血，嘻嘻。

这就是那个几十年如一日，坚持土出天际，土出风格，土出全国知名度的椰树牌椰汁的广告。

不得不说，这公司真是营销鬼才，这画面，配这文字：从小喝到大，一语双关，浮想联翩呀。

本来就是一个很好喝的饮料，这个广告一下来，女的会想：竟然可以丰胸，可以从“小”喝到“大”；男的喝着饮料，配着画面，会想到什么？

啧啧，一个椰汁饮料竟然搞成丰胸神器，不得不服，不过人家这套路是学养元的。

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六个核桃是核桃乳饮料，其实说白了就是风味饮料，要说营养真的有很多吗？那真没有，至少没有牛奶营养多，但由于核桃的形状像大脑，中国人喜欢以形补形，就觉得吃核桃补脑，加上六个核桃这个品牌名，一听就很补脑呀。再看六个核桃的广告语：经常用脑，多喝六个核桃。

对于那些经常用脑的人来说，简直是必杀技，尤其是学生群体的父母，完全没有抵抗力的存在，围绕这个定位，六个核桃在诸如《最强大脑》等智力相关的综艺猛砸广告，暗搓搓的想在消费者心智里坐实了自己具有补脑功效的定位。

不得不说这个定位非常成功，至少学生群体和他们的父母就非常吃这一套。这年头谁家没有几个正在读书的亲戚，所以养元在送礼市场上也很吃得开。

但其实椰树牌椰汁虽然看到了养元把饮料定位成了功能性饮料所得到的好处，却没有看到这么做存在的风险，加上自己又用力过猛，从小喝到大的广告在网友的抨击和举报之下，就被官方勒令下架了，而养元也险些遭遇了这个套路的反噬。

六个核桃越是和补脑强相关，就越束缚了它的受众群，决定了它不可能拥有牛奶那样足够广阔的用户群体，但这不是最严重的，毕竟用脑群体也不少，学生群体和办公室白领群体数量也非常庞大，市场足够养元吃的。

最严重的是六个核桃暗搓搓定位补脑功能饮料，是不是真的有补脑功效？

结论是没有补脑功效。首先核桃就没有啥补脑功效，补脑功效完全是因为中国人喜欢以形补形强加给核桃的功能属性，就像很多男人喜欢喝牛鞭，羊鞭等各种鞭泡的酒一样，认为那样壮阳，都是子虚乌有的。其次，养元上面的核桃成分也很少。

六个核桃很容易让消费者认为一罐里面就有六个核桃，但据养元的招股说明书，其实 一罐六个核桃的成本组成中：核桃仁才0.25元，核桃仁成本占比为 23.3%，最大头的是易拉罐0.57元，占比52.18% ！而且据丁香园的测算，每一罐六个核桃里核桃仁大约2个。

不得不说，养元团队真的是营销鬼才，定位切的非常好，起名字六个核桃也足够洗脑，再加上“经常用脑，多喝六个核桃”，以及和最强大脑的强绑定，都给用户留下了足够多的想象空间，用户很难不自觉的把六个核桃和补脑联系上。

但其实我们仔细看六个核桃的各种操作都并没有逾矩，它没有明白说自己有补脑功效，没有明说自己一罐有六个核桃有效成分。

这就难免有智商税的嫌疑了，其实从它上市之后，关于这一点的争辩一直没有停止，加上现在社交网络的高度发达，一旦喝六个核桃是缴智商税的理念被人广泛传播的话，那么养元的根基就会遭到毁灭。

正是因为这种深层次的担忧，市场才不愿意给养元更高的估值。

看到这里，相信有些小伙伴都想放弃了，且慢，再给所长几分钟讲完。

专栏

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首先，先说养元的基本盘。

虽然很多投资者担心它有智商税的嫌疑，但之前咱们在《中国的底色》中讲过了，中国是一个层级非常大的国家，不要轻易用自己的小圈子去代表所有人，你不认它补脑功效，还有很多人认。就像现在很多中医黑，但信中医的还是大把人。就像上火是什么鬼，根本没有人能讲清楚，但就是会想喝王老吉等凉茶。

而且从电商网站、微博、小红书等社交平台的一些反馈来看，还是有很多年轻人吃这一套的，甚至不少表现很喜欢喝的。

其次，就是它独家代理泰国天丝集团的红牛安奈吉的北方区域，虽然红牛安奈吉并不是大家常见那个红牛维生素功能饮料，现在市场份额很小，但考虑到红牛的品牌归属尚不确定，如果红牛品牌归属泰国天丝集团，那么安奈吉版本也是有可能吃掉很多市场的，毕竟普通消费者是很难区分几款红牛品牌的具体差异的。

如果红牛的量能起来，对养元而言就是一个非常不错的增长极，反正也不要多少成本，这个生意非常值得做，这个算是刮彩票了。

第三就是新品的探索。很多投资者以为养元不思进取，这么多年就一款六个核桃，其实这有点冤枉它了，养元还是挺努力的，这几年先后推出了：常温酸奶、红枸杞饮料、核桃乳咖啡、卡慕宁、每日养元植物奶等。

奈何没有一款能起来，目前稍微有点盼头的就是六个核桃的高端版本，之前刚推出的时候看到销量还可以的，现在京东旗舰店竟然没卖了，淘宝那边是还有的，不知道是不是又准备下了。不过这个依然是核桃乳饮料，跨品类的努力依然没有看到成果。

但只要在稳住核桃乳的基本盘的情况下，肯继续尝试，就有可能跑出新品类，事实上，养元过去两年的研发费率一直在增加，最新一个季度是0.64%，相比其他行业肯定是非常低的，但相比饮料行业并不低，甚至比伊利股份、农夫山泉都高，更是明显高于维维股份。

账上有钱，也肯砸钱去搞研发，就有机会，这个也算是刮彩票的机会。

如果养元能在新品上取得突破，那么市场给的估值会极速的提升：一方面新品的成长会带来业绩的提升，另一方面新品的成功可以证明公司有能力打造新的大单品，那公司的市值几乎会是脱胎换骨式的增长。

为什么市场愿意给农夫山泉那么高的估值，甚至把创始人都送上了中国新首富的宝座，就是因为农夫山泉有源源不断打造爆款新品的能力。

到了这里，养元究竟如何其实已经很清楚了，这是一个优点和缺点都非常明显的公司，核心就看一点：公司当前的基本盘能不能稳住，如果能稳住，它就是一个彩票型标的，很有可能刮中一个超级大奖。

更不要说，植物蛋白是一个正在兴起的超级赛道，欧美国家植物基酸奶增速这几年增速超50%，可以说它面临的是一个历史性的机遇，农夫山泉已经开始探索了，就看养元能不能坚持探索下去，以及如何抓住这个机会。

目前看养元稳住基本盘的概率还是很大的，至于刮彩票依然有非常大的不确定性，这从一点可以看出来：管理团队的观念问题。

作为一个消费品公司，官网整的如此老气，而且直播间也很老气，做直播的小姐姐也不是很专业，说明管理团队在面对新事物上还是没有太用心。

但好的一点是，至少它们还是拥抱了新潮流，而且还成为《快乐大本营》官方合作智慧伙伴，以及冠名2021年罗振宇的《时间的朋友》跨年演讲，说明管理团队也是有在努力尝试把六个核桃往更多人群拓展的，尤其是要收买年轻人。

从一点看，养元的基本盘稳住的概率相当大，探索新品的底气就更足，它的刮彩票性质就更强了。

作者：想挣脱被割的韭菜
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