京东方A(000725)：每股净资产 2.49元，每股净利润 0.1元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 39.08%，更多数据见：京东方A000725核心经营数据 京东方A的当前股价 4.25元，市盈率 77.5，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -5.05%；20倍PE，预期收益率 26.6%；25倍PE，预期收益率 58.25%；30倍PE，预期收益率 89.9%。 $TCL科技(SZ000100)$ $京东方A(SZ000725)$ 春节放假几天，看雪球TCL科技的论坛的几个帖子：试图通过比较TCL科技和京东方A的折旧水平比较两公司好坏；通过资产负债率比较两公司好坏；母公司合并报表不看，非要通过母公司的个别报表去比较两家公司。看了以上这几个帖子真的很无奈，投资本身就是个专业性的事情，我的态度就是认真对待。对于财务报表问题，既然发帖子就力求准确，不是去拍脑子发帖。当然财务问题很多，我就对这几天我在TCL科技看到的几个帖子针对性说明吧。 一、无论TCL科技和京东方A，我更关心的是利润，而不是折旧。 这个道理相信最简单不过了，公司的业绩好看看利润。那么折旧这块，大部分上市公司的是按资产原值来计提的，所以不要拿每年报表的的固定资产余额来比较，通常情况下没啥意义。1、对于大部分上市公司来说，正常情况下固定资产折旧都是很规范的。具体到固定资产计提折旧，会计准则和税法都有相应的规定，我就不赘述了。2、假设采取年限平均法，对于上市公司而言，如果折旧年限太长，每年提取的折旧太少，那么上市公司的当年利润似乎很好，但是当年要多交企业所得税不划算,长期折旧也要提完没意义；如果折旧年限太短，短于税法规定的最低折旧年限，那税务局不认，企业所得税缴纳的时候要调整，所以大部分公司都是按照税法规定的最低折旧年限或者稍长于税法规定的折旧年限。3、2018-2020年这三年，500万元以下非房屋土地类固定资产可以一次性税前扣除的，譬如企业在2018年买了辆车，当年采用这个政策就不进固定资产了。所以会出现看2020年的报表，车辆类固定资产当年折旧与余额的比值特别高，车辆的固定资产折旧税法规定最低4年，很可能2020年报表的固定资产折旧的车辆是2017年买的，2018-2020的车辆都没进固定资产，2020是第四年最后一年提折旧了；也许换一家公司，没采用500W元非房屋土地类固定资产一次性提取折旧的政策，比例就没之前那么高；再有不同的公司购买资产的时间不一样，拿每年报表的资产余额和折旧比，本身就是逻辑错误。 二、母公司合并报表和个别报表 我看某个帖子，非强调看个别报表，而忽略合并报表，我不能苟同。母公司合并报表在编制的的时候就对母子公司的个别报表做了内部抵消，所以你还是要评价合并报表。当然个别报表是另外一个维度去看问题，都很重要，当然分析的前提，是你稍微明白合并报表，个别报表怎么来的，相互之间有什么内部抵消。还有一些常用的会计科目，是什么用途，不然瞎写太误导了。如果连合并报表和个别报表都搞不懂，就分析财务报表，哎，这样的帖子不想看下去了。。。。（合并报表对不懂财务人的初看很烦，得花点时间） 三、TCL科技和京东方的收入对比问题 对比的前提是可比性；TCL科技除了面板销售，还有投资业务，翰林汇业务，还有新并购的中环；当然京东方A除了面板，还有智慧物联，智慧医疗。两家公司都很不错，有自己的战略方向，有些方向虽然现在不赚钱，或者赚的少，但是考虑的是未来。如果要对比收入及毛利率，净利率，来想表明两家公司的特点，我更倾向于拿两家公司面板这块拿出来看，比较有意义。眉毛胡子一把抓，拿两家公司的总收入来比较，意义不大。 四、京东方A和TCL科技的面板部分比较 老实说我没有花特别多的时间多分析两家公司报表，就是看论坛里大家的帖子，简单说说我的感受吧。两家公司的面板业务，京东方A的毛利率略高（毛利润=销售收入-制造成本）。更多的是因为京东方A的面板线比较全面，截至2020年上半年，手机面板和电脑面板的毛利率高于TV面板。（TV面板这轮涨价后的毛利率我没测算过）而TCL的面板结构里，TV面板占比较高，所以表现为京东方A的面板毛利率略高，但是本轮TV面板涨价幅度更大，TCL科技受益程度相对高。 但是面板的净利润率确实TCL科技较高，粗略看是京东方的销售费用和管理费用与销售收入的比率较高。（简单来说，净利润=毛利润-销售费用-管理费用-财务费用）姑且认为京东方的企业性质，管理效率较低，内耗较多；TCL科技的管理效率更高吧。 京东方A的管理费用和销售费用占比较高，那么就一无是处了吗？有些具体的我也没去仔细看，只是提出几个点吧，有兴趣的大家去追踪一下。1、研发费用通常会进管理费用这个会计科目，很多公司如果在研发上投入比较多，短期会表现公司的管理费用与销售收入比很高，但是长期会增长上市公司的核心竞争力。研发费用很多时候短期看是费用，长期看其实是“资产”，是未来。2、销售费用高，可能是内耗高，另外可能市场竞争激烈。TCL科技的TV面板占比高，下游有TCL电子消化，本身销售费用占比低是可以理解的。而京东方A的TV面板，没下游电视机制造企业，全靠市场竞争。手机面板，有深天马，维诺信，竞争激烈，从这个维度看京东方的销售费用与销售收入比高于TCL科技又是情理之中。3、随着销售规模的扩大，通常情况下，龙头公司的管理费用和销售费用与收入之比会下降。4、如果是销售费用投入很高建立起来的具有竞争力的渠道，在让公司产品在市场上更具有竞争力；如果是内耗引起的销售费用占比高，那是管理效率问题；那具体京东方什么情况呢？ 回到面板产品本身来说，两家的主要产品是LCD面板，LCD面板技术很成熟了，更多的是最近几年新投入的10.5、11代线切割效率高于韩国和台企，成本更低，从惠科产量和销售量很快上来就看到了，所以京东A，TCL科技，惠科和台企，韩企更多比的是我们人工薪资水平低，产业链合作水平高，制造成本更低。暂时看不到有更多的国家来大规模投入LCD面板了，这块更多看就是家制造公司，也别谈什么科技溢价了，最多就是可能是供求关系以及两家公司市占率较高引起的市场溢价。从技术角度看公司，还是未来新一代技术的突破，才能有技术领先溢价。microLED,miniLED,印刷LED，目前看下一代技术路线还不清晰，边走边看吧。当然更多的技术储备和押对未来技术路线的时候，那才可能脱颖而出。 从去年开始我一直全仓持有TCL科技，更多也是看好TV面板涨价；但更长远看，其实我更喜欢京东方。TCL科技的使命是“科技创造精彩 畅享智慧生活”，愿景是“成为全球领先的智能科技公司”，电转换为光的面板以及并购中环（光转换为电的光伏），更侧重于光电技术，科技领先，力求在光电相关技术和相关材料领域确立领先地位。而打开京东方的网页“为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司”，更多考虑从面板的相关应用领域建立更为广泛的系统，面板+智慧物联+智慧医疗的业务组合更具有想象力。站在目前这个时点看两家公司的股价，短期看好TCL科技，中长期看好京东方A。 最后我们来猜想下TCL科技的2021年的利润水平（因为我一直全仓持有TCL科技，没关注京东方的业绩）。TCL科技2020年Q4的面板税后净利净利润大约16.5Y，看到21年2月面板的上涨幅度，假设3月面板价格比2月继续小幅上涨，21年Q1面板部分的税后净利润在22Y上下。Q2-Q4看面板价格了，先假设平均季度利润22Y，全年面板税后净利润是22*4=88Y，当然不排除之后几个季度面板价格继续上涨。投资部分的利润很难准确估计，这个要看公司是否出售股权投资确认投资收益，预估15y吧。那么全年业绩大致在88+15=103Y。假设给15倍，那就是1545Y市值，对应股价11元。 当然PE水平全看市场了，这是门艺术，也许市场给20倍,30倍，甚至更高，当然也可能15都不给，就10倍，这就不是讨论范畴了。股票价格是全体交易者利用信息作出交易选择后的均衡结果。我们能做的就是充分分析我们已知的信息，作出交易选择，我们不可能知道市场上的其他人做如何选择。就像贵州茅台股价300元的时候觉得贵，结果它在涨；1000元的时候感觉还贵，不知不觉它2000了。在今天我能独立作出的预期就是TCL科技股价相对低估，有上升空间。那么市场上的其他交易者作何预估呢？我不知道。那具体未来1年的股价是15还是20？或者京东方两年后到什么价格水平？这本身没啥意义。在股市上，也许你今天想好的事情，明天就把自己的昨天决定改变了。每天早上醒来看看市场信息，交易量来重新判断手上的股票是持有还是卖出，倒最基本的判断。 五、看别人帖子赔钱了，抱怨。。。。。 帖子只是交流信息的地方，不承担看帖子的人盈利或者亏损的问题。之前看一朋友发出因为看@似水年华： 跟着买赔钱了抱怨的帖子，我觉得挺无聊的。大V@似水年华 的帖子我也经常阅读，深有启发。1、可毕竟帖子只是大家交流，只是参照。赚钱又不给发帖人，赔了凭啥抱怨。2，要是大V似水年华买股百发百中，大V就算不是世界前几大富翁，也差不多了吧，开个玩笑。3、还是要沉淀自己吧，自己没能力，就算过去五年里推荐买茅台也可能追涨杀跌赔钱。最后，还是希望大家多发有价值可读性的帖子，而不是完全不懂还发误导性的帖子，高素质的信息才能给别人提供好的营养，大家才可能收集更充分更准确的信息赚钱。（除非有人想赔钱，我想喜欢赔钱的人没几个吧）再遇到发垃圾贴，或者误导性帖子的，那就拉黑他吧，别耽误自己的人生和时间了，还可能金钱损失，当然时间很多或者想亏损那就无所谓了。 作者：chengven原文链接：https://xueqiu.com/1784730908/171872131 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 看论坛财务贴的感受谈TCL科技和京东方A 喜欢 (0)or分享 (0)
