上海机场(600009)：每股净资产 16.61元，每股净利润 2.61元，历史净利润年均增长 9.63%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：上海机场600009核心经营数据 上海机场的当前股价 63.98元，市盈率 24.51，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -38.81%；20倍PE，预期收益率 -18.41%；25倍PE，预期收益率 1.98%；30倍PE，预期收益率 22.38%。 假设没有疫情影响，测算下上海机场的预期收益率。 一、预期收益计算公式： 股票的预期收益率为： r=ROEX(1-b)+b/PE （1） 这里ROE是预期的长期稳定ROE，PE是市盈率，b是分红率；b/PE 代表分红收益率或股息率，ROEX(1-b)代表留存收益产生的增长率。 简单认为：股票的预期收益率=增长率+股息率 。 二、参数假设和计算结果。 （1）ROE≈15.5%-18.5%。 除了2020年受疫情影响，roe失真以外。近些年上机的roe一直伴随免税业务缓慢增长，如下图所示。假设疫情恢复后能回归到2018年和2019年附近的roe水平。个人观点，上机免税收入占比越来越高（日上上海2017–2019年向公司支付的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，占公司2017–2019年营业收入比重分别为23.30%、39.53%和47.60%），roe长期还会缓慢增长。 （2）分红率≈30% 上海机场历年分红率为30%左右，这个以后应该没啥变化。注意分红是上一年净利润的分配。 （3）pe≈14.5-22 历史pe中值在14.5左右，但是如果按照纯粹公共事业股估值，pe14.5其实有点偏高，但是叠加免税，14.5也偏低了。（毕竟很多电力股，高速公路股的pe中值都是15这个水平）。 综合上述假设，代入结算结果是。长期收益率大约在R≈12.9%-15.1%。这个是根据历史数据静态计算肯定有偏差（略微有所低估）。这个数据和上机与日上签订的保底租金也是匹配的。当时签的保底租金大约是按照15%复合增长计算的。 而实际免税业务增长实际上还要大于这个速度，猜测这里面除了有用户增长，也有单用户消费金额增长。当然后面基数越大增长速度肯定也会有下滑。 结论： （1）疫情到来打断了上机正常成长轨迹，但是疫情终将结束，上机内含价值没变，只是有2—3年中断了。预计2023年能恢复到2019年60%以上利润水平。 （2）短期上机下跌之后没有继续下跌，下跌幅度正好是25%左右，这个也是市场预估的2年收益折损。后面很难继续下跌创新低，因为再继续下跌就留下了很多套利空间，如果下跌到800亿市值附近，那时候不仅仅是价值投资者，很多短期套利者也会涌入。上机是张明牌，散户筹码不多，现在还坚持持有的，基本都是认可上机。 （3）上机短期也不具备上涨空间。一个是经过连续下跌，筹码结构破坏，没有一定时间消化不了短期投机客。二个是基本面不支持，没有业绩支撑，甚至连国际航班恢复都没开始，股价上去了也是短线炒作。预计股价要在55-65附近波动一段时间。 以上纯属个人看法，留存以做记录。 $上海机场(SH600009)$ 作者：我心纵横原文链接：https://xueqiu.com/2609644325/174378784 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 后疫情时代上海机场长期预期收益率 喜欢 (0)or分享 (0)
