$福耀玻璃(SH600660)$ 增发

福耀玻璃(600660)：每股净资产 8.33元，每股净利润 1.64元，历史净利润年均增长 21.66%，预估未来三年净利润年均增长 1.24%，更多数据见：福耀玻璃600660核心经营数据

福耀玻璃的当前股价 20.34元，市盈率 15.92，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 25.5%；20倍PE，预期收益率 67.33%；25倍PE，预期收益率 109.17%；30倍PE，预期收益率 151.0%。

2021年1月8日收盘后公告增发不超过 101,126,240 股 H 股，定价不低于厘定配售或认购价格日期中的前五个交易日的平均收市价的 80%。2021年1月8日收盘价H股45.8港元，假设以此计算，增发价格上限大致为1*45.8*80%*0.8（港币/人民币汇率）≈31亿元，实际上此前2个月股价在36港元的平台整理，考虑到增发手续滞后，估计募资目标低点或在25亿元附近。2021年3月9日获得证监会受理，大概在什么时候能获得批准并完成配售呢，不妨看看不久前刚增发港股的比亚迪。

比亚迪2020年6月审议通过增发，2020年11月30日递交，2020年12月8日证监会受理，2021年1月15日获得核准不超过1.83亿股（2020年11月均价大概在170港元，则募资上限在320亿港元）， 2021年1月28日完成实际配售1.33亿股、募得298亿港元。显然其增发预案早准备就绪，正式提交后不到2个月完成，堪称火箭般的速度，计划能力、执行能力非同一般，考验公司的核心实力、战略和融资操盘者。

估测福耀向证监会提交增发时间在2021年3月1日左右，如果顺利大概需要1个月时间获得批准，其融资能力、速度和效率恐无法与比亚迪相提并论。

福耀非常专注汽车玻璃，随着国内汽车工业的发展壮大起来，2013年以来开始大量国外投资。2015年通过香港上市募集近74亿港元（折合10亿美元左右），2016年年报显示，投资美国6.5亿美元（原计划投4.4亿美元，后追加投资）、俄罗斯近2亿美元。2018年以5882万欧元收购德国FYSAM汽车饰件,2020年追加6500万欧元。美国的投资项目2016年投产，2017、2018、2019和2020上半年的净利分别为人民币75万、2.4亿、9706万和-9211万，俄罗斯项目未投产一直在亏损中，德国项目还在整合2020上半年亏损人民币2亿元。

美国土地、电费看似便宜，但人工、运营费畸高，估计能不亏就不错了。国外投资没那么容易，前有TCL后有美的都如此。TCL的李东生当年雄心壮志差点因2003年收购的汤姆逊被拖垮，好在他当时正值壮年，反而炼就了老谋深算的本领，其旗下的产业，特别是TCL科技如今已脱胎换骨，前途无量，老李大有大器晚成的赶脚。老曹显然也不简单，专注汽车玻璃，国内绝对龙头，可惜近年国外投资踩坑，战略上似乎迷失，跟不上时势变化了。

国外大幅投资后的经营业绩停滞不前，世界汽车销量已从快速增长转向平稳发展，燃油车增速下滑、新能源汽车快速增长，但汽车总的销量估计变化不大。燃油车因销量下滑盈利能力下降、新能源汽车绝大部分短期内还无法盈利，因此汽车行业整体效益必然大幅下降，作为配套的常规汽车玻璃势也将受到挤压，其毛利率将趋向于行业的盈亏平衡点，企业盈利能力必然大幅下降，如果汽车玻璃出现产品更新换代，则原有的龙头难免被新进入者降维打击。这也许是福耀为何近期要投入光伏玻璃的部分原因。

福耀的研发费用， 2017年以来一直徘徊在8亿元左右，而且有技术人员的开支的赶脚。年报中找不到专利数量、发明专利，只有专利权这个多年一直未变化的无形资产3292万元，而用玻璃加工的蓝思科技去年中报显示拥有1641件专利（发明专利164件），这个专利数量还不如与福耀市值不相上下的TCL科技一年的新增专利，但每年都稳步增长。至于福耀拟增发投入的光伏玻璃，历年的年报信息中只字未提。