恒瑞医药(600276)：每股净资产 5.23元，每股净利润 1.1元，历史净利润年均增长 30.79%，预估未来三年净利润年均增长 28.72%，更多数据见：恒瑞医药600276核心经营数据 恒瑞医药的当前股价 80.59元，市盈率 72.91，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -63.61%；20倍PE，预期收益率 -51.48%；25倍PE，预期收益率 -39.35%；30倍PE，预期收益率 -27.22%。 上海医药(601607)：每股净资产 14.4元，每股净利润 1.37元，历史净利润年均增长 39.65%，预估未来三年净利润年均增长 12.61%，更多数据见：上海医药601607核心经营数据 上海医药的当前股价 17.25元，市盈率 12.54，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 70.33%；20倍PE，预期收益率 127.11%；25倍PE，预期收益率 183.88%；30倍PE，预期收益率 240.66%。 最近一段时间，有关心上海医药的朋友可能会发现上药H和上药A市场表现的差异比较明显，周期拉长到半年的话，差别更大。如果投资者在去年四季度底部附近买入上药H到现在也有超过25+%的收益了，相反上药A在这段时间不涨甚至下跌了，一个来回差不多有近30%的差距。这种情况是历史上极度少见的，为何会有如此大的反差？ 这种情况在过去只会相反地发生对方身上，就是H股涨不过A股。大家一直以来的共识是因为流动性，汇率，交易费分红税费较高等等原因，在A+H股里，H涨大部分时间一直都不过A，涨起来永远是A比H快，弹性总是A比H高，用一个字总结H，就是“慢”。就是这种思维和市场一次又一次不断地演绎累积，在最近几年把A+H的溢价提升到前所未有的高度。在本人跟踪的医药A+H里大部分在过去一两年里溢价一度高达50+%（同行业分析才有参考价值），也就等于一股A的钱可以买两股H的情况。在这种情况下，大部分人还是更为关注涨得快的A，殊不知每一次A的上涨，每一次H的滞后都为H加大了安全边际，都为今天的情况埋下伏笔。 现在想起来，当时选择了上药A而没选择上药H的也不应该去抱怨，因为本来上海医药最有有吸引力的地方就是低估值，赚估值修复的钱必然是第一波，自然地H的低估就是更优先符合上海医药的投资逻辑。H股之前折价这么大，对于想赚估值修复钱的资金必然是首选，所以条件允许的情况下在买一股A可以买两股H的情况下，我想不到有任何理由优先买A而不买H。另外，现在市场出现动荡之际，大家对医药行业集采所带来的影响，对创新未来的不确定性等等，在这种情况下，自然估值更有安全边际的H会更符合目前选择。当然如果创新药，进口药，进口疫苗等等的弹性兑现的预期越来越清晰的时候，A股可能因为资金的流动性才能更发挥优势，但是这也不是构成H必定落后于A的必然逻辑。而在考虑企业真实投资价值面前，绝对折价吸引力面前，流动性本就应该是更为次之考虑的因素，很多投资者之前嫌弃港股，因为流动性差，涨得慢，谁知道H慢慢地涨起来，收益并不慢。 我比较欣赏的一个大V@闲来一坐s话投资，他的佳作《慢慢变富》相信雪球里很多人都知道。慢慢变富简单几个字内含很深的真谛。财务慢慢地积累起来到从量变到质变也就不慢，过于追求快，追求超额收益，可能会失去了一些慢慢的沉淀的内心，对一些慢慢变富的东西提不起兴趣，从而错过了稳健踏实赚钱机遇，近期上药H股和上药A上的差异表现，可以说又一次体现了慢慢致富这几个字的真谛。这个道理在其他股票的投资机会里同样会演绎类似的故事。 投资者在追求快收益超额收益的过程往往会忘了或者容易忽略了最常识的投资逻辑和价值判断。大家容易忽视了，在大幅度折价，在绝对价值严重低估吸的引力面前，什么流动性不足，什么汇率因素，什么分红所得税高成本都不能阻挡估值修复的动力。因为大幅度的折价造成绝对低估值的潜在收益，远远盖过了这些负面因素的影响。 看好上海医药未来发展，持有上药A的朋友也不用过于灰心，也不需要为错过上药H的这波率先反弹而遗憾。因为可能你没有对之前一度高达50%折价的上药H动过心，也可能因为担心港股的各种套路，每个人的具体情况不一样，那么这最近这H股估值修复的钱也不是属于你应该赚的钱，上药A目前的动态估值在A股也是属于相对低估，如果上药H的价值未来得到进一步的认可，那么上药A的价值也会提升。 当然最近上药A市场表现不如上药H也有大市因为之前强势的股票出现大幅回调的原因。总体上，新年过后上药A如果相对应A股市场来说表现并不差。未来的行情无法预测，上药H对上药A折价修复的逻辑已经逐步兑现，后面还有多少空间个人也不好判断，不同行业的市场给予的折价标准会有差异，据我对这么多A+H股票的观察，最近看来，被市场认为优秀的并有很发展前景的A+H股票，它们之间的溢价基本上是接近零或者在10%以内，越优秀溢价越趋向零，行业和企业被认为越没有前景溢价越大。目前上海医药A+H的溢价还有34%，很明显以这个标准，目前还没远没达到这类被市场认为优秀的程度，但折价缩少，证明公司价值被认可的程度在提升。有跟踪的医药股溢价最低目前是复星医药26.5%，接下来是丽珠医药31.4%，白云山最高目前还有41.4%。但是当年医药股满屏40+%50+%的日子不复返了。 我相信很多包括我在内以持有上药H为主的投资者也会对这种市场反差感到意外。之前我有信心判断上药H本身企业估值修复的逻辑能够兑现，因为当时不到三百亿人民币市值的上海医药横向对国内外资本市场的同行，纵向对比历史都是非常的低估。如果我有足够的钱我一定愿意以这样的价格买下整个企业。同时，我也认为A+H的溢价会缩少，但是没想到会以上药H涨上药A跌的方式来实现，同时能缩少到多少比较合理，坦言心里一直没有具体的称，因为定价权不是掌握在我的手里。所以当时在溢价到36%左右的时候也开始试探性买入一小小部分上药A作为试验，也贴上过交易图。尽管目前兑现部分折价逻辑，但是我认为市场还没有兑现本人对上海医药发展战略和发展路径理解的逻辑，投资是要赚自己明白，赚自己应该赚的钱，拿上药为例，我认为我是可以明明白白心安理得地赚它估值修复的钱，同时，尽管它现在还不是很优秀，但是我能还能赚到它应该匹配相应市场价值的钱，最后能不能赚到它变成行业优秀代表的钱，这个目前我确实不能把握，但是赚了前面两个就满足了，后面这个有就当意外收获，没有也安心接受。因此，结合现在的上海医药的估值和未来发展前景的判断，继续持有上药H，未来会根据A+H溢价情况，适度增加上药A持股比例。 $上海医药(02607)$ $上海医药(SH601607)$ @今日话题 作者：滚雪行者原文链接：https://xueqiu.com/1458118905/174705074 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 关于上海医药A+H市场表现差异的思考 喜欢 (0)or分享 (0)
