安琪酵母主要投资价值与成长逻辑是什么

安琪酵母(600298)：每股净资产 5.82元，每股净利润 1.04元，历史净利润年均增长 24.4%，预估未来三年净利润年均增长 13.35%，更多数据见：安琪酵母600298核心经营数据

安琪酵母的当前股价 31.13元，市盈率 30.23，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -27.05%；20倍PE，预期收益率 -2.74%；25倍PE，预期收益率 21.58%；30倍PE，预期收益率 45.89%。

企业分析

一、公司介绍

（一）公司从事的主要业

公司是从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品经营的国家重点高新技术企业。公司依托酵母技术与产品优势，建立了一条上下游密切关联的产业链，打造了以酵母为核心的多个业务领域，形成了多产品、多业务、多事业的战略布局。公司产品丰富，产品结构完善、品种齐全。公司主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等的生产和销售，产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、微生物发酵、动物营养、人类营养健康、酿造与生物能源等领域。公司投资领域还涉及生物肥料、酶制剂、制糖、塑料软包装、乳业等。

（二）销售模式

公司坚持以市场为中心，构建了遍布全球的营销网络，在国内外拥有众多的经销商。在北京、上海、成都、沈阳、武汉、广州、宜昌、开罗、利佩茨克等城市建有区域总部和应用技术服务中心，搭建了安琪E家、博试生等自有电商平台，并在第三方电商平台开设多家店铺，实现了网络销售渠道的广覆盖。公司形成了面向全球、信息灵敏、反应迅速、渠道畅通、控制有力的营销与市场服务网络。公司产品海外销售到155个国家和地区。

（三）未来展望

公司将继续瞄准“做国际化、专业化生物技术大公司，打造百年安琪”的发展愿景，坚持“创新驱动”、“国际化发展”、“高质量发展”的指导思想，强化战略目标，完善创新机制，充分利用全球资源，全面提升国际化经营能力，聚焦生物技术的专业能力发展，努力实现经营规模稳步增长、经营质量持续改善、创新能力显著增强、新业务实现突破的规划目标,努力把公司建设成规模更大、利润更高、社会贡献更突出、创新能力更强、环境更友好、国际化步伐更快、员工更幸福的卓越企业。

作为龙头企业，公司必将抢抓升级机遇，通过产品的创新迭代扩大市场份额；食品安全、健康中国、清洁能源、减盐增鲜等行业长期趋势将推动烘焙、调味品、动植物营养、人类健康、燃料乙醇等公司下游领域进一步升级，为业务良性发展带来更大空间。

二、行业所处阶段

现代酵母产业起源于欧洲，历经上百年的发展历程和持续的技术进步，酵母产业沿着酵母制品和酵母衍生制品两大产品线不断发展，已深入应用和服务于食品制造、饲料工业和生物制造等领域。酵母工业属于生物产业中的生物制造业，生物产业是我国七大战略性新兴产业之一。

从产能分布上看，目前全球酵母总产能约为 150 万吨，乐思福、英联马利、安琪分列行业前三位；酵母行业产能主要集中在欧美，超过总产能一半；近年来中国成为全球酵母产能增长最为迅猛的区域，带动了亚太乃至全球酵母产能的快速增长。

从消费市场上看，酵母消费市场增长不平衡，欧美及大洋洲活性酵母应用成熟，市场增长潜力有限，酵母衍生品需求潜力较大；非洲、亚太等区域人口增长快，活性酵母市场需求增长迅速。

从应用领域上看，酵母应用的传统和主导领域为面食发酵、烘焙、酿造与生物能源，行业发展相对成熟；酵母在饲料养殖、生物发酵等新兴领域市场容量巨大，应用前景广阔；酵母衍生品在风味、营养、健康等领域应用的广度和深度正在进一步拓展。

从地域分布上看，中国已成为全球酵母行业竞争的主战场，行业龙头凭借规模、品牌、技术、渠道等优势进一步巩固市场地位；中国酵母抽提物产能平稳增长，行业集中度提升；酵母传统应用领域平稳增长；酵母衍生品领域潜力较大，下游应用领域不断增加；中国酵母行业整合持续进行。

三、行业市场规模

酵母下游需求市场主要可分为面点发酵类需求、酒精发酵类需求以及饲料添加等其他领域的需求，其中面点发酵类需求占据主要比重。

2019年我国烘焙行业产量1697.96万吨，进口量16.3万吨，出口量15.68万吨，国内烘焙行业表观消费量1698.58万吨。近几年我国烘焙行业供需平衡情况如下图所示：

2012年我国烘焙食品行业零售市场规模2447.6亿元，到2019年增长到了5248.6亿元，近几年我国烘焙食品行业零售市场规模情况如下图所示：

从市场份额看，酵母市场竞争格局较稳定，主要被乐斯福、英联马利、安琪酵母三家瓜分。2019 年安琪酵母产能已达24.9 万吨，满产下可提供 2019 年全国产量约 44.6%，拥有绝对产能优势。另外两家酵母巨头，乐斯福及英联马利分别在国内拥有产能 7 万吨与 4 万吨，一超两强可提供国内传统酵母产量 76%。

近几年，我国酵母市场规模整体呈现增长态势，从2014年的26.04亿元增长到了2019年的39.57亿元。近几年我国酵母市场规模情况如下图所示：

随着我国酵母市场的规模发展，酵母供需规模呈现出同步增长趋势。截至2019年中国酵母产量39.4万吨，相比2018年增加了2.1万吨，2019年中国酵母需求量26.17万吨，同比增长2.99%。

疫情期间，国内居家烘焙需求旺盛，小包装酵母收入大幅度增长, 疫情期间消费者居家烘焙习惯逐步培育，长期来看，未来酵母的家用化潜力巨大。

此外，随着经济总量的增长及收入水平的提高，人们的消费观念正在悄然发生变化，对个性化、多样化、高档化、绿色化的消费需求催生出新的应用市场。生物技术产品的多样性正好迎合了这一消费趋势，为产品结构调整、发展高附加值产品提供了良好的市场需求保障，为酵母行业发展提供了政策保障。

（以上内容来源：中国产业信息网）

四、行业竞争格局

公司是专业从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品经营的国家重点高新技术企业、上市公司，亚洲第一、全球第三大酵母公司。

五、企业护城河

1. 产能及产品优势。

公司是亚洲第一、全球第三大酵母公司。公司共拥有 15 条高度现代化的酵母生产线，在埃及和俄罗斯建立了海外工厂，2019 年酵母类产品发酵总产能达到 25.8 万吨。公司产品海外销售到155 个国家和地区，服务于烘焙、中式发酵面食、调味、酿造与生物能源、人类营养健康、微生物营养、动物营养、植物营养等领域。酵母类产品全球市场份额达到 12%，国内市场占有率稳居第一。

2. 技术创新优势。

公司坚持“天然、营养、健康、美味”的产品研发理念，符合行业发展趋势和顾客消费升级的需求；建立了高层次的产品技术研发平台（国家级企业技术中心、博士后科研工作站、国家认可实验室（CNAS）、省级酵母工程中心、中试生产平台），构建了以多位享受国务院、省级政府津贴专家为主的创新技术团队，建立了多层次多领域的创新合作平台，拥有良好的研发组织和创新机制；公司已形成了按用户需求开发产品的运营机制。

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3. 市场及品牌优势

经过三十多年的发展，安琪已成为中国酵母的代名词、成为中国制造的国际新名片，全球知名的国际化、专业化酵母大公司。公司打造自主品牌，实现国际化的品牌布局，海外市场销售的产品 95%为自主品牌。公司形成了多业务品牌构架体系，不同的专业领域实施品牌细分，打造安琪品牌集群的力量。“安琪”品牌已成为具有较高知名度、广泛影响力的国际品牌，是中国马德里商标国际注册十强企业，拥有“安琪”、“福邦”两件中国驰名商标；“安琪”入围中国最有价值品牌百强，“安琪纽特”连续五届入选“中国保健品十大公信力品牌”。