如果可以我会这样买下整个白云山

白云山(600332)：每股净资产 14.86元，每股净利润 2.12元，历史净利润年均增长 27.61%，预估未来三年净利润年均增长 13.83%，更多数据见：白云山600332核心经营数据

白云山的当前股价 31.85元，市盈率 16.38，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 46.98%；20倍PE，预期收益率 95.98%；25倍PE，预期收益率 144.97%；30倍PE，预期收益率 193.97%。

受到疫情的影响，上市公司白云山在过去的一年确实经营不太好，尤其大健康公司受到的影响最大，具体的业绩情况也不多说，也有很多报道分析了。今天我不是来推荐股票，也不去分析白云山的业务和发展前景之类的，我本身对白云山的研究也不算深入，要了解基本面的可以参考一下@樂陶88 等研究比较深入的朋友，我就不班门弄斧了，我就是好奇来和有关注白云山的朋友来算一个数。

白云山H最新的市值折合人民币约250亿，关注白云山的朋友都知道，白云山账上有近200亿的现金，而扣除有息负债后大概也有100亿左右的净现金。我观察到白云山旗下除了商业公司存在大额利息支出，比较占用资金之外，其他业务不怎么占用现金，大健康公司还有不少预付款收入，再结合最新年报公司利息收入3.74亿，也就是说基本上可以推测白云山日均超过100亿左右的现金长期在账上，目前并没有啥用途，就是呆在账上收利息。说得更直白一些吧，也就是说白云山的业务正常运转根本不需要这么多现金，100亿就足够有余，这为我下面的假设奠定了基础。

基于这种情况可以来一个假设，如果白云山的股份全部都是H股，或者就按H股来定价，也就是说白云山的定价就是250亿人民币，现在白云山的股权准备在广州产权交易所进行拍卖，你会考虑买吗？或者说如果你想买下，你需要实际付出多少钱？直接给250亿拿下吗？有没有更好的操作？

假设我有这个实力，我手头里有150亿的现金，我就可以买下整个白云山。我会这样操作，我先去和银行沟通一笔贷款100亿，然后加上自有的150亿就可以买下，待交割后把白云山里200亿的现金拿出100亿归还给银行，这样我就是等于用了150亿的现金买下了整个白云山公司的股权。

当然，这买下的是少了100亿现金的后白云山，它还值多少？150亿花出去值不值得？少了100亿现金的白云山按目前来算净利润应该少了大概3亿左右的利息收入，同时，因为还有100亿的有息贷款，基本业务运转是没有任何影响。白云山目前的赚钱能力大概维持在每年30亿左右的水平，扣走三亿的利息收入，也有27亿左右的水平，再保守一些25亿左右应该说没有太大问题。如果是一个可以全盘买下的情况下，这就是一个花150亿买年化收益25亿的游戏。但终归你现在要在H股二级市场买，还是需要250亿买下年化30亿左右的游戏，而且就算你能全买下，还不是全部都是H股。

最关键的一点是我全部买下之后，可以重组管理层，我有信心随便就能把白云山这些老字号和王老吉做得更好，关心白云山的朋友自然懂得！ [笑]

这个假设虽然不切实际，但也并非毫无根据，只要有做过实体公司买卖就知道，对方真的要卖公司给你，账上也不可能留下这么多净现金给你，都是按扣除之后来定价。类似的计算之前我也用过在同样具有大量净现金的丽珠医药身上。这类企业都有一个共同的特点就是比较对现金的使用和投入比较谨慎，这对于偏向保守一点的投资者来说也不一定是坏事。最后，写这篇东西纯粹无聊来一个假设计算，一切都是如果，千万别当成投资建议，谢谢！