白云山初探 - 51XIANJINLIU

白云山(600332)：每股净资产 18.79元，每股净利润 2.29元，历史净利润年均增长 20.65%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：白云山600332核心经营数据

白云山的当前股价 27.08元，市盈率 11.34，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 26.74%；20倍PE，预期收益率 68.98%；25倍PE，预期收益率 111.23%；30倍PE，预期收益率 153.47%。

简单浏览了一下2022中报，说下初步看法：

一、主要数据

收入（亿）净利润（亿）毛利率（%）净利率（%）

大南药 59.55 13.4 48.42 约22.5

大健康 65.21 13.7 45.53 约21

大商业 243.55 2.95 6.97 约1.21

大医疗 2.52 0.19 16.76 约7.73

大南药包括中成药、化学药。

盈利能力主要来自大南药（12个老字号、金戈）和大健康（王老吉、刺柠吉、荔小吉等）。

二、核心竞争力

中报这样介绍：

1、拥有丰富的产品与品牌资源。（1）产品方面：在糖尿病、心脑血管、抗菌消炎、清热解毒、肠外营养、止咳镇咳、跌打镇痛、风湿骨痛、妇科及儿童用药、滋补保健等领域形成齐全的品种系列。拥有各类剂型 40 余种、2,000 多个品种规格，独家生产品种超过 90 个。（2）品牌方面：本集团拥有中国驰名商标 10 项、广东省著名商标 22 项、广州市著名商标 27 项。其中，“王老吉”、“白云山”的品牌知名度和美誉度在全国消费者中具有较大的影响力和感召力，是国内最具价值的品牌之一。完成 2013 年重大资产重组和 2015 年非公开发行 A 股股份后，本集团在整合品牌资源的基础上，推动大品牌战略，实现品牌营销策划模式由零散企业品牌向统一的集体战略品牌群转变，并逐步形成了“大南药”、“大健康”、 “大商业”、“大医疗”四大独具特色的业务板块，将品牌价值从传统医药产品向新的大健康产品辐射。

2、拥有悠久的中医药历史和文化软实力。旗下 12 家成员企业获得中华老字号认证，其中陈李济药厂、中一药业、潘高寿药业、敬修堂药业、采芝林药业、王老吉药业、星群药业、奇星药业、明兴药业、光华药业为百年企业，并拥有星群夏桑菊、白云山大神口焱清、王老吉凉茶、陈李济传统中药文化、潘高寿传统中药文化、中一“保滋堂保婴丹制作技艺”等六件国家级非物质文化遗产；建立了陈李济博物馆、“陈李济健康养生研究院”、“岭南中医药文化体验馆”、“神农草堂”、采芝林中药文化博物馆和“王老吉”凉茶博物馆，构建了多个文化宣传平台，展现中医药悠久的历史与灿烂的文化，重塑中医药的名优品牌。

3、拥有相对完整的产业链体系。包括现有主要医药资产，通过内外部的前向一体化和后向一体化发展，形成较为完善的原料、研发、生产、流通及终端产业链；在中药材供应方面，本集团及合营企业在全国范围内拥有近 70 个 GAP 药材基地，建立了原材料、辅料统一采购平台，有效保障中药材质量及供应并控制生产成本；在产品研发方面，不断构建完善的技术创新体系，与国内外科研名院所构建了广泛的合作网络，聘请诺贝尔奖得主及国内外知名专家形成专家智库，发挥内外协同效应，高效利用各方有利资源，以科技推动发展。

4、拥有全国规模较大的医药批发分销配送网络和广泛稳定的客户基础，且为广东省首批取得 GSP 认证的医药商业企业；建立了华南地区最大的医药终端销售网络和医药物流配送中心；凭借稳健的市场根基及强大营销网络的优势，与全国 30 多个省、市、自治区超过数万名客户（包括大中型医院、医药批发商、经销商和零售商等）建立了长期、稳固的合作关系；拥有行业领先的数字一体化营运信息化管理系统，本公司下属子公司医药公司是首批通过国家两化融合管理体系评定企业。

5、拥有不断完善的科技创新体系。本集团多年来不断加强平台建设，完善自身科研创新体系。截至本报告期末，本集团及合营企业拥有国家级研发机构 5 家、国家级企业技术中心 1 家、博士后工作站 2 家；省级企业技术中心 17 家、省级工程技术中心 18 家、省级重点实验室 5 家、省级工程实验室 1 家；市级企业技术中心 14 家、市级工程技术研发中心 15 家、市级重点实验室 6 家。中药及中药保健品的研究与开发、自动控制和在线检测等中药工程技术、中药制剂、超临界 CO2 萃取、逆流提取、大孔树脂吸附分离、中药指纹图谱质量控制、头孢类抗菌素原料药的合成与工艺技术、无菌粉生产技术及制剂技术等处于国内领先地位的核心技术。

6、拥有思想先进、素质优良、结构合理、创新能力强的人才队伍。近年来，本集团坚持以良好的环境和待遇吸引人，以优秀的企业文化熏陶人，以美好的企业愿景激励人，营造尊重人才、尊重知识、尊重创造的良好氛围，激发人才创新、创造、创业活力,打造干事创业平台，领航企业创新高质量发展。目前，本集团已形成诺贝尔奖得主 3 人、广东省创新团队 1 个、国内双聘院士、国医大师 23 人、外籍专家顾问 7 人、享受国家特殊津贴在职专家 4 人、教授级专家 29 名、博士及博士后近百人的高层次人才队伍。