欧菲光(002456)：每股净资产 2.79元，每股净利润 -0.72元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：欧菲光002456核心经营数据 欧菲光的当前股价 8.45元，市盈率 -12.31，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -66.41%；20倍PE，预期收益率 -55.22%；25倍PE，预期收益率 -44.02%；30倍PE，预期收益率 -32.83%。 集微网报道，随着全球智能手机双摄、三摄及多摄的快速渗透，下游摄像头模组厂商也需求旺盛。如欧菲光摄像头模组出货量从2018年的5.51亿颗增长至2020年前三季度的5.53亿颗，舜宇光学出货量从2018年的4.23亿颗增长至2020年的5.93亿颗，丘钛科技出货量从2018年的3.71亿颗增长至2020年的4.84亿颗。 而上述厂商的供应商及主营滤光片的湖北东田微科技股份有限公司（以下简称：东田微）的产能也从2018年的2.16亿片增长至2020年前三季度的5.56亿片。背靠大客户，东田微的业绩得以快速增长，不过，其收入主要靠红外截止滤光片，营收结构略显单一，且产品价格受智能手机市场变动影响较大，造成2018年净利润增速暴跌76%。同时，其对大客户的依赖也与日俱增，尤其是对欧菲光单一客户的营收占比更超过四成。 近日，东田微提交了招股书拟创业板上市，上市前夕，其大客户欧菲光便陷入失去北美A客户事件，外界猜测此事或对其业绩造成影响。在此情景下，其冲刺IPO的胜算又有多少？ 东田微营收结构单一，2018年净利增速暴跌76% 招股书显示，东田微主要从事精密光电薄膜元件的研产销，并具备镀膜材料自研和生产能力，主要产品包括应用于智能手机摄像头模组的滤光片和光通信元件，可广泛地应用于消费类电子产品、车载摄像头、安防监控设备以及光通信信号传输、数据中心等多个应用终端领域。 目前，其已进入全球知名摄像头模组厂商和智能手机品牌厂商的供应链，与欧菲光、丘钛科技、信利光电、舜宇光学、盛泰光学、同兴达等摄像头模组厂商建立了合作关系，与屏下指纹识别方案提供商汇顶科技建立业务联系并实现批量出货，产品广泛应用于华为、小米、OPPO、vivo、传音、三星等知名品牌智能手机；光通信元件类产品已与中际旭创子公司苏州旭创、中国电子十三所下属麦特达、瑞谷光网等建立长期稳定的合作关系。 业绩方面，东田微的营收和净利润呈波动上涨。2017年至2020年前三季度，分别实现营收1.62亿元、1.36亿元、2.84亿元和3.24亿元，年均增长率为28.76%；净利润分别为2440.42万元、586.33万元、2017.21万元和4435.93万元。 可以看出，2018年其业绩显著下滑，营收同比下降2541.30万元，降幅为15.71%，净利润下降1854.09万元，降幅达75.97%，远超营收的降幅。据其解释，主要系2018年全球智能手机出货量较2017年明显下滑，从2017年度14.66亿部下滑至2018年度的13.95亿部，行业竞争加剧导致产品价格下降较快，加之毛利率下降、其购置机械设备以扩增产能并加大研发投入，期间费用率有所上升所致。 同时，从主营业务的收入构成来看，东田微的营收结构也略显单一。报告期内，营收主要来源于摄像头滤光片业务下的红外截止滤光片产品，其中光学玻璃、高强度超薄蓝玻璃和树脂红外截止滤光片的合计收入分别为1.49亿元、1.16亿元、2.51亿元和3.02亿元，营收占比分别为98.11%、91.15%、91.31%和95.06%，始终高达九成。 而生物识别滤光片的销售收入始终较低，2018年至2020年前三季度，收入分别为230.89万元、1579.55万元和843.05万元，营收占比为1.81%、5.76%和2.65%。主要受限于ToF镜头模组的成本较高，在中低端机型的渗透较慢，市场需求有限，其更于2020年起逐步减少该产品的生产。 光通信元件产品则几乎处于停滞状态，实现销售收入分别为286.41万元、897.96万元、805.03万元和728.19万元，营收占比为1.89%、7.04%、2.93%和2.29%，多在2%左右徘徊。 再来看毛利率，近年间，其综合毛利率分别为33.45%、27.09%、29.77%和30.54%，2018年下滑幅度较大，同比减少6.36%。主要受手机产业链整体环境影响价格下降较快，收入规模减少所致。而同行五方光电、美迪凯和水晶光电的平均毛利率为40.22%、33.98%、29.79%和28.60%，仅在2020年前三季度略低于东田微。 从经营情况来看，尽管东田微的业绩总体呈上升趋势，但营收结构却较为单一，且产品收入和单价主要取决于智能手机市场需求的变动情况，颇为被动。与此同时，其对大客户的依赖程度也较高，且第一大客户欧菲光失去北美A客户事件一出，东田微的业绩又是否会产生较大变动？ 欧菲光独占四成营收，东田微产品竞争力存疑 客户方面，2017年至2020年前三季度，东田微对前五大客户的销售收入分别为1.16亿元、0.94亿元、2.16亿元和2.43亿元，占当期营业收入的比重分别为71.93%、69.19%、75.85%及75.11%，客户集中度较高。 集微网注意到，2017年，其第一大客户还是丘钛科技，不过2018年以来，欧菲光便始终占据其第一大客户的位置，对该客户的销售金额分别为0.36亿元、1.07亿元和1.33亿元，营收占比分别为26.49%、37.76%和40.98%，比例不断攀升。对此其解释称，要系欧菲光摄像头模组销售大幅上升，且其停止自产红外截止滤光片业务，对外采购量增加所致。 不过业内周知，欧菲光子公司于2020年7月被美列入实体清单，恐向苹果供货受阻。果然，2021年3月，欧菲光便发布了关于境外特定客户跑单的公告，引发市场关注。公告显示，“近日公司收到境外特定客户的通知，特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。”业内人士普遍认为，该特定客户就是北美A客户，而A客户2019年占据了欧菲光两成的收入。 该事件后，东田微对欧菲光这一大客户的收入是否会受到影响，令业绩产生较大变动，IPO之路又能否顺利进行？我们不得而知。 与此同时，伴随着对欧菲光的依赖逐渐增加，其对丘钛科技的销售占比则逐年下滑，分别为5476.95万元、3307.18万元、4810.44万元和4168.33万元，占比分别为33.86%、24.25%、16.92%和12.86%。 除此之外，抛开上述前两大客户来看，东田微个别大客户的变动也较为频繁，并不稳定。例如舜宇光学和拿努识分别仅在2017和2018年间，在其大客户列表中昙花一现后便全无踪影。其中舜宇光学是全球光学龙头，后续并未对其加大采购，可否认为东田微的产品竞争力仍有待提高？ 与此同时，还也可参考其退货情况。近几年，东田微的退货率一般在2%至3%之间，但2018年却突然飙升至11.17%。据其解释，主要系2017年下半年厂房搬迁，产品良率处于爬坡和稳定过程，同时2018年市场竞争激烈，其经营压力较大，为盘活存货，故将生产过程中不满足手机摄像头技术指标的部分滤光片，销售给光学指标要求较低的其他光学客户用于安防领域产品生产。但后续因客户检测后亦不能较好满足其产品指标要求，故产生退货。也就是说，2018年其部分滤光片既不能满足手机摄像头技术指标，也无法应用于安防领域产品。 综上来看，大客户的加持，尤其是欧菲光的助力的确为东田微带来源源不断的收入。但欧菲光失去北美A客户后，也令东田微的经营风险徒增。与此同时，在产品价格急跌、舜宇光学等大客户的消失以及超出10%的退货率下，也让东田微的产品竞争力打上一个问号。（校对/Jack） 作者：爱集微APP原文链接：https://xueqiu.com/9983210953/175447241 转载请注明：www.51xianjinliu.com » IPO价值观贡献四成营收的欧菲光去A后东田微上市之路仍存隐忧 喜欢 (0)or分享 (0)
