海螺水泥(600585)：每股净资产 31.61元，每股净利润 6.63元，历史净利润年均增长 34.61%，预估未来三年净利润年均增长 3.39%，更多数据见：海螺水泥600585核心经营数据 海螺水泥的当前股价 50.05元，市盈率 7.55，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 110.0%；20倍PE，预期收益率 179.99%；25倍PE，预期收益率 249.99%；30倍PE，预期收益率 319.99%。 一、企业介绍 1、行业介绍 本集团的主营业务为水泥、商品熟料及骨料的生产、销售。根据市场需求，本集团的水泥品种主要包括 32.5 级水泥、42.5 级水泥及 52.5 级水泥，产品广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程等国家大型基础设施建设项目，以及城市房地产开发、水泥制品和农村市场等。 2、控股股东： 安徽省投资集团系安徽省国有资产监督管理委员会（“安徽省国资委”）所属的国有独资有限责任公司，安徽省国资委为本公司实际控制人。截至 2020 年 12 月 31 日，海螺集团、安徽省投资集团以及安徽省国资委之间的股权关系结构图如下： 二、主营业务分析 1、建材业务 （1）、盈利能力分析 2020年公司主营业务中的建材（水泥、商品熟料及骨料），平均毛利率47.56%，同比毛利率上升0.42%，而贸易建材毛利率很低。 （2）、新增产能和总产能 （3）、毛利率变化原因分析 分析2016年~2020年书水泥熟料综合对比，得出毛利率变化的原因是燃料及动力的变化，因为售价上涨有限，所以毛利率受动力煤价格影响较大。 三、财务报表分析 1、2020年资产负债表分析：货币资金621.8亿；交易性金融资产269亿，交易性金融资产都是短期银行理财，现金流充裕；应收票据以银行承兑汇票为主，应收账款很少； 2、2020年利润表分析：归母净利润相比2019年增加了15.3亿，最大的贡献就来自于资产减值损失的变化，2019年对一些建筑厂房和机器设备计提了11.6亿的资产减值损失。 四、预测营收 根据2021年公司展望，2021 年，本集团计划全年水泥和熟料净销量（不含贸易量）3.25 亿吨，同比基本持平，预计吨产品成本小幅上涨，吨产品费用基本稳定。预测水泥熟料实现营收与2020年持平，即961.25亿； 国外销售部分，受海外疫情影响，出口销量同比下降51.14%，销售金额同比下降44.06%。随着海外项目相继建成投产，以及销售市场网络的不断完善，海外项目公司销量同比增长17.97%， 销售金额同比增长12.80%。 骨料及石子2020年实现营收10.25亿，假设2020新增产能全部实现销售，则2021年营收为10.25*5830/5530=10.8亿，增加营收0.55亿；骨料毛利率68.34%； 商品混凝土业务2020年实现营收2.1亿，假设2020新增产能全部实现销售，则2021年营收为2.1*420/300=2.94，增加营收0.84亿；商品混凝土毛利率22.14%； 贸易业务经过2018和2019年的高速增长，2020已大幅放缓，2021年按照7%增长率计算，实现营收为410.68*1.07=439.42，增加营收29.42；但是贸易业务因为毛利率太低，对净利润的贡献极其有限。 综述，预测2021年营收1762.43+0.55+0.84+29.42=1793.24，增长1.75%。 五、风险 2021 年，本集团可能面临的风险因素主要有以下四个方面： 1、公司所处水泥行业对建筑行业依赖性较强，与房地产投资增速关联度较高； 2、国家将加强污染防治和生态建设； 3、煤炭和电力成本在熟料生产成本中占比较高，一旦煤炭价格由于政策变动或市场供需关系等因素出现大幅上涨，将会带动本集团生产成本上升，倘若由此造成的成本上涨无法完全传导至产品价格，则会对公司盈利产生一定影响。 4、若海外疫情长期未能得到有效防控，可能导致公司国际化发展战略推进缓慢。 六、未来盈利空间分析 根据相关行业经验，平均每消耗1吨水泥约匹配6吨骨料，骨料在混凝土中所占的比例超过70%，可见砂石骨料市场远大于水泥。根据统计，2017年我国水泥产量23.2亿吨，砂石骨料产量约为184亿吨，对比欧美发达国家，欧洲年产水泥3.5亿吨左右，而骨料产量为27亿吨左右，美国年产水泥8000万至1亿吨，而年产骨料22亿吨，可以看出我国市场与欧美类似，骨料市场容量均超过水泥8倍以上。如果按照现在骨料80元/吨，水泥400元/吨的价格计算，骨料市场空间将是水泥2倍左右。 骨料是海螺未来的一个增长点，并且骨料毛利率高达68%，但是19和20年骨料新增产能有限，希望未来海螺能大幅度提高骨料业务。 $海螺水泥(SH600585)$ $海螺水泥(00914)$ 以上仅系个人观点，不构成投资建议。入市有风险，投资需谨慎。 作者：星夜999原文链接：https://xueqiu.com/1611135101/175614701 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 从零分析公司海螺水泥 喜欢 (0)or分享 (0)
