昨夜涨粉很多发一个中联重科业绩解读这个符合业绩公布了潜伏盘走了可以观察

中联重科 2020 年年报及 2021Q1 业绩预告解读会议纪要

会议时间：2021 年 3 月 31 日会议嘉宾：副总裁熊焰明（农机部负责人）、副总裁/财务总监杜毅刚，副总裁王永祥，副总裁申柯，董秘杨笃志等

（一）公司主要财务指标变化情况

1. 公司毛利率水平下降的原因？

2020 年公司综合的毛利率 28.6%，同比下降 1.4 个百分点。毛利率下降的主要影响有以下几个方面：一是上半年受疫情影响公司销售政策相对宽松，部分产品的价格略有下降；二是下半年钢材涨价，原材料成本上升；三是搅拌车、土方机械、高空作业机械与农业机械收入大幅增长，虽然他们的毛利率同比也有大幅提升，但是第一梯队产品毛利率还是略低；四是与形成销售直接相关的运输费用，根据会计准则调整到销售成本。以上这些因素综合影响了公司毛利率略有下降。

2. 公司期间费用率的变化情况及原因？

2020 年公司销售费用 40.5 亿，销售费用率同比下降 2.5 个百分点。销售费用率的大幅下降主要得益于公司深入推进端到端的管理模式，运用大数据与数字化的技术业务操作自动化、审批自动化、单据无纸化，销售与回款业务全面实现视频面签、电子合同、电子签收、电子对账、自助还款、扫码支付等全场景应用。搭建高效透明可控的智能风控体系，根据客户风险等级差异化管理。前端控制首付比例，终端监控预警，后端催收动作层层递进，筑牢风控防线保障公司稳健经营与可持续发展。

2020 年公司的管理费用 19.6 亿，管理费用率同比下降 0.74 个百分点。主要是公司通过信息化系统数字化管理、严控管理机构与管理人员的增加，提升管理的精细与效率。加强人才队伍建设，加速培养一批工匠大师管理专家、技术带头人，通过员工持股计划等全力实施员工关爱工程，激发员工活力。

2020 年公司研发费用 33.5 亿，同比增加 18.3 亿，研发费用率同比上升 1.64 个百分点。主要是公司坚持技术是跟产品是本的高质量发展理念，持续加大研发人员的引进与培养。公司研发人员近 6000 人，同比增长 36.5%。公司致力于自主创新能力的提升，打造行业领先技术和高端产品，实现产品 4.0 的全覆盖。公司在 2020 年加强了对行业标准的研发投入，

国际标准化注册专家已增至 17 人，公司正式发布国际标准三项，制修订和实施 4.0 企业标

准 348 项。湖南省工程机械标准创新中心落户中联，全年申请专利近 800 件，其中发明专

利占比近 50%。获授权专利 350 件，其中发明专利授权 168 件。累计授权发明专利有效数

机械行业排名第一。公司再次入选 2020 年中国企业专利实力五百强榜单，综合得分行业第一。

2020 年公司财务费用 1.8 亿，同比下降约 130%。财务费用下降的原因主要是三方面：

一是公司控制负债规模，带息负债较上年同期减少 25 亿；二是公司业绩持续向好，经营质量提升经营风险进一步降，低融资成本持续降低。报告期公司发行的三加二的公司债票，票面利率仅 3.3%。超短融的平均成本大约仅 2%；三是公司加强集团外币资产与负债的管理，降低汇率波动对于公司经营业绩的影响，全年取得汇兑净收益约 2 亿元。

3. 2021 年毛利率和期间费用率水平展望？

2020 年公司相比同行毛利相对较稳健，下滑幅度较小。钢材价格的上涨对毛利有一定侵蚀，公司应对钢材价格上涨主要会在一下几个方面采取降本措施：第一，公司在大宗物品采购会大力推行集采，2020 年四季度开始公司对钢材，包括底盘、发动机，焊丝、轮胎等采购量大的物资进行了集中的招标采购，将本效果显著；第二，公司将大力的推进国产对进口的替代。以奔驰为例，国产底盘目前公司的毛利水平显著高于进口底盘，目前我们的国产底盘在奔驰的销量已经达到 60%以上，在 2021 年比例有望进一步的提高；第三，公司会与主要供应商分担一部分原材料所带来的成本；第四，公司的产品将在售价方面做积极调整，同时公司也将在行业地位利润之间会取得一个平衡点；最后公司在智能制造方面也会在一定程度上降低这个产品的制造成本。综上所述的因素，在 2021 年虽然有成本的压力，行业竞争的压力，但是我们认为这些措施应该有望对冲毛利下滑的压力。

在期间费用方面，公司也会着力通过我们的数字化转型，特别是端对端数字化市场渠道的变革来降低期间费用。那么从目前的实际执行情况来看，混凝土扁平化的市场渠道的渠道成本是非常低的，基本都在 3%左右，远低于行业平均渠道成本在 8%-12%。我们认为 2021 年公司数字化和智能制造这一系列的推进，期间费用有望进一步的下降，因此在净利润率方面，这个我们仍然保持相对。

4. 经营性现金流保持较快增长的原因？

2020 年公司经营活动产生的现金流量金额为 74.21 亿元，同比增长约 20%。经营性现金流大于当年实现的净利润，首先得益于公司坚持对客户准入进行严格的管理，新业务质量高，忠实客户采购额占比近 60%，当年销售当年回款超过 40%。其次，通过数字化平台全面实现端对端的管理，对关键业务风险点进行了全方位的监控与诊断。第三，通过资本市场发行 ABS、ABN 等，以加快应收账款的资产变现。现金流和利润的同步增长，表明公司风控能力与盈利能力同步提升，高质量经营成效凸显。

5. 资本结构、资产质量及周转效率的变化情况？

2020 年末，公司资产负债率为 58.8%，同比上升 1.76 个百分点。带息负债 190 多亿，

较同期减少 25 亿。把握市场资金价格低点，通过直接市场融资 20 亿，超短融资 60 亿。除

此之外，银行的融资也较上年末减少了约 42 亿。公司加强两金的管控，督促应收账款及时回收，加强供应链及生产组织的管理，提升运营效率。期末应收账款同比增长 29%，存货同比增长 24%均远低于销售规模 50%的增幅。应收账款周转天数同比加快 40 天，存货周转天数同比加快 24 天，显示公司业务质量资产质量运营水平的持续优化。虽然公司销售业务

质量、应收账款质量持续提升，为了进一步夯实公司持续发展的基础，公司在 2020 年也加大了应收账款拨备的计提与坏账的核销，但仍然保留对客户的催收的权利。公司也有专门的风险管理机构，法务部门通过政府第三方服务机构，公司内部等大数据随时监测客户的资产、项目、消费等信息。随着未来行业的发展适应环境，客户经营能力的改善等客户恢复履约能力的时候，公司随时启动资产保全与收款。过去具体的拨备与核销的坏账可转回成为利润。

6. 资本支出情况？

2020 年公司各项资本支出 15.8 亿，主要是智慧产业城投入 5.2 亿，常德液压园区投入

1.2 亿，建起二期投入 1.5 亿，搅拌车智慧工业园投入 0.6 亿，白俄罗斯工业园投入 0.5 亿。

2020 年公司既改资金主要来源于国家退二进三的政策资金。

7. 2021 年公司资本支出规模是多少，资金主要来源方式是什么？2020 年底公司获得银

行授信情况，授信额度中流贷、债券额度大概是多少？2021 年计划发行债券的具体情况，公司内部对于融资方案的审批、规划是怎样的？

2020 年，公司从银行获得的授信是大概 980 亿左右，一般用信 1/3 左右（370 亿-380 亿）。2021 年由于公司在持续增长，同时也在构建金融生态圈等因素，目前申请授信总额是 1500 亿。2021 年发债计划中，公司申请了一个 50 亿个银行间偿债权，另外也申请了一个

50 亿公司债授权，目前来讲这两项都通过了这一次董事会的审批，还需等待股东会审批。在这两项授权下，已经覆盖公司原来已经发行三加二中期票据和三加二公司债券。公司会根据市场资金成本的情况审慎选择。

就资本开支而言，公司 2021 年前期有新园区建设，重点是退二进三，年初的定向增发

也是针对这个园区建设的，所以就说公司 2021 年的这个资本支出主要是对这个智慧产业城的投资。然后是几个小园区项目的这个收尾，其中资金主要来源就是退二进三的资金以及定增的资金。同时目前政府已经到公司账上且还未使用的余额大概有 20 多个亿，足够覆盖公

司 2021 年的资本支出。

8. 资产处置收益情况？

2020 年公司完成了朴园南区、宁乡两个园区收储资产的移交，确认了资产处置的收益

1.2 亿。在增量的税收返还实现 1.36 亿。2021 年公司预计完成万城、全勤两个园区收储资产的移交，预计资产处置的收益大约在 6 个亿。2022 年公司预计完成入股园区的移交。2023 年及以后年度将根据政府对我们退押金政策，每年会有产业扶持资金，根据产业扶持资金到账的进度以及政府的资金安排来进行会计处理。

2020 年公司坚持“技术是根，产品是本”的高质量发展理念，用互联网的思维做企业，用极致的思维做产品，深化数字转型坚持加大研发投入，技术、产品全面升级。产业梯队加速壮大，行业龙头地位稳固，新兴板块持续突破，业务风险有效管控，销售规模与经营质量达到更好水平。2021 年公司将积极应对市场竞争和原材料的成本上涨，加快智能制造以提高材料利用率，进一步减少各环节的消费、消耗与浪费，提升产出效率，注重费用的投入与产出保持并提升利润率，加强应收账款风险管理，提高应收账款存货等资产运营效率，努力实现经营性现金流不低于当年净利润。积极拓展产业链金融业务建设产业生态圈、金融服务生态圈，保持财务杠杆相对稳定，保障公司持续健康发展，给股东投资者、合作方、员工等以更好的回报。

9. 公司现金收现比情况？今年是否会存在坏账风险？关于收现比，一般情况下，因为行业内都是信用销售，政策都差不多。如果说销售收入

增长很快的情况下，收现比是肯定降低的，反之收现比才会提升、。第二关于坏账核销，公司在 2017 年的时候，针对以前应收账款进行了一次集中计提，但是没有做实质的核销。我

公司 2020 年，整个业绩表现还是不错，所以也在 2020 年进行了集中的核销。在 2021 年来看，从谨慎的角度公司会做一些计提，但是大额的核销基本上都是在计提范围内不会对利润产生影响。

（二）公司 2020 年各版块经营情况及 2021 年预测

10. 2020 年公司主营板块经营状况？

2020 年在市场表现方面，公司在坚持高质量经营、严控业务风险的前提下，产品竞争力持续增强，市场份额持续攀升，产品梯队竞相突破。

A、在工程机械板块：

（1）混凝土机械：混凝机械的市场份额显著提升，其中长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额稳居第一。搅拌车轻量化的优势在逐步凸显，市场份额已行业的前三。

（2）工程起重机：汽车起重机占有率在稳步提升，2020 年创造了历史新高，其中与主要行业厂家是交替第；在 30 吨及以上的产品市场占有率已做到行业第一。履带吊市场占有率连续四年大幅提升，2020 年居行业第一，尤其是超大吨位的销量市占率达到了 53%。大吨位履带吊起重机订单已排到 2021 下半年。