养元饮品纯娱乐分享交流

养元饮品(603156)：每股净资产 9.93元，每股净利润 1.25元，历史净利润年均增长 51.96%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：养元饮品603156核心经营数据

养元饮品的当前股价 27.05元，市盈率 16.05，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 18.11%；20倍PE，预期收益率 57.47%；25倍PE，预期收益率 96.84%；30倍PE，预期收益率 136.21%。

近两年，植物功能饮料、植物蛋白饮料因其环保可持续（可减少碳排放）、低脂肪、低热量等特点，市场开始崛起，在有相关产品及概念的上市公司中（养元饮品、承德露露、维维股份、达利食品），养元饮品的市值最高（2021-04-06收盘后市值为325.86亿），食品饮料是快消行业，一直得到很多人的关注，所以来分析下这家上市公司，并看看对投资及企业经营是否有所参考。

养元饮品（SH:603156）——

2018-01-31在上海主板挂牌，每股发行价格为78.73元，发行新股数量4,305万股，老股转让数量1,075.50万股，发行新股募集资金326,527.20万元，老股转让所得资金84,674.12万元。
市值：325.86亿元（2021-04-06日收盘）
市盈率（TTM）：15.29

财报分析

充足的现金流，0有息负债

2019年年报显示，货币资金+交易性金融资产总额为98.85亿元，两项占比总资产为65.41%（有钱），有息负债为0，经营性现金流净额为16.71亿元，对比净利润为26.95亿元，回款情况也不错。手里握着大把资金，银行估计排队抢着让去借款（2020年末贵州茅台SH600519资产负债表中显示货币资金为360.19亿元）。同样，2018年亦表现出优秀的该类指标。
快销品行业表现如此，不奇怪，养元饮品中96.77%的营收来自于经销商，在此为经销商的资金实力和销售能力点赞。

卓越的经营能力

养元饮品的净利率在最近5年一直保持在30%上下，确实是很不错的财务数据水平。

在看年报的同时，更要去认真看细节，这对于了解上市公司，同时指导参考其他公司的经营有很大的借鉴意义。

2019年养元饮品的营业收入为74.69亿元，其中核桃乳为73.78亿元，对应的销售量为765,171.74吨，因为核桃乳等饮料大部分成分为水，六个核桃的单罐为240ml，我们按照密度=1的水来粗略换算，2019年全年，养元饮品核桃乳的年销售罐数为31.88亿罐，全国每人每年平均2.2罐，这个财报中体现出的体量确实可以，所以去年或者今年你喝了几罐六个核桃了？

因为作者的朋友在经营一家食品饮品加工和品牌企业，在此也通过年报和招股书分析了一下六个核桃的成本及市场竞争力。

按照2019年度的数据，折算每罐的经销商价格为2.31元，毛利率为52.96%，则每罐的成本是1.09元，成本中直接材料占比88.36%，则为0.96元，向嘉美集团、昇兴股份采购易拉罐估算单个易拉罐的成本为0.5元（马口铁的价格还一直处于上涨状态），当期采购的核桃仁金额为75,084.75万元，对应的核桃乳产量，则单罐的核桃成本在0.20元左右，是否为真的6个核桃呢？当然公司的“六个核桃”是其品牌，作者在此较真，只是为了让同样做饮品的企业了解到，饮品市场的竞争如此之激烈，对成本的把控尤为重要，如果售价等于竞争对手成本，除非有很强的品牌溢价（如元气森林），则开始就注定了失败。

历史沿革

虽然很多人诟病A股市场的审批制，但是我一直认为监管层是非常用心的，A股的公告严格程度到任何细枝末节（当然是有关公司经营的）的事情都必须发公告，尤其在招股书中提到的公司历史沿革，能够全然了解一个公司的开始及各个阶段的股权变更，这对于分析企业来说，非常重要，就如同人们常说“三岁看老”一个道理。

养元饮品是国有产权转让后改制形成的公司，最早国有产权公司转让给姚奎章先生为主要成员的58名公司员工，经过其后一系列的委托代理转让、出资确认及实际转让后，形成股东数量为49人的公司（2009-09-28）。
2010年2月，公司向86名特定自然人发行新股，股东数量为132人。
经过后续一系列的股权转让及增资等，自股改前，股东数量为129位。