肉制品行业双汇发展 2020年年报杂谈

双汇发展(000895)：每股净资产 7.27元，每股净利润 1.86元，历史净利润年均增长 20.72%，预估未来三年净利润年均增长 11.15%，更多数据见：双汇发展000895核心经营数据

双汇发展的当前股价 40.16元，市盈率 22.24，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -15.98%；20倍PE，预期收益率 12.03%；25倍PE，预期收益率 40.04%；30倍PE，预期收益率 68.04%。

因为持有 $龙大肉食(SZ002726)$ $华统股份(SZ002840)$ ，对屠宰行业以及肉制品行业关注较多， $双汇发展(SZ000895)$ 作为A股屠宰和肉制品行业龙头，同样需要重点关注。

看了雪球壹富哥的白话双汇发展，以及双汇发展2020年年报，记录一下自己的见解，为了一定的积累后提升自己的认知。

公司业务：

公司坚持以屠宰业和肉类加工业为核心，向上游发展饲料业和养殖业，向下游发展包装业、商业，配套发展外贸业、调味料业等。

说白了双汇的核心业务就是屠宰生猪、或者进口猪肉，然后做出生鲜产品以及带包装的肉制品进行售卖。公司的原料主要为生猪和进口肉。2021年以来，生猪价格持续下跌，年初36，4月初跌到了25，跌幅达到了30%。对于双汇来说，成本是下降的，利好双汇的利润。

公司股权架构：

双汇不得不提一下公司股权架构，这样才能对双汇的业务了解的更多一些。

参照年报中的股权架构图，可以发现万洲国际持有双汇70%左右的股权。网上比较容易能查到双汇和万洲国际的关系。母公司万洲国际，有两个子公司，一个是双汇发展，另一个是史密斯菲尔德。史密斯菲尔德是全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商，这个养猪的由于欧美市场及养猪技术的原因，养的猪卖起来价格一直比较稳定并且远比国内的便宜。2013年9月，万洲国际发出公告，杠杆收购史密斯菲尔德，以71亿美元（47亿美元现金、承担24亿美元债务）的代价完成了中国历史上最大的一次国外资产收购。

年报中的数据：

主要财务数据：

净利润：62.66亿，同比增长15%；扣非净利润：57.75亿，同比增长11.7%。

营业收入：

可以发现肉制品业务和屠宰业务加起来占了几乎全部的营业收入。也可以发现双汇不只是买火腿肠这样的包装肉制品，生鲜肉收入占了近70%的比例。

各项业务的营业收入和营业成本：

肉制品业务毛利润：85.82亿；屠宰业务毛利润：34.6亿；其他业务毛利润：6.19亿。还可以发现包装肉制品的利润率是屠宰行业的4倍，肉经过加工再卖出去，更加赚钱，但是屠宰卖的生鲜肉的需求量比肉制品大。

公司费用：

总费用：41.8亿。2020年相对于2019年没有太大的变化。

估值：

    各业务净利润的估计，按照毛利润到扣非净利润比例折算：
    肉制品业务净利润：39.13亿
    屠宰业务净利润：15.78亿
    其他业务净利润：2.82亿
    只算主营业务的话，估值=39.13亿*40+15.78亿*10=1723亿，对应股价约为50元。买入价格打个8折，为1378亿，对应股价约为40元。买入价格打个7折，为1206亿，对应股价约为35元。