民生银行年报下的再思考

招商银行(600036)：每股净资产 26.61元，每股净利润 3.79元，历史净利润年均增长 24.17%，预估未来三年净利润年均增长 13.17%，更多数据见：招商银行600036核心经营数据

招商银行的当前股价 53.3元，市盈率 13.81，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 47.66%；20倍PE，预期收益率 96.88%；25倍PE，预期收益率 146.1%；30倍PE，预期收益率 195.32%。

民生银行(600016)：每股净资产 10.86元，每股净利润 0.71元，历史净利润年均增长 18.55%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：民生银行600016核心经营数据

民生银行的当前股价 4.86元，市盈率 6.2，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 276.54%；20倍PE，预期收益率 402.06%；25倍PE，预期收益率 527.57%；30倍PE，预期收益率 653.09%。

被一批股神迷惑后，闭关了一段时间，记录下这阶段思考民生银行所得，以正其心。

民生银行的企业文化：民生银行坚持以客户为中心，着力建设“简单、务实、进取、高效”企业文化，把客户信任和企业形象作为银行价值的核心要素，把承担社会责任和促进可持续发展放在更加重要的位置，坚持客户至上，为股东创造价值。这个企业文化感觉主要是树立民生银行是广大客户信任的银行，重点在建立银行的基础：信用。

民生银行新管理层的经营思路：

一、强化内控合规，筑牢风险屏障。强化内控合规，筑牢风险屏障。强化内控合规，筑牢风险屏障。强化内控合规，筑牢风险屏障。

二、落实战略方向，调整业务结构：主要大力发展数字化时代的零售业务，逐步提升零售业务占比。

三、转变激励方式，引导发展模式转型：主要调整资源配置模式，弱化短期效益目标，强化客户长期基础工作等。

四、落实重点区域战略，打造高质量发展增长极：主要向粤港澳、长三角、京津冀、成渝四大重点区域进行资源倾斜，进行业务创新。

这里面对零售，以及重点区域战略理解不够，这些战略的竞争力是什么？完成房地产零售空间，增大房地产房贷占比。还有其他吗？零售三年计划的竞争力到底是什么？能够获得多少低成本的负债？因为民生银行的根本问题，我一直认为是其负债成本问题，若负债成本低不用去做高风险的放贷就能得到好的净息差，民生银行就能完成高董事长的回归银行本源战略。只能慢慢观察了。

民生银行这次战略转向，能在年内看到一些成绩吗？

从民生银行内部的人事调整上看，高董事长已经完成了人事布局，战略已经到了具体人执行落实阶段。但不能太乐观，这批人是否有能力在竞争中取得优势，还是有疑问。有一点可以确定，后面应该不会再出现大量的不良了。民生银行取得银行业平均成绩的概率很大。

民生银行的不良问题，如何看？

主要的雷已经爆了，但还有存量不良，从关注类就可以得到结论。处理不良的时间，若是连续快速处理应该不利于民生银行的发展，民生银行没有一个大股东能支持其补充核心资本。应该在后面会分阶段清不良，上半年有可能主要清信用卡不良。这些都是猜测。但总体来说，不良问题已经不用太担心了，因为已经拿到阳光下了。处理只是快慢问题。