浙江美大VS火星人VS帅丰电器集成灶行业你会选谁

浙江美大(002677)：每股净资产 3.19元，每股净利润 1.03元，历史净利润年均增长 19.89%，预估未来三年净利润年均增长 16.71%，更多数据见：浙江美大002677核心经营数据

浙江美大的当前股价 14.02元，市盈率 13.21，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 75.19%；20倍PE，预期收益率 133.58%；25倍PE，预期收益率 191.98%；30倍PE，预期收益率 250.38%。

只讨论公司经营，不谈论股价涨跌。

1.集成灶行业情况

2021年受宏观经济下行、房地产市场持续低迷、原材料价格上涨、叠加疫情反复等影响，厨电行业承压前行。

但集成灶行业整体呈现出逆势增长的态势，展示出了集成灶行业强劲的韧性和活力。

奥维云网全渠道推总数据显示：2021年传统厨电（烟灶消）市场整体规模5153万台、564亿元，零售量同比下滑9%，零售额同比增长2%；

2021年油烟机市场规模2150万台、333亿元，零售量同比下滑6%，零售额同比增长4%。

传统烟灶消等品类陷入发展瓶颈，零售量持续下降，零售额因产品结构升级小幅增长，而集成灶市场却持续开疆扩土，挤占传统烟灶市场份额。

据奥维云网（AVC）推总数据显示，2021年集成灶市场规模304万台、256亿元，零售量同比增长28%，零售额同比增长41%。集成灶产品增速居厨电市场各品类之首。

总结：厨电行业已处于成熟期，但集成灶抢在抢占传统厨电的市场份额，还处于成长期，并且市场规模较大，还有继续提升的空间。

2.行业竞争格局

集成灶行业快速向上的发展态势吸引了众多传统厨电、综合家电及跨界企业的加入，这些企业的入局加速了集成灶品类认知度和渗透率的提升，同时也加剧了行业竞争。

2021年集成灶行业洗牌加速，行业集中度不断提高，行业CR5销售额占比达44%，头部品牌的虹吸效应越发明显，腰部品牌的增长越发受限，小品牌的生存空间被更进一步压缩。

未来拥有核心技术、产品力、渠道力和品牌力等综合能力的企业将会胜出。

而集成灶的销售渠道分为线上和线下

【线上】同时前十品牌集中度为64%，2020年线上上半年零售规模过亿元的仅有四家品牌，火星人以20.5%的额份额排名第一：

而【线下】美大是绝对的第一，以23%额份额稳居首位，去年开始也加大了对线上的重视，开拓了自己的电商商城，进驻了天猫、京东等主流销售平台，在线上也排名靠前，成绩不俗。

受疫情的影响，外加线上销售能精准引流，相对来说线上销售渠道更有优势，销售额占比也在逐年提高。

财务指标对比

亿田智能在4月19号才发年报，就先不等了~

资产负债表：

1.总资产

从总资产规模来看，三家旗鼓相当。

而总资产的增速浙江美大稍低一些。

2.资产负债率

浙江美大和帅丰电器的资产负债率都较低，而火星人相对较高。

但并不是说火星人的风险高，我们要继续分析三家公司的负债组成：

3.有息负债

三家公司的有息负债都可以忽略不计，没有偿债风险。

并且按比例来看，三家公司准货币资金占总资产的比值都在50%附近！说明三家公司的现金流都非常充裕。

4.经营性负债

三家公司都能无偿占用上下游资金，说明集成灶企业总体的行业地位都较高。

而火星人占用的资金最多，2021年是浙江美大和帅丰电器的两倍，说明其竞争优势最为明显。

再回到前面火星人的资产负债率较高，是由于经营性负债较多所致，并非异常，而是好事情。

5.应收账款

浙江美大和帅丰电器的应收账款占比非常低，说明产品非常畅销。

而火星人的占比就相对较高，说明其销售政策较为宽松。

6.存货

浙江美大的存货比值最低，火星人的较高。

但三家公司的存货都不愁卖、赊账少，问题不大。

7.固定资产

三家公司都属于轻资产型公司。

但浙江美大比值最高，说明其维持竞争力的成本相对较高。

8.投资类资产

三家公司都比较专注于主业。

9.商誉

三家公司都没有商誉，没有异常。

利润表：

1.营业收入

三家公司的营业收入含金量都非常高，说明能赚到真金白银。

而从增速来看，火星人遥遥领先，帅丰电器也高于浙江美大。

2.毛利率

从毛利率可以看出，浙江美大是走高端路线，而帅丰和火星人在2021年毛利率显著下降，是以销量为主。

谁的策略更好并不好说，但三家公司的毛利率都大于40%，说明行业的利润很客观，后期竞争必然会更激烈。

3.成本管控能力

成本管控能力浙江美大最强，火星人最弱。

火星人该比值偏高，是由于毛利率相对较大，并且销售费用较多所致。

4.销售费用

浙江美大和帅丰电器的销售费用率都较低，说明产品比较容易销售。

而火星人的销售费用率连续2年都大于20%，是由于其职工薪酬支出得较多所致。

广告费和展会费浙江美大和火星人投放的金额相当，相对来说浙江美大的成本管控能力更强。

而帅丰电器的广告和展会投入明显较低，目前是抢占市场份额的时期，并不是好事情。

5.主营利润

浙江美大主业盈利能力最强，持续性也最好。

6.净利润

浙江美大和火星人的净利润含金量都较高。

而帅丰电器含金量较低，是由于存货和预付增加所致。

7.归母净利润

火星人归母净利润的增速最高，而浙江美大的金额最大并且最为稳定。

8.ROE

ROE方面，浙江美大最高并且持续增长，说明其盈利能力在不断变强。

火星人由于刚上市，并不稳定，还有待观察。

而帅丰电器ROE偏低，可以淘汰了。

现金流量表：

1.造血能力

浙江美大的造血能力比较稳定，而火星人的成长性较高。

但2021年两者的金额都维持在6亿左右，还属于小公司范畴。

2.分红

浙江美大的分红更为慷慨且稳定，但行业竞争较为激烈，如果适当降低分红，用于抢占市场份额更好~

总结：

亿田智能由于年报还没出，暂不作对比。

帅丰电器ROE较低直接淘汰。

浙江美大的财报数据更为稳健，但其以线下渠道为主，线上销售渠道的拓展还要看后续的情况。

火星人则是偏激进型，线上渠道更为有优势，并且专利数也比浙江美大要多。虽然看似前景较好，但由于刚上市财报数据还不稳定，还要看后续的经营情况。

目前集成灶行业利润高、赊账少、产品容易卖、行业壁垒低，必然会引来一批竞争者进入。

并且厨电行业也受房地产的影响，在竞争格局不断加剧的情况下谁能笑到最后还不好说。

$浙江美大(SZ002677)$    $火星人(SZ300894)$    $帅丰电器(SH605336)$    @今日话题   

作者：叒达
原文链接：https://xueqiu.com/1578513770/217144451

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