浙江美大(002677)：每股净资产 3.02元，每股净利润 1.03元，历史净利润年均增长 19.89%，预估未来三年净利润年均增长 16.69%，更多数据见：浙江美大002677核心经营数据 浙江美大的当前股价 14.1元，市盈率 13.28，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 74.1%；20倍PE，预期收益率 132.14%；25倍PE，预期收益率 190.17%；30倍PE，预期收益率 248.21%。 集成灶四大王牌年报相继发布，忙碌了一年，现在我们来看下丰收 美大营收21.64亿 增长22.19% 归母6.65亿，增长22.28% 毛利率51.7% 净利率30.7% 火星人 23.19亿 增长43.65% 归母3.76亿 增长36.53% 毛利率46.11% 净利率16.16% 亿田 12.3 增长71.66% 归母2.1 增长45.76% 毛利率44.74% 净利率17.04% 帅丰 9.78亿 36.93% 归母 2.47亿 增长25.58% 毛利率46.24 净利率 25.22 相关数据自己查阅，美大2012年上市以来毛利率基本维持在52%上下一个点，净利率27%以上，高位31% 近5年营收复合增速22%，净利润复合增速23%，美大无疑是龙头 其余三家公司均于2020年底上市，时间短，公司数据还需持续跟踪，挤挤水分再说， 下面我们主要看下浙江美大2021年的年报， 公司的营收和净利增速保持在22%的增速，数据还是比较亮眼的，地产大幅下滑，油烟机，燃气灶等相关产品都不同程度下滑，公司能交出这么靓丽的业绩还是很牛，不过呢？我们看下其余三家的增速后心情骤然而变，平均增速都保持在35%以上，为啥呢？我们再看下集成灶2015-2021年的复合增速32%，心情真的不是滋味，难以下咽也要吃啊，继续 高毛利下增速慢，低毛利下增速快，能想到的是自然是打折销售了，快速扩张了，我们看下最大的竞争对手火星人，火低毛利，低净利，几乎是美大净利的一半，公司费用都在大幅扩张的销售费用上，四费是美大的1倍，营业成本美大增速25%，火星人增速60%以上， 公司的销售模式是以销定产，主要线下销售，经销商采用的都是先款后货的模式，无论现金流有息负债收益率等，这也是集成灶几家公司财务数据相当优秀的原因，销售的推广美大主要是以定位三四线为主向一二线延伸，子品牌天牛是走大众化时尚化路线。通过cctv-4 《海峡两岸》以及高铁站LED广告广告屏，高速广告牌推广引流，说下自己的感受，这些推广的节目与公司产品相关度低，不搭，自然转换率就低。不由想问，为啥推广的节目不和工厂制造、装修生活服务、生活品质，健康相关？再看下火星人的推广宣传，在《超级工厂》《向往的生活》节目中宣传，而且形象代言康辉 黄磊 等。更加贴行业，融合度更深，这自然也是高速成长的原因吧。 营业成本及四费，公司的四费近5年持续稳定在营业利润的37%左右，稳定的状态。其余三家的四费则远高于美大，火星人是美大的2倍亿田是美大的160%，帅丰是美大的120%， 公司成本端的材料以不锈钢、冷战版、镀锌板材料为主，这些材料多年来都是持续下降的态势，走势相对稳定，而去年受全球通涨压力，材料都大增超过30%以上，但是公司控制在30%以下，而且公司产品没有提价，从此看来公司在成本控制对上游的议价权还是占有优势的。而其它三家的材料从增速来看，美大的增速控制的最低，人工及制造费用都是最低，2022年一季度原材料持续回落中，基本达到2020年初的位置，随着通胀的消退疫情消失，而对于产能过剩的钢材市场来说价格会回落到合理的位置，。因此，公司的原材料问题长期来看还是比较稳定的。 研发人员情况美大135人，其中25人本科。火星人242人，本科140人，硕士32人。研发方面可以看出火星人研发投入更大，从研发方面结合公司产品的定位产品的竞争战略可以看出，美大以核心技术质量品质为主要竞争优势，而火星人则主打差异化竞争的时尚美观为主。核心技术追赶策略。 销售方面美大138人，火星人709人，这就能看出火星人高速增长的原因了吧，高速扩张。但是有一点，公司不借债，风控第一。这就和做投资不加杠杠的原因一样吗？ 管理层：美大的管理层以夏志生 夏鼎 夏兰家族控股为核心，专业度就是夏志生为主的实业家，而儿子夏鼎，女儿夏兰，则是无实业经验主要证券金融出身，会计以及两位总经理都是多年的同事，从销售情况来看，能力自己判断吧，2019年之前实际控制管理者夏鼎董事长退出管理，成立多家投资公司，更多的是资本运作，其妹妹夏兰接任，业绩增速从之前40%以上的增速直线下滑。二级市场估值也一路走低。在公司管理层方面，董监高团队没有股权激励，哪来激情啊？再看下火星人管理层，火星人管理层相对美大更年轻，学历更高，基本都是实业出身。相比之下火星人的管理层更加务实的做实业，而美大的管理层则更热衷于资本运作。这点似乎可以从美大的货币资金金融资产以及股权投资来验证，美大近5年每年账上趴着10多亿的货币资金，可是收益呢？最多时间也就两三千万的收益？基本在1000多万，10多个亿啊？就这点收益？忽悠着玩了吧，可恨的是再看下这几年负债表的综合收益，亏损8000？好家伙，真会玩资本？十多亿白玩几年还亏损。还有一个请看下长期股权投资，没收益还亏钱，海宁高质创拓股权投资合伙企业(有限合伙) 2021.9.13日成立，几大股东自己一查便知，某大股东家的股票从成立公司后股票开始大涨，涨幅达到80%，某股票的大股东的妻子顺势大幅减持。 总之一句话，管理层放着自己的好生意不做，不做实业，却热衷于资本，到头来被拿着望远镜都看不见的火星人给追上了。现在你这龙头可是摇摇欲坠啊， 以上啰啰嗦嗦净挑毛病了，说点好听的，美大的财务数据还是十分优秀，就不在提了，好生意之下，只需要关注竞争优势和管理层即可。竞争优势日益激烈，老大变老二？管理层的领导力自己看吧。 行业前景，集成灶2015-2021年的零售复合增速达到32%，行业渗透率达到12%，呈现一个高速发展的趋势，而油烟机燃气灶等从2016-2021年复合增速呈现下降趋势，因此未来燃气灶现有市场还是很大的，虽然在房地产增速大幅下滑情况下也会依然保持高速增长，不但会挤压油烟机燃气灶的市场份额。而且随着油烟机燃气灶的更新替换会加速集成灶的增长，油烟机燃气灶周期8-10年更换，推导2015年处，之后是房地产的告诉发展阶段，，随之将会有更多的替换，总之集成灶现有市场继续提升渗透率，增量市场油烟机集成灶替换带来增量市场，因此房地产的增速下滑不会对行业带来影响。 公司估值方面，贵不贵便宜不便宜自己看着办吧，以上只是个人瞎扯淡，不构成任何投资建议。买卖都是自己的事，与我无关！ 作者：上官飘云原文链接：https://xueqiu.com/3146196526/217756566 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 浙江美大还是老大吗 喜欢 (0)or分享 (0)
