被忽视的低位基建股补涨概率非常大杭叉集团足够便宜了

杭叉集团(603298)：每股净资产 6.49元，每股净利润 1.05元，历史净利润年均增长 16.68%，预估未来三年净利润年均增长 16.4%，更多数据见：杭叉集团603298核心经营数据

杭叉集团的当前股价 14.36元，市盈率 14.17，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 72.98%；20倍PE，预期收益率 130.63%；25倍PE，预期收益率 188.29%；30倍PE，预期收益率 245.95%。

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前阵子咱们覆盖了一对简直是孪生姐妹的公司，今天覆盖一对兄弟企业，把兄弟姐妹都凑齐活了。

此前覆盖富佳股份和德昌股份的时候，讲过两个公司非常像孪生姐妹，虽然两者股权和创始人都没啥关系，但两者不论是公司所在地、所从事的行业、营收和利润规模、客户结构、乃至公司存在的问题等，都非常相似，简直是一个模子里出来的。

今天咱们就来讲一讲一对兄弟企业。

01 兄弟企业

不同于富佳和德昌，两者只是像孪生姐妹企业，前几天覆盖的巨星科技，以及今天要说的杭叉集团，就真的是兄弟企业了，而且是亲兄弟那种，因为两者有一个共同的老板。

巨星科技和杭叉集团的实控人都是仇建平，持有巨星科技39.32%的股份，持有杭叉34.12%的股份，感觉很像一个一碗水端平的老父亲。

人各方面的特征很大一部分是由基因决定的，企业也有类似的基因论，一般认为企业的基因是由创始人赋予的。

虽然行业对于企业的基因论争论很大，但在实际的商业世界中，不得不说还是有些道理。

就拿互联网行业来说，马化腾属于非常低调的性格，典型闷声发大财的南方商人，整个腾讯的风格也就很低调，业务上可以非常凶猛，但企业声量上，就非常低调。与腾讯相反，阿里巴巴就属于高举高打的类型，因为马云的性格就非常高调，语不惊人死不休那种。百度创始人李彦宏是技术出身，所以百度的技术基因是比较重的。

杭叉和巨星隶属同一个实控人，两个企业在风格上也就会有一些相似之处，必然带着浓郁的仇建平风格。要了解清楚这两个公司，就必须研究一下仇建平先生。

下面是仇建平百科词条里的信息：

1978年，仇建平以优异的成绩被北京科技大学冶金系铸造工艺及设备专业录取，是恢复高考后的第一批大学生。

1982年，仇建平考取西安交通大学机械铸造专业，获工学硕士学位，是第一代浙商中不可多得的高学历企业家。

1985年，仇建平被分配到杭州轻工研究所任轻工业工程师，成为杭州市属企业引进的第一个研究生。

1987年，仇建平转至浙江机械进出口公司任业务工程师，并很快成为了公司的业务骨干。

1992年，仇建平辞职下海，白手起家。这一闯，就闯出个工具“帝国”——杭州巨星科技股份有限公司。虽然学的是工科专业，但在原单位从事的外贸业务已显示出了仇建平的销售才能。

结合招股说明书上的信息，百科词条上的信息基本属实。

从仇建平先生的生平看，专业背景决定了他的创业方向，也决定了他对于企业技术的注重，同时由于有丰富业务经历，也决定了他旗下的企业注定会走全球化。

结合网上的信息，从专业和就业经历来看，仇建平先生的性格应该属于比较低调的类型，公开信息很少，又是那个年代难得的高学历创业，企业的管理也是比较规范的。

我们再对比一些财务指标。

比如三项费用的走势对比。

尤其是其中的管理费用和财务费用的控制。

又或者是资产负债率的控制上。

都可以看出较为一致的趋势，这就是两个企业内在风格的体现，也是仇建平的管理风格的体现，只是由于行业的差别，具体数值有所差别而已。

对于杭叉，leo的看法跟巨星科技一样，都是比较喜欢的，虽然两者都属于制造业，决定了很难具有爆发性，但两者都能扎扎实实，非常专注在行业里进行耕耘，去做研发、做渠道、做供应链，这样的公司一般都不会太差。

两者都属于很难成为热门行业、热门公司的种类，但稍微降低一下预期，又都是非常值得关注的。

接下来，咱们好好看看杭叉集团。

02 中国叉车隐形龙头

杭叉集团，从名字就可以看出公司是做什么的，没错，它就是做叉车的。

公司现在已经是中国的叉车龙头企业了，更加准确说应该是中国的叉车双龙之一，还有一个龙头是安徽合力。

从营收体量看，安徽合力一直都比杭叉高一些，不过差距越来越小，而且杭叉的净利润已经超过安徽合力，还有逐步拉大的迹象。

尤其是扣非净利润。

背后的原因也很简单：安徽合力是国企，而杭叉是民企，国企的普遍缺点无需leo多言，给大家列个数据对比更明显。

杭叉和合力的营收体量虽然差不多，但是安徽合力的员工数量比杭叉多得多，2020年报的数据：杭叉营收114.52亿，合力127.97亿，合力是杭叉的1.12倍，但在员工数量方面，合力7619人，杭叉4740人，合力是杭叉的1.61倍，单台人力成本高太多了。

这种效率的差距，决定了从长远的角度看，杭叉成为中国叉车龙头是指日可待的，当然了，不排除后续还要面临三一之类的工程机械巨头的强力竞争，但跑赢安徽合力没有太大问题，事实上，在市值方面，杭叉已经和合力拉开了距离。

现在咱们知道了，杭叉就是做叉车的，而且还做得不错，那么这个行业究竟如何呢？有没有发展空间和潜力？

03 杭叉的长期逻辑

叉车从行业而言，大范围属于基建行业，也就是理论上杭叉集团也具备一定的周期性，好在叉车跟其他的典型基建工程设备比如挖机、起重机等有所不同，叉车的主要功能是搬运，运用范围广的多，理论上所有需要用到搬运的领域或场景，都是它的市场，除了工程项目，另外物流、仓储等都需要。

所以杭叉的周期性是比较弱的，和三一的业绩一对比就非常明显，看营收的话，三一有明显的波峰波谷的，而杭叉就好很多。

利润就更明显了！

目前杭叉的主要营收还是来自国内。

未来的话，杭叉将面临至少三大成长逻辑。

第一，物流、仓储行业大发展带来的成长性，国内的物流行业，尤其是冷链行业的高速发展，对于叉车的使用量将继续提升，公司作为双龙之一，将充分受益于这个过程，有望跻身第一。

第二，电动叉车带来的替换市场。全球碳中和战略下，电动化革命开始席卷各个行业，不论是汽车，还是各种工具类，叉车行业也在进行电动化。

2021 年电动叉车销量就近 11 万辆，同比增长 55%。公司也积极拥抱电动叉车，据公司 2021的中报，为助力“碳中和”战略，公司未来力争将全系列产品切换为锂电、氢燃料电池等新能源产品。21 年公司向全球发布了 XH 系列 1.5-3.5 吨高压锂电叉车（首款量产型 309V 高压锂电）。

第三，国产替代化。目前安徽合力和杭叉的全球销量排行只能排第七和第八，相比排名靠前的企业差距非常大，比如全球行业龙头丰田的叉车营收高达138亿美元，而杭叉去年也就17亿美元多一些，差距是巨大的。

叉车的技术含量不算特别高，长期而言，中国企业是具备优势的，有望持续受益于国产替代化的过程。

第四，随着人力成本的逐渐提升，物流仓储等领域逐步推进自动化解决方案，作为其中非常重要的一部分，无人叉车业务未来也有非常大的需求，而杭叉集团是行业内最早布局无人叉车业务（AGV）的企业之一，2017 年相关业务已实现营业收入 3000 多万，参与了包括沈阳宝马、京东物流等一批自动化解决方案项目，切入了一线客户招标体系。