晨光生物(300138):每股净资产 5.23元,每股净利润 0.67元,历史净利润年均增长 27.52%,预估未来三年净利润年均增长 26.34%,更多数据见:晨光生物300138核心经营数据 晨光生物的当前股价 16.7元,市盈率 23.39,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 20.47%;20倍PE,预期收益率 60.63%;25倍PE,预期收益率 100.79%;30倍PE,预期收益率 140.94%。 翻了晨光生物近几年的年报,相关品种销售的价格和销量没有持续性的数据,理清楚困难,仅谈谈个人印象,难免错漏。 一、植提行业发展状况 天然植提对人工合成产品替代是社会发展的长期趋势,但由于门槛不高,目前行业集中度低、品种多(达300多个),单个品种的规模不大。天然植提行业下游应用广泛,近几年显然受益于下游复合调味品、预制菜、餐饮连锁化、标准化的发展,值得长期跟踪。但植提行业原材料价格易受气候、病虫害等影响,并将价格波动传导到营收,晨光生物2018年至2021年,剔除棉籽类业务,植提及营养保健等业务营收,分别为15.91亿、19.03亿、22.53亿、24.96亿,增幅逐年下降。这个行业必须靠不断增长的业务、口碑争市场,靠管理降成本,靠业务的拓展平滑单个品种的价格、产量波动。我觉得砸钱抓一两个大品种,可能业绩的弹性、波动大,风险大,非行业内人士不好预判,要等业绩验证。而慢慢扩展市场,享受行业红利也不失为好策略。莱茵目前主要搞天然甜味剂和工业大麻,准备募资7.3亿增甜菊糖苷产能,工业大麻今年6月30日前达量产状态。晨光走多品种模式,国外拿田建基地,稳扎稳打,即使低毛率的棉籽业务也是能赚则赚,去年还扩产了。 二、境外市场大,业务开拓难 2019-2021年境外业务营收分别为8.09亿、10.7亿、9.3亿,估计辣椒红、叶黄素已达到销售峰值,迷迭香、番茄红素等新品还在成长期,目前营收较小,2021年分别为4990万、3200万(总营收,非出口数据),菊粉市场规模30~40亿,国内刚起步,年报无销售数据。植提境外市场很大,但需要长期培育,竞争者多。 三、从部分财务数据看经营形势优于同行 与莱茵生物相比,晨光目前经营形势相对占优。一是回款好。晨光应收账款占营收的比重近三年均低于10%,2021年是8.2%;而莱茵生物超过20%,2021年是26.7%。二是合同负债多。晨光生物2021年合同负债达3.08亿元,同比增长59%,订单情况较好,增幅高于2020年(增幅36%);莱茵生物合同负债每年仅几百万。三是存货周转率高。晨光生物近三年逐年提高,2021年达2.07次;莱茵生物存货周转率虽逐年变好,但比晨光差(2021年1.08次)。 四、2022年经营情况预计 一是棉籽业务去年30万吨投产,加工能力翻番,产品去年涨价,今年可能维持高位。2022年一季报销量、价格上涨,棉籽业务虽然毛利率低,今年将带来现金流和利润增长,年报未看到产能利用情况,不好推测具体数据。 二是部分营养及药用提取物处于高速增长期。迷迭香提取物2021年销量翻番,番茄红素增80%,叶黄素晶体营收破亿。 三是天然甜味剂消费增速高。2021年增长多的品种:罗汉果20%,甜菊糖15%,糖醇类(赤藓糖醇等)3%。甜菊糖苷市场规模30亿,公司目前产能1500吨,2021年营收1.85亿,增181%,2022年一季度销售6,000万元,应该是今年的高增长产品。 四是3个前列品种情况。今年情况预计稳中有升。辣椒红:15亿大品种,今年公司预计销售量增长10%以上,该品种去年销售均价下降,但由于采取成本加成定价模式,应该不会影响利润增长。叶黄素:种植面积有保障,2021年销售下降30%,基数低,今年增长无忧。辣椒精:原材料为印度高辣度辣椒,去年受疫情影响销售均价上涨,收入利润创历史新高,今年印度减产,价格高位持续。#晨光生物# #莱茵生物# $晨光生物(SZ300138)$ 作者:小恕原文链接:https://xueqiu.com/5525490451/219131452 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 读晨光生物年报的几点印象 喜欢 (0)or分享 (0)