晨光生物(300138)：每股净资产 5.23元，每股净利润 0.67元，历史净利润年均增长 27.52%，预估未来三年净利润年均增长 26.34%，更多数据见：晨光生物300138核心经营数据 晨光生物的当前股价 16.56元，市盈率 23.19，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 21.49%；20倍PE，预期收益率 61.99%；25倍PE，预期收益率 102.48%；30倍PE，预期收益率 142.98%。 晨光生物主要从事于天然植物提取物，主要系列产品有：天然色素、香辛料提取物和精油、营养及药用提取物、天然甜味剂、保健食品、油脂和蛋白。植物提取物是重要的中间体产品，下游应用很广，广泛应用于食品饮料、调味品、医药、保健品、营养补充剂、化妆品、饲料添加剂等行业。 目前晨光生物已成为国内植物提取行业规模最大的上市公司，在全球植物提取行业位居第一梯队，辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品位居世界第一或前列。 按照公司对收入的划分，可将产品分为天然色素/香辛料/营养及药用类产品，辣椒红、辣椒精和叶黄素等主力产品就属于这个范围内。另一块棉籽类产品，主要以棉籽为原料，使用预榨浸出或者直接浸出，分离出棉籽粕和棉籽油。棉籽粕富含蛋白质，可作为动物养殖饲料用，棉籽油是优质植物油，可供食用（具体产品是否直接供应消费者，或其他方式或再加工不太确定）。从加工工艺上来看，棉籽类产品的生产最为简单，因此毛利率最低。两块业务板块收入占比差不多，但棉籽类产品的毛利率仅仅为4.61%，如果考虑进期间费用，这块基本可以确定是不赚钱的业务。棉籽类产品也拖累了公司整体的毛利率，由天然色素/香辛料/营养及药用类产品板块的23.91%毛利率直接拉低到整体的14.75%毛利率。公司属于重资产行业，14.75%的毛利率实属不太理想。 行业方面，扣除棉籽产品以外的，公司的产品应用范围比较广，且属于天然植物提取，随着健康以及环保观念深入人心，产品的应用前景还是很广的。另外，近些年，国内由于较低的种植成本以及较好的政策，植物种植和提取的规模不断提升。与之相对应的，发达国家的种植规模越来越少。公司也在境外投资种植基地，基本上在欠发达地区，种植成本高低与否是主要考虑因素。 植物提取总体上技术门槛不大，但规模大的企业天然具有成本优势，且能够在提取产品价格波动时拥有较好的抗风险能力。 公司近几年收入稳步增长，且增速不断扩大，2021年全年实现销售收入48.74亿元，同比大增24.55%，归母净利润3.52亿元，同比大增31.29%。公司的毛利率情况不太理想，近三年逐年小幅降低，2021年毛利率为14.75%。剥离掉棉籽业务会不会更好呢？ 资产方面，截至2021年，公司的总资产59.55亿元，金额比较大的项目主要有存货22.19亿元、固定资产12.61亿元。存货主要以原材料和库存商品为主，固定资产主要以厂房和生产设备为主。公司资产规模比较大，相比收入规模而言，经营效率比较一般，2021年总资产报酬率仅为6.63%。 负债方面，规模也不小，仅短期借款就18.39亿元，长期借款3.08亿元。一方面，债务以短期债务为主，债务结构不是很合理。另一方面，货币资金、经营性现金流以及利润对短期债务的覆盖不足，存在较大的短期偿债压力。此外，经营性的应付账款仅为0.36亿元，相比3.93亿元应收账款实在太少。说明其在产业链中处于相对弱势的地位，这也是符合其毛利率较低的特点。（不排除上游部分针对农户采用现金结算的可能性，但总体上仍是比较弱势）。 总体上，晨光生物所处的行业前景还是比较好的，近几年增速也比较快。但行业的门槛不大，对于其他小的参与者或的新的参与者，晨光生物还是有一定的规模优势的。企业经营方面，晨光生物的业绩稳定增长，前景比较好。但企业的经营效率和盈利质量比较差，另一方，偿债压力也不小。 作者：mkdoo原文链接：https://xueqiu.com/8026878270/219255932 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 晨光生物2021年年报简析 喜欢 (0)or分享 (0)
